公开市场操作量价齐松 LPR下行将水到渠成

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专家认为，在疫情防控的特殊时期，央行此举将有助于确保充足的流动性，降低融资成本，提振市场信心。年初RRR降息后，短期央行的流动性投资保持强劲，操作利率的变化使得后续的中期贷款利率和贷款市场报价利率下降是合理的，流动性将保持充裕。

一方面，释放流动性非同寻常，另一方面，根据趋势调整反向回购利率。2月3日，春节后的第一个工作日，公开市场操作的数量和价格都很宽松，这成为货币政策增加反周期调整的有力证据。

专家认为，在疫情防控的特殊时期，央行此举将有助于确保充足的流动性，降低融资成本，提振市场信心。年初RRR降息后，短期央行的流动性投资保持强劲，操作利率的变化使得后续的中期贷款利率和贷款市场报价利率下降是合理的，流动性将保持充裕。

反周期调整力

根据央行2月3日发布的公告，为对冲公开市场反向回购到期、金融市场资金集中等因素的影响，在疫情防控的特殊时期，为保持银行体系合理充裕的流动性，2月3日通过利率竞价的方式进行了1.2万亿元人民币的反向回购操作。

其中，9000亿元7天反向回购操作，中标率为2.4%；3，000亿元人民币的14天反向回购操作，中标利率为2.55%，均比上一次操作低10个基点。

分析师表示，2019年11月和12月之后，公开市场操作利率再次下降，比上一轮下降幅度大5个基点。

“央行3日启动了大规模反向回购操作，中标率下降。这表明，在预防和控制疫情的背景下，货币政策在数量和价格两方面都发挥了作用，反周期调整明显增加。”东方金城首席宏观分析师王庆表示。

专家认为，疫情只会扰乱宏观经济运行，但短期内对总需求的影响不容忽视，有必要对宏观政策进行调整和对冲。2月3日，央行的“大规模”反向回购操作向市场发出了明确信号，以确保充足的流动性供应。央行反向回购操作利率下降，进一步表明当前货币政策操作灵活适度。

稳定市场预期

在研究人员看来，公开市场的操作量和价格是宽松的，这至少可以起到三个积极的作用:第一，确保银行系统的流动性在一段时间内是合理和充足的；二是稳定各方预期，稳定金融市场异常波动；第三，巩固RRR减排等以往政策的成本削减效果，加大对实体经济的金融支持。

中央银行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究所研究员马军表示，前几年春节过后，随着现金回笼和流动性需求下降，央行一般不会进行反向回购操作。今年春节后的第一个交易日，央行推出了1.2万亿元的反向回购操作，净投资1500亿元。银行系统的流动性总量非常充足。

招商银行(600036)首席经济学家丁安华认为，及时、充足的流动性投放反映了货币政策的“灵活、适度”取向。据平安证券宏观研究团队称，公开市场的成交量和价格都比较宽松，这有助于缓解市场担忧。

马军进一步指出，公开市场操作中标利率下降导致整体市场利率下降趋势，有利于降低资本成本，缓解企业财务压力，支持实体经济，缓解疫情对实体经济特别是小微企业的影响。

Lpr有望下降

“央行出人意料的流动性将对整体市场利率产生下行驱动力。”马军认为，央行在本月中旬进行的mlf操作的致胜利率也有望下降。

马军表示，在央行1月初下调RRR利率后，一些银行可能已根据资本成本的变化下调了报价，但它们尚未达到下调整体lpr的门槛。此前的RRR降息效应和央行意外的流动性推低了整体市场利率，低利率下降的可能性显著增加。

王庆认为，如果二月份lpr报价下降，公司贷款利率可能会大幅下调。这将在一定程度上刺激企业的贷款需求。预计一季度新增社会融资和人民币信贷规模将大大超过去年同期水平，这将有助于缓解疫情对宏观经济的短期影响。

中金公司分析师陈建恒认为，目前央行的货币政策操作空的空间和工具是足够的，可以根据疫情防控的需要推出进一步的宽松措施。

丁安华预计，一方面，mlf的“降息”有望在近期落地，这将带动一年期lpr同时走低；另一方面，在1月初RRR全面降息后，中小银行仍有可能在近期有针对性地降低RRR利率。在此基础上，预计今年将下调两次。