返利网5年估值腰斩 没了P2P六亿对赌难完成

本篇文章3275字，读完约8分钟

自st昌九(600228，诊断股票)宣布重大资产重组和收购返利网络的消息以来，股价已连续拉高六字每日涨停。

3月25日，公司专门召开重大资产重组媒体吹风会，回答媒体和投资者普遍关注的问题。同一天，st昌九收到了上海证券交易所的重组询证函，就“重组是否存在重大障碍”和“返利网络的可持续盈利能力”等诸多问题提出了22个问题。

据天空调查，返利网络之前已经获得了三次融资。2011年，它从汽船公司和祁鸣风险投资公司获得了数千万美元的系列A融资；2014年，完成了sig Haina亚洲风险投资基金投资的2000万美元的B系列融资；2015年，它又从rukute(日本乐天)获得了1亿美元的C系列融资。此外，该公司在2018年9月进行了咨询注册，并计划入股a股，但最终还是失败了。

值得一提的是，这个返利网络的整体估值约为32亿元。根据2015年第三轮新闻发布会，日本乐天集团投资了价值10亿美元的返利网络。五年后，该公司的估值降低了一半。

再次违背承诺，推动重组，

主席曾经吃了一封警告信

圣昌九的主营业务是丙烯酰胺的研发、生产和销售，但其长期主营业务薄弱，业绩惨淡。然而，它在重组市场上早已闻名。近年来，圣昌九一直在寻求出售贝壳，之前的几次尝试都失败了。

St昌九将通过发行股票和现金购买的方式购买中研科技100%的股权，中研科技是返利网络的主要运营商。本次交易完成后，中研科技将成为上市公司的子公司。交易完成后，上市公司控股股东由昌九集团变更为上海祥瑞，上市公司实际控制人由北京国有文化资产管理中心变更为葛永昌。

圣昌九于2017年成为大股东。同年4月，同美集团与漳州转让方签订了《江西省产权交易合同》。合同条款规定，“同煤集团将完成昌九集团的工商变更登记。年内，昌九集团及昌九生化的控制权不会转移。”但只是在过去的三年里，圣昌九计划出售贝壳。上海证券交易所要求公司说明上述协议是否会给重组带来重大障碍，是否会因违约而带来重大风险。

这个问题也是大家关心的问题。在媒体吹风会上，长久生化董事长兼秘书李记回应称，该上市公司不是与美国集团的合同签署方，该合同对该上市公司不具有约束力。相关信息已于2018年12月和2019年6月公布。在计划重组计划时，已通过发送书面信函充分告知相关方，履行了注意和提示的义务。同时，同煤集团发布相关承诺，并声明如果相关违约责任损害了长久生化的利益，同煤集团愿意承担上市公司的全部法律责任。

去年6月10日，江西省证监局采取行政监管措施，对昌九集团和李记发出警告信，理由是“昌九集团和昌九生化的注册地仍在赣州市”和“自昌九集团完成工商变更登记之日起五年内，受让方不得转让昌九集团和昌九生化的控制权”。

最后，由于对上市公司注册地址等具体条款缺乏一致意见，昌九集团和天宁物流一致同意终止股权转让意向。这一次，李很聪明，做得很好的批准信件。他的态度是，无论付出什么代价，这次重组都已尘埃落定。

模式过时限制了增长，

客户高度集中

折扣网成立于2007年，是国内购物指南平台的“鼻祖”。主要业务是运营网上购物指南平台，包括“返利网”应用和网站。

根据该计划，目标公司的主要业务实体“返利网络”应用累计注册用户超过2.4亿，但尚未披露具体的业务数据。上海证券交易所要求公司补充各种数据，如每月注册账户、每月活跃账户、每月新增注册账户、保留率、人均每日使用次数、每日平均用户停留时间、促销费用、佣金收入等。

在有关重大资产重组的媒体吹风会上，一些投资者表示，“我刚下订单买了一些日用品，很快就跳到了京东，回到了0.2元，体验很好。”这可能是回扣网络业务最基础的介绍。

目前，返利网络服务主要包括四个部分:电子商务购物指南、广告展示、商户会员和平台技术。在上述四种收入类型中，电子商务导购是返利网络的主要收入来源。

电子商务导购平台主要包括价格导购和内容导购。返利网络是前者，它鼓励用户去电子商务或商家网站，通过价格比较和返利来完成购买决策。然而，由于商业模式简单，导购电子商务平台的技术门槛不高，容易被复制，客户忠诚度较低。

“电子商务导购第一股”值得购买(300785，咨询股)，重点是内容导购模式。这种平台主要依靠产品推荐和评价信息来吸引用户和促进购买。内容电子商务不是由盈利驱动的，而是以内容吸引用户，群体忠诚度高。

官方网站显示，目前，返利网的合作伙伴几乎覆盖了所有知名的电子商务，这一业务的拓展将非常有限。

在询价信中，上海证券交易所关注返利网络的可持续盈利能力，尤其是客户集中度高的问题。

St昌九在计划中表示，阿里和京东的返利网络收入占各期总收入的55%以上，上海证券交易所要求披露返利网络前五名客户的销售收入、比例、变化及原因，并说明重组完成后前五名客户相关业务发展的可持续性。

然而，这似乎是业内的普遍现象，暂时很难改变这种模式。以列出的“值得购买”(300785)为例。从2015年到2017年，公司从阿里、JD.com和亚马逊实现的收入分别占74.09%、77.38%和81.56%。

目前，这种担心似乎没有可行的解决办法。St昌久坦言，“今后，如果电子商务返利网络的导购能力下降，或者其他原因导致与上述电子商务龙头企业的合作终止，或者电子商务企业的市场结构发生重大变化等。，这可能会对返利网络的业务运营和盈利能力产生重大不利影响。”

没有p2p的脂肪，

赌什么来完成你的表演

根据财务数据，2017年至2019年，中研科技分别实现营业收入9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元；净利润分别为2.01亿元、1.47亿元和1.51亿元。可以发现，收入在逐年下降，而业绩却已经耗尽。

值得注意的是，这个后门返利网络承诺在三年内总利润约6亿元。目前，盈利能力仍存在许多差距，因此上海证券交易所要求公司说明原因和合理性，同时也要求公司说明毛利率的变化情况和原因。

至于营业收入的下降，中研科技解释说，主要是因为优惠导购工具的比例增加了。在优惠券模式下，用户可以在消费时直接享受折扣，从而降低了每个电子商务平台或商家通过返利网络购物指南的交易额。

但是，应该指出的是，即使收入计算方法发生变化，其利润也不会受到息票问题的影响。

在媒体吹风会上，投资中心代表反复提问后，中研科技首席财务官费承认，净利润下降与p2p平台整体退出有关。2017年，当返利网的业绩爆发时，它刚刚吃掉了当时p2p行业的热红利，但现在遗留的问题似乎非常严重。

报告期内，目标公司为p2p财富管理公司提供购物指南和广告展示服务，其所服务的p2p财富管理公司因违约、破产和破产而受到牵连，有被相关部门起诉或处罚的风险。

此前，由于金都宝、莆田济南、天津黄金学院、国盈金夫等金融管理平台的不断“打雷”，返利网络引起了广泛关注。

网上贷款融资平台返利网的运作模式似乎是分流的。我们用行话称之为“渠道”，它通过自己的流程将许多羊毛党带到薅羊毛平台，并将其从中间拉到中间。

《关于办理非法集资刑事案件适用法律若干问题的意见》规定:“非法吸收公众资金为非法所得。吸收资金支付给筹资参与者的利息、股息和其他收益，以及支付给帮助吸收资金者的代理费、福利、回扣、佣金和其他费用，应当依法收回。

然而，在经济侦查的实际办案过程中，公安机关定位的非法集资行为人通常包括销售人员、业务助理和其他帮助吸收资金的人员。

以“钱爸爸”事件为例，深圳福田警方报案称:经调查发现，大量资金以佣金形式流向积极与平台对接的渠道领导，警方将严厉打击协助平台非法吸收公款、非法牟利的团伙，并全额追回非法所得。

对于整个p2p行业来说，这两年可以说是不计成本的吸引资金，有些平台甚至给出了50%-60%的年化套餐价格，这丰富了很多“渠道”。

在过去的三年里，中研科技的实际利润总计只有4.99亿英镑，其中包括“暴利”的p2p推广。目前的表现是6亿元的反赌。什么可以弥补p2p的脂肪？

开玩笑，“性感经销商，网上许可”闪现在猫妹妹的脑海里。也许只有无利可图的在线“菠菜”军团才有这样的利润？