全球经济放缓已经成为常态，美国很难独立

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1月14日，摩根士丹利投资管理有限公司新兴市场和全球宏观经济部负责人、即将出版的《国家的兴衰》一书的编辑鲁奇沙尔马在《华尔街日报》上写了一篇文章，指出20年前亚洲金融危机爆发时，经济主宰了世界，没有受到危机的影响。这一先例让许多人认为，美国不会受到当前全球经济放缓的重大影响。这种观点是站不住脚的。世界发生了巨大的变化。美国在世界经济中的比重已经从20年前的32%下降到今天的24%。中国已经取代美国成为全球增长的最大贡献者。世界各国之间的关联比以前高得多，美国已经失去了昔日的风光，也不能幸免。除了外部不利因素，美国页岩气泡沫破裂的影响也不容忽视。尽管美国不太可能陷入衰退，但经济放缓将成为不争的事实。全文汇编如下:

1.乐观主义者认为，世界经济放缓对美国影响不大。面对中国股市的下跌和经济增长的放缓，一个话题再次浮出水面:外国形势会对美国产生多大影响？对此，许多人回答说，影响不会太大，因为有先例可循。在1997-1998年亚洲金融危机期间，美国也担心危机的影响。这种担心没有实现。从1997年到1998年，美国经济仍然保持着年均4.5%的增长率。在2015年的大部分时间里，尽管世界其他地区的增长不稳定且缺乏势头，但美国保持了稳定的增长。乐观主义者认为，2015年只是1997-1998年情况的重演。

第二，世界经济格局发生重大变化，各国积极加深相互依存。乐观主义者可能有自己的观点。但是在过去的20年里，世界发生了很大的变化。1998年亚洲金融危机结束时，美国在全球经济中的比重上升至32%。今天，美国的比例下降到24%，而新兴经济体的比例从1998年的20%增加到现在的40%。中国已经取代美国成为全球增长的最大贡献者。美国的发展不受外国形势影响的假设也受到“去全球化”声明的影响。“去全球化”是一个用词不当的说法。2015年，世界贸易增长率首次低于世界经济增长率，这的确是近几十年来的一个独特现象。然而，应该指出的是，目前世界贸易在世界经济中的比重仍然很高，仅略低于2012年60%的历史峰值，远远高于1998年的45%。今天的世界比1998年更加相互关联。也是从1998年开始，对外贸易在美国经济中的比重开始从18%逐年攀升，达到目前的23%。

第三，美国经济更加依赖全球发展，增长疲劳已经出现。乐观主义者认为，在一个动荡多变的世界里，美国将再次成为最安全的地方。然而，2015年下半年的数据显示，美国经济显示出放缓的迹象。今年上半年2.8%的增长率在第三季度可能不再保持，第四季度可能会降至2%以下。越来越多的迹象表明，与过去相比，美国的复苏将更多地依赖于全球力量。自2009年美国经济复苏以来，15%的增长来自出口。相比之下，在二战后美国的九次复苏中，出口对经济增长的平均贡献率仅为9%。美国的弱点首先表现在制造业，这也是受全球经济影响最大的领域。制造业占美国经济的12%，并且一直在萎缩。然而，制造业仍然是一个关键指标，因为制造业在金融市场中扮演着重要角色。在S&P 500上市的公司中，60%的利润来自制造业，它们对海外销售的依赖正在增加。在过去的10年里，美国公司27%的利润来自海外。在20世纪90年代，这一比例仅为17%。2015年下半年，许多调查显示，美国制造业经历了大幅放缓，一项调查甚至认为美国制造业开始萎缩。1998年亚洲金融危机爆发时，美国制造业和出口的疲软被一系列积极因素抵消，如油价下跌、利率降低和消费者需求上升。过去，美国几乎花光了低油价带来的所有红利，这刺激了经济增长。现在，美国人已经节省了40%的低油价红利。或许2008年的金融动荡仍让他们心有余悸。

第四，油价下跌和页岩繁荣泡沫破裂的影响不容忽视。自1998年以来，美国已经成为世界上最大的石油生产国。页岩能源热潮将美国原油日产量从800万桶推至1200万桶。尽管美国仍然是原油的净进口国，但它也已成为产品的净出口国。油价的大幅下跌对能源领域的投资造成了沉重打击。2015年年中，油价一度升至每桶60美元。当时，市场普遍希望价格能稳定在这个水平。但后来油价跌至30美元，部分原因是中国需求下降。这种突然的变化造成了心理上的打击，这与2000年互联网经济泡沫的破裂非常相似。到2014年底，美国大型公司在能源领域的投资一度达到国民经济的2.3%，是2000年网络经济流行时电信、媒体和技术投资总额的两倍。网络经济的崩溃导致了短期衰退。尽管页岩泡沫的破裂不会引发衰退，但它已经导致了增长。根据咨询公司“经验研究伙伴”的数据，自2014年12月以来，美国大型公司在能源领域的投资下降了22%，现在只有3400亿美元。信贷市场已经意识到这个问题。自2009年以来，美国的垃圾股票市场已经扩大了80%，达到1.3万亿美元。其中，在美联储量化宽松政策的刺激下，能源板块的垃圾股涨幅更大，达到180%，总规模达2000亿美元。2014年年中，美联储暗示将终止量化宽松政策。美元开始走强，油价继续下跌，页岩信贷繁荣面临破裂的风险。在1997-1998年的亚洲金融危机期间，美联储有一项降低利率空的政策。如今，美国利率几乎为零，美联储不再有这样的空区间。所有这些并不意味着衰退即将到来。美国家庭减少了债务，增加了储蓄，就业率保持了良好的增长；美国仍然更依赖对欧洲和中国的出口，而不是对中国的出口。然而，有一点是毫无疑问的:2016年，美国的增长将不再以2%为起点，而是应该以1%为起点。全球经济放缓正降临美国。