2月新增信贷回落 新一轮定向降准在路上

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受疫情影响，二月份的财务数据如何？3月11日，中央银行揭开了秘密。央行2月份发布的金融数据显示，m2(广义货币)同比增长8.8%，高于市场预期，而人民币贷款、人民币存款和社会融资数据的月度增幅均有所下降。分析师认为，随着恢复工作和生产范围的逐步扩大，数据将逐步改善。同时，未来货币政策将继续向宽松方向调整。

消费者需求受到抑制

来自家庭部门的贷款大幅下降

1月份新增信贷井喷后，2月份信贷数据有一定程度的下降趋势，符合历史规律。然而，值得注意的是，今年2月，家庭部门的贷款出现大幅减少的迹象。据金融统计，2月份人民币贷款增加9057亿元，同比增长199亿元。然而，与1月份3.34万亿元的增量数据相比，2月份人民币贷款大幅下降。

其中，家庭部门的贷款大幅减少，短期和中长期贷款也有所减少。具体而言，今年2月份，短期贷款减少4504亿元，比1月份减少1149亿元，降幅进一步加大；居民中长期贷款仅同比增长371亿元，1月份中长期贷款同比增长7491亿元。

同时，2月份企业(机构)贷款增加1.13万亿元。与1月份的2.86万亿元相比，贷款需求大幅下降。其中，短期贷款增加6549亿元，中长期贷款增加4157亿元，票据融资增加634亿元，非银行金融机构贷款增加1786亿元。

苏宁金融研究所研究员陶金表示，住宅行业的短期信贷在头两个月大幅下降，但企业部门的短期信贷激增，反映出受疫情影响，消费需求受到抑制，企业的短期资本周转需求增加。同时，银行等金融机构积极应对疫情防控政策，满足企业资金需求。

此外，2020年前两个月社会融资规模增加5.92万亿元，比去年同期增加2717亿元。然而，2月份社会福利数据增幅大幅下降，仅为8554亿元，比去年同期减少1111亿元。与1月份5.07万亿元的增量数据相比，也大幅下降。陶金表示，由于2月份疫情的影响，实体经济的融资规模有所缩小，但1月份没有发现疫情。此外，RRR减债等措施刺激了广泛的信贷环境，因此1月份的社会融资规模相对较大。

M2增长率回升

保持合理和充足的流动性

除了人民币贷款和社会融资，还有人民币存款数据。据央行统计，2月份人民币存款增加1.02万亿元，同比增加2845亿元；相比之下，1月份人民币存款增加了2.88万亿元，同比减少3935亿元。其中，2月份居民存款、财政存款和非银行金融机构存款增速较1月份有所放缓，但非金融企业存款有所增加。

在这方面，广东发展证券首席经济学家、该研究所所长李麒麟表示，与以往的历史经验不同，此次疫情造成了家庭隔离，扰乱了家庭存款向企业存款的回归。这给企业部门的现金流带来了很大的压力，特别是考虑到仍有诸如人员、租金和利息等刚性费用需要支付。因此，企业应该更多地依靠融资现金流。央行的定向再融资、银行在监管压力下的支持以及资产短缺环境下债券市场“买买”的强势，都为企业提供了流动性支持，企业相应的信贷衍生能力也会更强，导致更多的企业存款。

李麒麟认为，一旦国内疫情得到真正控制，消费需求得到释放，工作得以恢复，居民部门的存款将再次回到企业部门，企业部门的存款主要用于生产环节的结算需求。虽然稳步增长和增持的趋势是肯定的，但疫情向海外蔓延，对出口的压力很大，因此对冲效应仍有待观察。

值得注意的是，在货币供应量方面，2月底m2余额为203.08万亿元，同比增长8.8%，分别比上月末和去年同期增长0.4和0.8个百分点；m1余额55.27万亿元，同比增长4.8%，分别比上年末和去年同期增长4.8和2.8个百分点；M0余额为8.82万亿元，同比增长10.9%，当月净返还现金为5062亿元。在许多人看来，这一增长率主要是由宽松的货币环境和政策等多种因素驱动的。

“m2增速大幅反弹，主要是因为自今年年初以来，央行实施了RRR降息，增加了公开市场操作，并降低了政策利率，以保持合理和充足的流动性。”中国民生银行首席研究员文彬认为，一方面，前两个月新增人民币贷款同比增加1308亿元，衍生存款增加；另一方面，前两个月财政存款增加4210亿元，比去年同期减少4369亿元，促进了金融体系流动性的改善。

加大反周期调整的力度

新一轮定向削减将会到来

“下一步货币政策走向非常明确，政策要求也非常明确。具体来说，一是继续降息，主要是通过降低mlf来逐步推动lpr继续下降，以便在流动性保持合理和充裕的情况下顺利推进降息。同时，存款准备金率可能在3月份进一步下调，可能包括全面下调或有针对性地对中小商业银行进行结构性下调，从而解决中小银行面临的债务压力问题。”中国银行(601988)协会产业发展研究委员会主任、赤新投资首席经济学家连平今天在接受《北京商报》采访时预测。

在连平看来，货币政策将继续向宽松方向调整。“虽然目前中国疫情已基本得到控制，但全球疫情仍在进一步发展，未来两个季度中国经济面临的压力将进一步显现。因此，在这种情况下，经济应该保持稳定增长，并有望保持稳定，以实现今年一系列社会和经济发展目标。此时，宏观政策更有必要向反周期方向调整。金融应该在经济运行中起主导作用，所以我认为相关政策应该在3月份出台。”

值得注意的是，国务院总理李克强3月10日主持召开国务院常务会议，确定应对疫情影响、稳定外贸和外资的新措施；要充分发挥再融资再贴现政策的特殊作用，支持疫情防控、供给保障和企业救助发展。很明显，包容性金融的定向RRR减债措施将很快出台，股份制银行的RRR减债力度将进一步加大，以推动商业银行加大对小微企业和个体工商户的贷款支持，帮助其恢复工作和生产，促进融资成本的降低。

文彬指出，世界主要经济体的央行最近又开始了降息周期。随着中国cpi的增幅在2月份开始下降，中国的货币政策空被放开，这有利于更灵活和适度的稳健货币政策。下一阶段，在扩大总量的同时，要充分发挥结构性政策工具的作用，进一步加大对恢复生产制造、新基础设施、民营和小微企业的支持力度，释放低利率改革潜力，适时适度下调基准存款利率，有效降低实体经济融资成本。

在陶晋看来，央行2019年第四季度货币政策执行报告在保持稳定的基础上增加了灵活温和的表述，反周期调整也得到了强调。短期而言，未来的货币政策仍将基于维持银行体系合理充裕的流动性，并适时进一步强调有针对性的宽松政策。从长远来看，央行将着力于进一步利用和提升低利率的应用范围，利用低利率定价机制进一步开放货币信贷传导渠道，提高货币政策支持实体经济的效果。