中泰宏观点评1

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受经济低迷、疫情、减税和减费的影响，今年前两个月国家一般公共预算收入为35232亿元，同比下降9.9%，同时由于a股市场交易活跃，证券交易印花税同比增长77.2%。

中泰证券宏观分析师梁忠华和张晨评论道:

1.税收收入大幅下降，子项目总体呈负增长。

1-2月，全国一般公共预算收入同比增长率为-9.9%，其中税收收入同比增长率大幅下降至-11.2%，非税收入同比增长1.7%。在2月的大部分时间里，经济停止了，经济活动的减少对公共预算收入产生了很大影响，各种收入项目也急剧下降。其中，国内消费税增长幅度为-10%，企业所得税增长幅度为-6.9%，国内增值税增长幅度为-19%，进口增值税和消费税增长幅度为-25.1%，关税增长幅度为-14.3%，个人所得税同比增长14.8%。整体而言，经济尚未完全复苏，未来财政收入仍面临巨大压力。

2.支出增长率下降，局部下降明显。

1-2月，一般公共预算支出同比增速降至-2.9%。其中，中央财政支出同比增长4.7%，地方财政支出同比增长-3.9%。从支出主体来看，基础设施支出中，交通增长速度下降到-25.5%，城乡社区事务、农业、林业和水务增长速度也大幅下降。地方财政支出的减少更为明显，或者反映了地方财政的压力。在疫情的影响下，未来稳定增长的压力会更大，金融会更加活跃。

3.基金收入下降，土地销售收入下降。

1-2月，全国政府性基金收入同比增长-10.4%，其中中央政府性基金收入同比增长-1.2%，地方政府性基金收入同比下降-10.5%，土地出让收入同比大幅下降-40.5%。从短期来看，这种流行病对房地产市场产生了巨大影响，土地销售收入大幅缩水。从长远来看，卖地收入在未来将会下降。

4.第一季度，经济出现负增长，全球反响减弱。

自3月份以来，所有经济活动都没有恢复到正常水平，预计第一季度国内生产总值增长将出现负增长，这一点我们在以前的报告中已多次强调。国内经济本身存在下行压力，房地产市场需要平均回报，因此很难刺激旧基础设施，而新基础设施增长迅速，但其规模有限。然而，中国的经济低迷也会给全球经济带来负面反馈。随着海外疫情的爆发，现有的欧美经济也将大幅下滑，这反过来将影响中国的对外需求。很难改变全球经济冲击的下行模式。

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