飙升！特朗普表示将适时介入价格战？原油创单日最大涨幅

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这又是一个激动人心的夜晚。在海外流动性收紧、亚洲市场普遍受挫后，在多方努力下，欧美市场迎来了又一波小幅反弹。不仅股市整体上涨，原油市场也有很大反应。布伦特和wti都在一夜之间上涨了10%以上，布伦特甚至突破了每桶30美元的第一线。

今天上午，美国S&P 500指数上涨了0.47%；欧洲斯托克50指数上涨3.24%；美元指数上涨1.78%；Wti原油上涨14.56%；布伦特原油上涨5.89%；仑铜价上涨1.61%；黄金下跌0.99%。美国大豆上涨2.13%；美国豆粕上涨3.09%；美国豆油上涨1.79%；美国糖下降了0.56%；美国棉花下跌2.57%；Crb指数上涨6.06%，bdi指数上涨0.16%。离岸人民币兑美元下跌1.17%，至7.1547；德意志银行x-tracker嘉实沪深300中国a股etf上涨1.06%。股市恐慌指数vix下跌5.82%，至72.00点，期权市场对股市前景的担忧有所缓解。Gvz(贵金属波动率指数)下跌19.40%。Ovx(原油交易所交易基金波动率指数)下跌1.64%。

世界各国的中央银行和政府已经采取行动，并出台了大量支持措施，以减轻新型冠状病毒造成的经济影响。与此同时，美国总统特朗普表示，他将适时干预价格战，原油期货从20年来的低点反弹，并大幅收高，涨幅创下有史以来最大单日涨幅。

全球流动性问题已经出现，许多国内品种已经下降

3月19日，在前一天外部市场持续大幅下跌的情况下，国内期货市场反应激烈。不仅上海铜、上海锡、苯乙烯、乙二醇、pta、郑棉和棉纱等七个品种的主合同，而且上海铝、上海锌、燃料油和沥青的提振合同都下降了5%以上。与此同时，上证综指最终收跌0.98%，至2702.3点，盘中一度下跌逾3%，触及13个月低点。北行基金全天净流出再次超过100亿元，已连续7天流出a股市场。

对此，业内人士表示，近期市场表现主要受海外市场流动性吃紧的影响。

国泰君安期货(Guotai Junan Futures)研究员张驰在谈到近期海外市场的流动性时，不得不提两三周前爆发的原油价格战，原因是俄罗斯拒绝减产。正是因为这场价格战的开始，美国的实际利率将继续上升，这将导致原油资产配置模式的改变，最终导致美国股票的持续抛售。

他说，在美国股票市场上，一直有一种通过抵押债券购买股票的运作模式。随着实际利率的不断提高，资产价格被抛售，导致市场流动性问题。“实际上，这与2015年中国股市崩盘时的情况非常相似。”在那一年的第一波下跌过程中，一些遭受股票损失的企业或大投资者开始出售资产以平仓和还债，但这一操作很快耗尽了市场的流动性，导致没有人有钱接管。在没有“摩擦”的情况下，股市只能进一步大幅下跌。

“事实上，美国股市最近持续融合的原因，本质上与流动性不足有关。”他说。正因为如此，一些投资者不得不开始关注其他国家的市场，希望通过出售在其他国家的资产来获得流动性，并以美国股票偿还债务。正因为如此，不仅全球金融资产最近受到冲击，而且金属和农产品(000061，诊断股票)也经历了以下崩溃。

其具体影响过程如下:原油-；；化学品-；；美国股票等金融资产-；；金属和农产品。

当然，很难维持大量期货产品下跌的现象。然而，考虑到这一流行病造成的全球流动性紧张和根本性压力无法迅速结束，国外的这一流行病可能会持续到6月份之后。鸿业期货金融研究所认为，全球大宗商品市场整体疲软不会很快逆转。

海外疫情进一步蔓延，许多政府的央行都做出了巨大努力

最近，虽然我国疫情已基本进入最后阶段，但海外疫情仍处于快速蔓延阶段，甚至没有出现明显的转折。

事实上，截至北京时间3月20日凌晨，意大利报告的新冠肺炎肺炎死亡人数已达3405人，超过中国，成为世界上新冠肺炎肺炎死亡人数最多的国家。世卫组织总干事谭德赛14日表示，欧洲确诊病例和死亡病例之和超过了除中国以外的其他国家和地区，是全球新型冠状病毒大流行的中心。

美国的疫情也在迅速蔓延，它已成为世界上第六个在新冠肺炎确诊肺炎病例超过1万例的国家。最近，监狱系统中的许多人被招募。

在这种情况下，19日，欧美许多国家出台了刺激措施来缓解疫情。

例如，在亚洲市场交易时段，欧洲央行宣布了一项7500亿欧元的债券购买计划。随后，英格兰银行紧急降息，扩大了债务购买规模。白宫在美国市场开放前发表声明，称将考虑发行50年期和25年期债券，为1.3万亿美元的刺激计划提供资金。与此同时，美联储表示将与更多央行建立美元互换安排，韩国和美国就600亿美元互换达成协议。

在英格兰银行周四举行的货币政策委员会特别会议上，英格兰银行也宣布紧急降息15个基点至0.1%，创下新的纪录低点，这是两周内的第二次降息。此外，通过将债券购买计划的规模增加2000亿英镑至6450亿英镑，资产购买将尽快完成，并将在适当的时候向市场发布进一步的指导意见。

金融危机的前兆已经出现

许多央行在会后如此反应的主要原因是前面提到的全球流动性危机。事实上，随着美国股票、债券、大宗商品甚至黄金的抛售加剧，恒大研究院首席经济学家任泽平认为，金融危机的前兆已经出现。在这种情况下，他提出，为应对金融危机，全球大流行只是导火索，而根本原因是全球经济、金融和社会的脆弱性。

事实上，在分析师看来，近期美元指数的快速上涨主要是受融资压力的影响，而近期美元指数通过关键阻力位的快速突破则意味着资金短缺。

有些人可能会问，自3月3日利率突然下调50个基点以来，美联储在过去半个月里每天只做一件事:扔钱、扔很多钱，然后简单地累加。最近，美联储释放的短期流动性总量已达5.5万美元。此外，美联储在16日突然降息的同时宣布了7000亿美元的量化宽松计划。既然如此多的流动性在如此短的时间内被释放，为什么市场就像一辆陷入泥潭的汽车？不管怎么加油，它只能在同一个地方转来转去，甚至越转越深？

在张驰看来，主要问题在于资金无法流入市场真正需要的领域。

事实上，美联储释放的所有资金都流向了银行，但现在实体经济受到了负面影响，银行害怕违约风险，只能不愿放贷，因此巨大的流动性还没有到达实体经济最需要的地方。

正因为如此，3月17日，美联储再次开启商业票据融资机制(cpff)，绕开银行，直接向企业放贷。财政部外汇稳定基金将为此机制提供100亿美元的信贷保护。该工具上一次使用是在2008年。

此外，为了拯救陷入困境的金融市场，美联储决定从3月20日开始启动一级交易商信用贷款(pdcf)，最长期限为90天，至少持续6个月。

然而，简单地解决流动性紧张的问题是困难的。事实上，尽管上周四全球各国央行纷纷注入流动性，但资金需求仍然很高。在这种情况下，美元不仅延续了此前的上涨趋势，而且实现了自1992年以来对其他货币的最大涨幅。

相关数据显示，19日，美元兑其他货币汇率上涨逾1.7%，至102.69，为至少自2017年3月以来的最高水平。过去9个交易日，美元累计升值超过7%。

法国兴业银行(societe generale)驻伦敦策略师基特朱克斯(Kit juckes)表示，尽管美元流动性曲线的前端有所改善，但市场某些角落的长期融资仍处于较高水平。例如，根据表面修整数据，新西兰一年期外汇掉期仍处于近20年来的最高水平。

对美元的广泛追逐迫使投资者抛售美国国债和其他政府债券以及黄金，以便将资金变现为美元。这让许多分析师感到困惑，因为投资者通常在不确定的时间购买政府债券和贵金属。然而，考虑到新冠肺炎肺炎疫情造成的前所未有的不确定性，投资者正在尽可能多地抛售美元以保住他们的钱。这种流行病可能会使全球经济瘫痪。

在全球一体化的背景下，任泽平认为中国很难免受全球疫情和金融危机的影响，这些疫情和金融危机将通过产业链、贸易、外需、金融市场、大宗商品等渠道向中国传播。由于传递是延时的，目前国内对全球经济金融危机的准备还不够充分，还远远不是宣布胜利的时候。因此，“为全球经济和金融危机做好充分准备”，未做好准备是一种危险，而做好准备是一种机遇。

在橡皮筋效应下，油价反弹的高概率只是短期的

kkm金融公司的杰夫基尔伯格认为，周四原油价格的大幅反弹主要是由于“橡皮筋”效应。“价格是有弹性的，这是美国wti原油历史超卖状态的反弹。”

美国国家石油公司总裁兼首席投资官斯科特·奈格斯(Scott nations)重申了这一点，称原油“严重”超卖。“原油已严重超卖，相对强弱指数已降至14以下，这是我见过的所有大宗商品中最低的。我们现在认为，全球经济可能不会就此止步。”他说。

事实上，张驰认为，近期原油价格进一步走弱，本质上与近期海外流动性不足有关。在最近新冠肺炎疫情在欧洲和美洲蔓延的基础上，市场进一步降低了疫情对原油需求的影响，从2020年的每日负增长0-500，000桶降至每日负增长100-150万桶，4月份短期需求可能每日负增长1，000-1，200万桶。银河期货高级原油分析师孙伟奇认为，如果流动性风险和疫情发展超出预期，油价可能进一步下跌。

实际上，从生产成本的角度来看，永安期货北京研究所原油分析师吴晓明告诉记者，美国页岩油公司的现金成本集中在7-14元/桶之间，中间值约为12美元/桶。中东的石油生产成本较低，集中在9-12美元/桶，而俄罗斯的石油生产成本约为17美元/桶。

然而，价格战是以损害企业的长期经营为代价的。从长远来看，退货需要处于全成本状态。俄罗斯2020年的预算成本约为每桶42美元。尽管与2014年相比，未雨绸缪基金的存在大大提高了俄罗斯承受压力的能力，但俄罗斯央行预测，每桶25美元的油价将使其经济陷入衰退。中东国家主要依赖原油出口，金融成本较高。作为中东的主要国家，沙特阿拉伯不得不将其财政成本维持在每桶83美元左右。其他依赖石油来支持财政收入的国家甚至更加脆弱。

此外，当前原油供需疲软，疫情带来的不确定性不断增加。此外，外围企业债券市场的杠杆率很高，因此吴晓明认为目前没有反转的条件。

对此，东海期货研究所高级能源分析师李表示赞同。在她看来，最近导致流动性进一步短缺的“俄罗斯-俄罗斯争端”没有平息，甚至没有加剧。

特别是在沙特阿拉伯降低原油价格并开始增产之后，尽管俄罗斯能源部长公开表示欧佩克+计划在5月或6月召开会议评估市场形势，但沙特王储似乎拒绝了俄罗斯继续合作的请求。原定于3月18日举行的欧佩克+技术会议被取消。四月即将来临，欧佩克的最后一个减产协议也接近最后期限。假设未来10天的僵持局面仍未被新消息所提振而造成瓦解效果，李预测减产联盟将很快彻底瓦解。

至于需求方面，由于全球范围内的流行病发酵，旅游等商业活动整体停滞，这给原油消费带来了沉重压力。欧美大部分国家仍处于疫情发展的早期阶段，因此第二季度原油需求压力将明显增加。此外，在宏观方面，美国股市最近的暴跌也是疫情和油价下跌造成的连锁效应。但是，经济环境的恶化会形成恶性循环，不利于原油等高风险品种价格的上涨。

这对我们国家来说可能不是一件坏事。事实上，作为世界上最大的工业国家和汽车储备国，中国的工业生产和日常运输都需要大量的石油，因此中国已经成为世界上最大的石油进口国。数据显示，2019年，中国进口原油5.06亿吨，同比增长9.5%。相应的石油进口约占进口总额的11.6%。如今，国际油价大幅下跌对中国来说是一个难得的买入机会，这将节省大量外汇。

在这种情况下，根据中国船舶工业协会(600150)的消息，中国共有84个最大的油轮船队驶往沙特港口。众所周知，中国拥有世界上最多的大型油轮。一般来说，一艘巨型油轮的载重量从20万吨到30万吨不等，相当于每艘油轮200万桶原油的最大载重量。就200万桶而言，装载数量将是惊人的，达到1.68亿桶。

黄金可能会继续下跌

最近，在外部流动性的影响下，黄金价格持续下跌，最近甚至跌破1，500美元/盎司的第一线。

进一步测试第一行1470美元/盎司。

考虑到全球衰退的威胁和较低的通胀压力将继续拖累黄金价格，ihs markit贵金属分析师kc chang表示，随着波动性继续扰乱金融市场，黄金已经很脆弱。

事实上，在他看来，随着全球经济受到不断蔓延的冠状病毒的影响，金价可能会跌至每盎司1300美元。

与去年夏天相比，目前的经济形势发生了巨大的变化。毕竟，随着美联储去年放松货币政策，经济仍显示出正增长，黄金市场在进入今年后强劲上涨。此外，在去年的低利率环境下，存在通胀上升的威胁。在这种情况下，黄金的表现偏好不足为奇。但迄今为止，美联储上月采取了前所未有的措施放松货币政策，但经济衰退似乎不可避免。"在这种环境下，不存在通胀压力."九昌路。“当五年期通胀预期降至他们预期的1%时，就真的没有必要购买黄金了。”

上述言论发表之际，ihs的经济学家预测，美国将在第二季度陷入衰退。经济学家预计，美国经济今年将下降0.2%，第二季度将下降5.4%。

“如果我们的经济预测(包括严重但短期的衰退)是准确的，通货膨胀率可能在未来几年保持在2%以下，失业率将上升约3个百分点，并保持在充分就业水平以上。在这种情况下，联邦基金利率可能在未来几年内保持在接近零的水平。”

常表示，低实际利率可能不足以阻止金价下跌。事实上，如果经济继续走弱，情况比经济学家预期的更糟，金价甚至可能回落到2015年的水平，当时金价跌至每盎司1050美元的底部。

在他看来，市场上的财富损失如此之大，以至于他怀疑投资者是否有足够的自由资本来分散他们对黄金的投资。他表示:“作为一种避险资产，金价将出现一些上行波动，但许多散户和专业投资者将发现很难找到资金购买黄金。”

常表示，除了投资者缺乏兴趣外，以其他货币计价的黄金价格仍相对较高，这意味着短期内实物需求可能有限。