中金：印度疫情延续或导致部分农药与染料供应收紧

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4月14日，印度总理莫迪表示，全国范围的封锁将持续到5月3日。此外，4月9日凌晨，印度古吉拉特邦dahej区tagros chemicals的一家农药生产厂发生火灾。事故可能会影响甲基磺草酮的全球供应模式。我们认为，由于疫情的不确定性，占全球生产能力和印度化学品出口很大比例的杀虫剂和染料的供应可能会收紧，这相对有利于杀虫剂、拟除虫菊酯和活性染料等国内化学品。

印度是世界第12大化学品生产国，亚洲第3大化学品生产国，全球收入占2.7%

根据印度化学工业与石化部和cefic的统计，2018年印度石化行业的收入为890亿欧元，占全球的2.7%。就目前的产量而言，印度是世界第12大化学国家，亚洲第三大化学国家，但就平均人口消费量而言，印度是世界平均水平的十分之一。化学工业是印度的一个重要部门，总收入占印度国内生产总值的3%，出口占近15%，进口约占8-9%，总投资600亿美元。从2000年到2017年，全球化学品生产增长最快的国家和地区是中国、中东和印度，年复合增长率为12%/8.5%/7.6%。展望未来，印度化学和石化工业部预测，到2025年，印度化学工业的复合年增长率(cagr)将达到9.3%，高于全球的5.5%。

图表:2018年全球工业收入规模为33，470亿欧元

资料来源:CICC科学研究中心研究部

图表:2018年化学工业收入规模前九名的主要国家和地区

资料来源:CICC科学研究中心研究部

图表:2018年5，650亿欧元

资料来源:CICC科学研究中心研究部

印度57%的石化工业集中在最西部的古吉拉特邦，具有全球优势的品种有医药化学品、杀虫剂和染料

近十年来，印度的农药、化肥、纺织化学品、塑料等行业发展迅速，在精细化工和特种化工领域具有全球竞争力，占印度化工出口总额的55%。其中，原料药中间体、农药、染料和颜料分别占印度特殊化学品出口总额的27%、19%和18%。印度的石化和化工产能高度集中，西部的古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦的全球产能分别为57%和9%。

图表:印度化学生产能力分布(2018)

资料来源:美国化学工程师学会，CICC研究部

图表:2010-2018年印度化学产品进出口额

资料来源:麦肯锡；CICC公司研究部

图表:印度的出口产品主要是原料药中间体、农用化学品和染料

资料来源:印度化学工业部，CICC研究部

对农用化学品行业的投资机会持乐观态度

印度是世界第四大农用化学品生产国，2018年农药总生产能力为21.7万吨，2014-2018年CAGR为3.93%，90%的农药由印度自己生产。从地理上看，安得拉邦、泰米尔纳德邦、卡纳塔克邦和旁遮普省占印度农药市场份额的50%。我们预计“封市”期的延长将影响农药产品的生产和运输，预计拟除虫菊酯及其中间体、代森锰锌、草铵膦等产品的价格将会上涨。其次，最近在世界主要粮食生产国爆发的新冠肺炎疫情，以及越南、哈萨克斯坦等国对农产品出口的限制(000061，诊断库存)，收紧了全球粮食供应，提高了价格上涨的预期，非洲的蝗灾进一步威胁到粮食安全。我们期待农业化学行业的繁荣和关注将进一步加强。

图表:印度主要化学产品的生产能力

资料来源:印度化学工业部，CICC研究部

对染料行业的投资机会感到乐观

印度是全球重要的染料供应商，占全球染料和染料中间体产量的16%。2018年，染料和颜料的总产能为37万吨，CAGR在2014-2018年为6.74%。其中，活性染料和分散染料的生产能力分别为15万吨和5.5万吨。受疫情影响，中国下游对纺织服装订单的需求减弱。考虑到印度等主要染料出口地区的产能供应可能会收紧，国内染料行业的库存会减少，我们预计染料行业的关注度将会继续提高。

危险

原油价格大幅下跌，下游需求低于预期。

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