港股通“南下”活跃 港股受宠？

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闫妍大一■我们的记者张伟

新冠肺炎的肺炎疫情扰乱了全球资本市场，互联机制下的资本流动是“南热北冷”。与今年的北行基金相比，它已由净流入转为净流出，而南行资本则持续净流入，从而增加港股逆势的头寸。截至3月25日，今年沪港通和深港通累计净流入分别达到1513.72亿元和689.36亿元。

疫情对港股造成了很大的干扰，自1月下旬以来一直在持续调整。由于港股对美股波动更为敏感，其近期跌幅大于a股，恒生a股溢价指数更高。截至3月25日，恒生指数与1月17日相比下跌了19.03%，大大超过了同期上证综指9.56%的跌幅。恒生a股溢价指数于2月6日触及122.78点的最低点，3月19日攀升至137.48点的最高点，3月25日收于127.95点。这意味着与h股相比，a股的平均溢价接近30%，h股的估值优势突出。

与去年的数据相比，可以发现近期内地基金更愿意投资港股。沪港通下的港股通去年净流入近1500亿元，今年的净流入超过了去年的规模。从2月24日到3月25日，全球股市动荡加剧，但与前期相比，购买南向基金的意愿升温。沪港通下香港沪港通单日净流入超过10亿元。其中，3月13日和19日两次突破100亿元。

从购买南向基金的角度来看，我对低估值板块特别感兴趣。沈万红源的一项研究比较了3月17日和1月31日沪港通市值的增量变化。金融业和信息技术业合计占70.6%，其中金融业占43.5%。在a股市场，银行业估值较低，股价大面积下跌。内地银行在香港股市的h股普遍较a股折价，估值优势更为突出，这已成为南方“抢筹”的焦点。以3月25日为例，农行a股和h股收盘分别为3.37元和2.99港元；交通银行a股和h股分别收于5.12元和4.71港元；中信银行的a股和h股分别收于5.26元和3.76港元。

今年以来，保险基金开始了从南方“抢筹”港股的模式，其中很多是通过互联渠道购买的，也有一些符合香港所说的持有5%流通股的“标语牌”。对于保险基金来说，购买港股的成本较低，可以获得较高的股息收益率。例如，3月19日，中信保诚人寿通过深港通从港股二级市场购买了中国光大控股的h股。举牌后，中国光大控股持有香港流通股的比例约为5.1323%。3月23日，太平人寿通过沪港通以8500万港元的价格从二级市场购买了2998.3万股农业银行h股，在公告后占其香港流通股的5.03%。此外，3月13日，中国人寿通过港股通从二级市场购买中广核电力600万股，持股比例从9.952%上升至10.005%。

值得一提的是，尽管全球股市乌云密布，但国际投资银行也青睐在香港上市的中国资产。据HKEx透露，3月10日，摩根大通在一天内增持了包括邮政储蓄银行、中国油田和中石化炼化工程在内的15家中国企业。3月19日，摩根大通购买了平安约4773.43万股h股，涉及约33.99亿港元。

据市场分析，最近美国股市的四次导火索崩盘拖累了港股走势，但也使港股估值更具优势或跌出“金坑”。根据广发证券的研究，上周五恒生指数的平均收盘市盈率仅为0.98倍。这是自1990年以来，恒生指数第三次跌破其净资产。在过去30年，恒生指数在破网前只出现过两次。第一次是在1997年亚洲金融危机的最低点，然后恒生指数在不到两年的时间里翻了一番；第二次出现在2016年初，随后港股开始了一轮“慢牛”。根据这份报告，如果目前香港股市的估值不一定是绝对底部，至少是在相对底部区域。