《华尔街日报》:欧洲央行继续弊大于利

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12月3日，“德国经济专家委员会”成员沃尔克威兰(VOLKERWIELAND)在《华尔街日报》(Wall Street Journal)上发表了一篇题为“相反货币政策的危险”的文章，指出欧元区和美国都将在本月进行货币政策调整。美国将提高利率，而欧洲将继续降低利率并扩大规模。欧洲中央银行扩大量化宽松的决定不仅违背了美国的货币政策，也违背了欧元区的实际经济状况。量化宽松曾经给欧元区带来积极的拉动效应，但现在其负面效应越来越明显。欧洲央行应该考虑尽快退出。文章编写如下:

首先，欧洲和美国的货币政策趋势不同。欧元区和美国都将在本月进行重要的货币政策调整。尽管欧洲和美国同时行动，但他们的方向不同。欧洲央行将宣布扩大规模，欧元区存款负利率可能进一步降低。美联储可能会宣布加息。欧美货币政策趋势的差异有很多原因。根本原因是美国经济总体上好于欧元区经济。然而，没有必要过于担心欧洲和美国央行选择不同的路径。实际情况比大多数人想象的要复杂。

第二，当欧元区经济形势好转时，没有必要扩大交易量和规模。一年前，当欧元区整体通胀率降至零以下时，欧洲央行开始实施大规模量化宽松政策。目前，仍没有迹象表明欧元区的通货膨胀率正在接近2%的控制目标。鉴于这种情况，欧洲央行决定继续推进量化宽松计划。但问题是，欧元区还没有进入“从通缩到经济衰退”的恶性循环。欧元区消费者价格的总体下降是由于原油价格的反复下跌。消费者可以把他们的储蓄花在其他地方，这一判断可以从消费者支出数据中得到验证。欧元区今年的经济增长比去年好。调查显示，欧元区的长期通胀率预计将保持稳定，不包括能源和食品价格的核心通胀率甚至还在上升。低油价对整体通胀率的影响只是暂时的，因此欧洲央行没有必要继续扩大其规模和规模。

第三，总量不能明显改善宏观环境，促进可持续增长。低融资成本并没有减轻欧元区各国政府的公共债务负担，制约欧洲快速增长的主要障碍依然存在。欧洲央行的低利率政策只能帮助相关成员国绕过欧盟财政纪律的红线。尽管低利率政策可以鼓励贷款，但它将损害金融中介的商业模式。当中长期贷款利率降至历史低点时，当利润空时，银行面临巨大压力。如果低利率周期结束得太晚，将引发另一轮利率大幅上升，危及银行的还款能力，导致资产价格下跌，并引发新的金融风险。人寿保险公司也会陷入困境。一旦利率上升，保险回报率下降，大量被保险人将退出欧洲保险业。在宽松的货币政策下，银行和保险公司的利润不断被侵蚀，他们不得不采取越来越多的冒险行动。欧洲央行认为，宏观审慎政策将限制金融机构在超低利率环境下承担风险。这种观点有问题。国际清算银行指出，宏观审慎政策的有效性需要一个条件，即货币政策必须走向相反的方向，而不是相反的方向。

第四，欧洲央行量化宽松政策的负面影响加大了，应该尽快退出。为了应对超低利率造成的失衡，必须实施综合措施，这在目前几乎是不可能的。次优方案是直接冷却货币扩张计划。如果欧洲在美联储准备加息时继续实施广泛的利率政策，欧洲央行应该明白这种做法的国际影响。自金融危机爆发以来，美国超大规模量化宽松政策导致汇率大幅波动，导致发展中国家资本流动混乱。关于美国何时加息的各种猜测让情况更加混乱。欧洲央行应该警惕，如果继续扩大规模，它将取代美联储，成为巨大流动性的新提供者。此外，量化宽松政策能否发挥持久的刺激作用还有待质疑。低资本将鼓励相关成员国政府忽视可持续经济增长，而不考虑减少公共支出和实施市场化改革等政策和措施。欧洲中央银行在成员国的财政政策或结构政策方面没有权力。然而，欧洲央行至少应该对其货币决策进行冷静评估。超低利率确实对欧元区产生了积极影响。然而，这项政策的风险正迅速超过它的好处。欧洲央行不再需要证明其量化宽松政策的合理性。欧洲央行现在应该放慢量化宽松的步伐，或者考虑尽快退出该计划。