时隔13年重启特别国债 预计发行规模或达4万亿元

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在新冠肺炎肺炎疫情影响中国经济转型的关键时刻，中国再次提议发行特别债券。在3月27日召开的中共中央政治局会议上，有人指出，要加强宏观政策的调整和实施，要抓紧研究提出一系列要积极解决的宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极主动，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特种债券， 增加地方政府专用债券的规模，降低贷款市场利率，保持合理充裕的流动性。

中信证券(600030)(香港股票06030)固定收益首席分析师明明在接受《证券日报》采访时表示，作为财政政策的一个强有力的起点，市场早就预期会提高赤字比例，增加地方政府的专项债务额度。政治局会议提议发行特别债券，这将有助于积极的财政政策更加积极和有希望。

据了解，中国此前曾两次发行特别债券，分别是在1998年和2007年。东方金城研发部高级分析师林峰在接受《证券日报》采访时表示，1998年，为了解决银行资本金不足的问题，财政部向四大银行发行了2700亿元特种债券。2007年，特别债券的发行量为1.55万亿元(其中1.35万亿元发行给当时未上市的中国农业银行，然后由中央银行从农业银行购买，实际上相当于中央银行的投资)，主要用于购买外汇，作为成立国家外汇投资公司的资金来源。此外，2007年发行的部分特种债券已于2017年到期，财政部进行了定向增发，发行量达到6000亿元。

从前两次发行特种债券的时机和效果来看，特种债券作为抵御经济波动的积极金融措施，在拉动内需、刺激消费方面发挥了巨大作用，保持了国内经济相对稳定快速的发展速度。

林峰说，特种债券的特点体现在以下几个方面:第一，特种债券是在特定时期为特定目的发行的，不是常规的金融工具，是一种应急措施；二是专项债券纳入中央政府债券余额管理，不计入财政赤字，其收支纳入中央政府基金预算；三是专项债券的资金使用没有统一明确的限制，而是根据发行时的实际政策需要进行特殊安排，使得资金使用更加灵活。

中国人民大学崇阳金融研究所产业司副司长卞在接受《证券日报》采访时表示，发行专项债券是有特定目的的，不会增加地方政府债务，使用灵活。虽然特别债券的具体用途尚未公开，但其目的是对冲新冠肺炎肺炎对经济的影响，应主要用于支持中小企业和提高居民消费能力。

显然，面对新冠肺炎肺炎疫情和全球经济增长的压力，这种特殊债券的规模有望超过历史，发行方式有可能是分批发行，项目也将更加丰富。

林峰表示，考虑到今年新冠肺炎肺炎疫情对宏观经济的影响和政策对冲效应，特别债券发行规模预计将达到万亿元，预计可能达到2万亿至4万亿元，相当于国内生产总值的2.0%至4.0%左右。

卞认为，肺炎疫情在对经济产生了很大影响，并给投资、消费和进出口带来了负面影响。同时，今年是全面实现小康社会的最后一年，任务艰巨。在此背景下，有必要实施更大规模的财政刺激，以对冲上述领域的损失。因此，这次特别债券的规模将会比较大，超过前两次的规模或达到4万亿元。

与此同时，林峰表示，特别债券可以在以下几个方面发挥积极作用:首先，通过转移支付、利息补贴、补贴等方式，它可以为受疫情影响的地区、中小企业和低收入群体提供有针对性的支持。这主要是为了支持消费和稳定就业；二是投入基础设施领域，推动中央基础设施项目建设进度，为今年加快基础设施投资补充资金来源；第三，如果允许商业银行用这种特殊债券支付存款准备金，可以增加银行可贷资金，引导银行加大对实体经济特别是中小企业的信贷支持。