全球救市效果并不理想 后续仍需觅“良方”

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■我们的记者王晓霞

最近，全球市场大幅波动，美国股市多次下跌，原油和商品期货等指数也频频下跌。为了应对这种动荡局面，各国央行开始联手拯救市场。在降息的基础上，美联储推出了7000亿美元的量化宽松计划，欧洲央行推出了7500亿欧元的资产购买计划。相关媒体还称，日本正计划实施一项超过30万亿日元的刺激计划......

“降息和量化宽松可以避免流动性恐慌，防止经济陷入大萧条。不过，从市场反应来看，全球大部分市场仍处于下行趋势，整体救市效果并不理想。”接受《中国经济时报》采访的专家表示，下一步，各国仍需要采取更多措施，拿出更多“良方”来拯救市场。

“救市效果不理想”

3月15日，美联储将联邦基金利率区间下调至0-0.25%，并启动了7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受新冠肺炎肺炎的影响。3月17日，美联储再次提出“大杀手”，正式宣布恢复商业票据融资机制，最后一次使用这一工具是在2008年的国际金融危机。

除了美联储的各种救助政策外，风能数据显示，自3月份以来，共有39个国家或地区出台了严厉的政策。其中，美国、新西兰、韩国、越南、巴林、阿联酋、卡塔尔、斯里兰卡和智利的央行集体降息。此外，许多央行通过其他操作紧急注入流动性。

中央财经大学经济学院教授兰日旭告诉《中国经济时报》,拯救美国市场的措施是全面的，早在空就有了。然而，此次救援不同于以往的金融危机(如始于2007年的美国次贷危机)或经济危机(如2000年的互联网泡沫)。随着疫情在世界范围内的爆发和蔓延，人们对未来的预期不明确，恐慌加剧，导致股市等金融市场的剧烈震荡。与此同时，各国仍然采用通常的方式来应对危机，因此效果并不令人满意。

“目前，美国的救援效果并不理想。自3月以来，美国股市已四次触发导火索，三大股指均已进入“技术性熊市”(即从近期高点下跌逾20%。)中国银行国际金融研究所研究员范若英在接受《中国经济时报》记者采访时指出:首先，自2008年国际金融危机以来，世界长期处于宽松的货币政策环境中，利率处于非常低的水平，导致货币政策传导失败，美联储进一步降息和量化宽松措施收效甚微。其次，美国股市的大幅下跌是由于新冠肺炎肺炎疫情和油价暴跌等因素造成的，这使得市场恐慌情绪迅速上升。然而，在美联储紧急降息至零利率后，美联储进一步发布“利率暂时不会下调至负利率”的信号，增加了市场对未来经济走势的担忧。

对于这一判断，市场趋势也得到了证实。根据wind数据，就65个全球指数而言(许多国家的主要股指、大宗商品、黄金和白银等)。)，上周有60个指数下跌，其中美国股市跌幅很大。

空国家仍然有政策

接下来，各国会有什么政策措施？

范若英表示，美国可能将刺激重点从货币政策转向财政政策，如进一步减税、向民众发放工资补贴、支持受疫情影响的企业以及帮助弱势群体。然而，考虑到美国政府目前的高负债，未来的财政政策能否操作将是一个问题。

“对于疫情相对严重的国家，如美国，首先应采取财政政策和行政干预等措施，准确应对疫情防控，帮助急需救助的人群，缓解人们的恐慌情绪。第二，适当采用货币政策的窗口引导，引导中长期利率政策下调，逐步缓解股市危机。”兰日旭说道。

上海市人民政府参事、中国首席经济学家论坛研究所所长、中欧国际工商学院教授盛松成表示，目前美国接近零利率，但很难走向负利率。美联储价格工具空的使用范围确实缩小了，但其量化工具的large/きだよ值仍为0。经过7000亿美元的量化宽松后，美联储的资产负债表可以达到5万亿美元，约占美国国内生产总值的23%。同时，考虑到美国核心个人消费支出(pce)同比增长率仅为1.6%，受疫情影响和油价下跌后，通胀将进一步下降。理论上，美联储仍然拥有空.

此外，美联储还可以使用定期拍卖工具，即期限比隔夜贷款更长(例如一个月或更长)的贴现贷款，以提高银行利用贴现窗口融资的意愿。在充分考虑信用风险最小化的前提下，要求国会授权购买一定数量的投资级公司债券。

对于中国市场的后续政策走势，范若英认为，未来中国货币政策很有可能保持稳中有松的趋势。一方面，受疫情影响，国内经济自身下行压力加大，稳定增长任务紧迫，需要进一步反周期调整货币政策。另一方面，随着全球货币政策变得宽松，美国和英国等主要经济体的央行纷纷降息，这也为中国的货币政策打开了空区间。

“中国的货币政策仍将‘以我为基础’，节奏可能与美联储不同。”范若英表示，预计未来RRR将进一步降息(或有针对性地下调RRR利率)。在2020年，将有大约四次RRR削减(或有针对性的RRR削减)，这将为实体经济注入长期流动性。此外，预计中期贷款额度(mlf)的降幅将会加大，以引导贷款优惠利率(lpr)下降，并推低实体企业的融资成本。基准存款利率有望下调，这将为银行提供下调贷款利率的空间。

兰日旭说，中国的疫情防控正在逐步取得成效，但在外来投入压力不断加大的情况下，中国仍需继续采取有力措施防控疫情，促进企业恢复工作和恢复生产。金融应加大努力减轻企业负担(特别是帮助中小微型企业)，以增加就业。适度采取有针对性的RRR减排等措施。，着力解决中小企业困难，扩大数字经济，不断准确扩大内需，实现经济增长。同时，要继续推进和深化对外开放，稳定外商投资和对外贸易。