越声理财：市场继续震荡筑底 关注业绩确定性

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尽管美国股市一夜之间大幅上涨，3月份的pmi数据超出预期，但周二的市场反弹仍相对疲弱。上证综指围绕5日线展开竞争，最终仅微幅收窄；创业板指数略好于主板，全天运行在平线之上，没有覆盖分时缺口，收盘上涨0.61%。

从盘面来看，虽然与前几天相比，每日限售股的数量有所增加，但追求更高资金的意愿并不强。一方面，市场总量可能进一步萎缩，两市总成交量为5616亿元，为本轮调整以来的最低水平。数量和能量的缺乏制约了市场的反弹，这也显示了市场信心的缺乏和基金强烈的观望情绪。另一方面，来自主导部门，包括农业、林业、畜牧渔业、食品饮料、酿酒、医药等。，都属于大消费品种，甚至可以说是防御性行业。显然，市场情绪没有得到有效修复。

昨天是三月的收市日，也是今年第一季度的收市日。回顾3月份的市场形势，全球金融市场经历了一个黑暗的时刻。海外新型冠状病毒疫情的蔓延超出了预期，因此美国股市在本月内连续四次下跌，美国和欧洲的主要股指从高位下跌近40%。虽然中国的疫情得到了控制，但作为全球产业链的一部分，外部生产的停滞不前将不可避免地影响到中国生产的恢复，a股市场也在此期间受到拖累。然而，当国内疫情爆发时，a股已经下跌了一轮，因此与海外市场相比，3月份a股相对强劲，上证指数和创业板指数的月跌幅分别为4.51%和9.64%。

为了应对疫情的影响，空.采取了国内和国际宽松政策在国内，3月27日的政治局会议更积极地制定了调整政策，使用了相对明确的表述，如“适当提高财政赤字率，发行特别债券，增加地方政府特别债券的规模，引导贷款市场利率下降。”在政策宽松之前，空央行重启了反向回购，并将利率下调了20个基点，这是此前利率的2-4倍。在国外，欧洲和美国等主要经济体也吸取了2008年金融危机的教训。央行引入了以量化宽松为核心的政策工具，在短期内对冲风险，辅之以财政刺激(2万亿美元和20国集团5万亿美元)，这提振了市场信心。短期内，流动性风险有所缓解，金融危机发生的概率大大降低。

市场短期风险情绪释放后，下一步是关注国外疫情的拐点和宏观基本面的改善程度(货币政策和财政政策之间存在一定的时滞)。我们倾向于认为，虽然市场的“黑暗时刻”已经过去，但随着疫情的起伏和年报加季报的“大考验”，市场可能会继续波动并见底，所以我们需要耐心等待。从中长期来看，库存周期和新兴产业对传统产业的替代仍是大势所趋，这也决定了疫情过后宏观经济基本面将出现反弹，因此我们对中长期并不悲观，投资者也不必过于担心。

从分配的角度来看，4月将是国外疫情爆发的高峰期和国内业绩披露的高峰期。尽管市场不会有过高的风险偏好，但这些资金将围绕某些低价值、防御性的行业和目标进行配置，重点放在大规模消费、新基础设施和低估值、高股息的加权蓝筹股上。

(陈增学)

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