评美联储降息：疫情冲击史无前例 先救人才能救市

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越激动人心，越恐慌，这是美国金融市场自3月份以来的基本表现。

3月2日，美联储将利率下调了50个基点。道琼斯指数当天上涨5.09%，但第二天下跌2.94%；3月16日，美联储再次降息50个基点，政策利率下限为零。与此同时，它推出了7000亿美元的量化宽松计划，道琼斯指数当天暴跌12.93%；3月17日，美国财政部启动了一项万亿美元的刺激计划，甚至包括直接向公众发放现金。美联储还重启了金融危机期间使用的商业票据融资机制。当天，道琼斯指数上涨了5.20%，但在3月18日市场开盘前，道琼斯期货价格指数突然下跌。

恐慌不仅仅发生在股票市场。在金融市场，风险资产和避险资产处于跷跷板的两端。如果一个下降，另一个就会上升。然而，最近黄金和日元等避险资产随着股市大幅下跌。投资者厌恶一切风险，不加区别地出售资产，只是疯狂追逐流动性，这又一次唤起了人们对金融危机的痛苦记忆。

投资者纷纷逃离，不是担心过去几年美国上市公司大规模回购和借款导致杠杆率上升，也不是担心美国国债水平不断上升，而是因为对疫情防控失去信心，对经济前景极度悲观。无论是消费还是生产，这种流行病都会产生巨大的影响。这种影响会持续多久，有多大，取决于疫情的发展。如果疫情防控措施能够缓解焦虑，市场状况将会得到改善；如果防疫和控制措施无效，担忧将会增加，市场将继续见底。

不幸的是，尽管中国为全球抗击疫情做出了巨大牺牲，赢得了宝贵时间，但欧美国家并没有很好地利用这一窗口。例如，在美国，第一例病例在1月下旬得到确认，但直到3月4日，众议院才通过了83亿美元的紧急和防疫拨款法案，特朗普在3月13日宣布美国进入国家紧急状态，白宫在3月17日晚向国会提交了458亿美元的紧急资金申请。由于错过了防治的最佳时机，医疗资源不足以应对疫情的快速发展，即使资金充足，也难以充分发挥其作用。

当金融市场对疫情感到恐惧时，最令人期待的消息是出台更有效的预防和控制措施，提供充足的防疫材料，以及摒弃偏见的国际合作。然而，投资者看到的是美联储出人意料的大幅降息和量化宽松，这进一步加剧了市场恐慌气氛。投资者听到的是政客们对其他国家的指责和对流行病防控的自尊。当现实和希望相互矛盾时，离开市场自然成为最理性的选择。

从1929年的大萧条到2008年的金融危机，全球资本市场经历了许多考验，但没有先例表明全球性流行病造成了如此巨大的影响。到目前为止，在政策制定者眼中，新冠肺炎的肺炎疫情仍被视为严重的短期影响，但欧美金融市场的急剧下滑已经超出了这一判断。市场的拯救不在市场本身，而在市场之外，疫情的防控应该是快而不是慢。只有当疫情防控取得实质性进展，市场信心问题才能得到根本解决。尽管流动性救济和需求刺激等政策有其必要性和紧迫性，但疫情防控更为紧迫，即使防控措施可能不利于短期市场，也需要采取果断行动。