《经济学人》:发达经济体的货币政策“弹药耗尽”，财政扩张、权力下放和深

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《经济学人》最近发表了一篇封面评论文章，指出:

首先，发达经济体货币政策的枯竭并没有扭转经济衰退。自今年年初以来，世界股市已经进入熊市。作为避免动荡的法宝，年初黄金的开盘价达到了近30年来的新高。对冲银行违约风险的保险成本迅速上升。在美国，经济衰退的话题又出现了。经过多次讨论，美联储很有可能在去年12月加息，利率甚至可能再次调整至零以下。市场最担心的是，发达国家用来应对经济疲软的武器不再有效。自2007-2008年危机爆发以来，刺激需求的重任就落在了央行行长的肩上。央行行长的权力在2012年达到顶峰。当时，德拉吉表示，他将“尽一切可能”拯救欧元。当这一声明发表时，债券市场上涨，危机感消退，但这种情况只持续了一段时间。尽管各国央行做出了种种努力，但发达经济体的复苏依然疲弱，通胀率仍徘徊在较低水平。人们对货币政策的信心开始动摇。央行行长通常会唤起人们的信心，但他们也会在人们心中播下恐惧的种子。欧洲和日本的负利率政策让市场投资者担心该银行的收益，导致股价下跌。量化宽松(印钱买债券)导致新兴经济体的债务规模扩大，随时都有爆发的风险。尽管资本成本很低，但银行贷款的增长微不足道。投资者担心世界经济正被拖入另一轮下行周期，因为各国的政策制定者都在尽最大努力阻止衰退。

第二，一些发达经济体需要勇气在陷入通缩时扭断手腕。好消息是，仍有许多方法可以将各国经济从低增长和低通胀的沉睡中唤醒。坏消息是，央行一直被孤立，需要政治支持。到目前为止，只有央行单独支持这一局面，而政客们则躲在一旁。至少一些政治家没有抓住机会让财政政策和货币政策协同工作。许多国家仍在实施紧缩政策，这相当于反对货币刺激政策。政治家们是时候加入央行行长之战了。最激进的政策理念是将财政政策和货币政策结合起来。一种选择是通过印刷更多钞票来直接资助公共财政支出(或减税)。与大量货币不同，这种“直升机式”货币可以绕过银行和金融市场，直接把新钞票放进普通人的口袋。从理论上讲，这种直截了当的方式可以鼓励人们多花钱。另一个选择是通过调整收入政策来影响工资水平和价格设定，将经济拖出“流沙陷阱”。中心思想是通过税收激励来促进工资水平的整体上升，进而推动工资和物价水平的互动螺旋上升。上述所有政策选择都有风险。许多人讨厌“直升机式”资本投资。欧元区法律明确禁止直接货币融资。提高收入水平会引发更多问题，降低收入政策的灵活性，切断政策回调的途径。然而，如果发达国家陷入通货紧缩而无法自拔，它们迟早会考虑上述极端措施，尤其是对日本这个完全陷入黑暗的国家而言。

第三，经济条件较好的国家可以采用风险较低的财政政策工具。许多国家仍有财政扩张空。德国一直在抑制财政扩张，这种斯瓦比亚式的节俭是非常有害的。目前，借款成本已降至最低水平，全球超过7万亿美元的政府债券出现负收益率。如果各国能够增加新的高收益资产，尤其是基础设施资产，同时发行更多债券，它们的债券无疑将对全球股市和评级机构更加乐观。如果财政扩张与结构改革同时实施，将会取得更明显的效果。欧洲银行的资产负债表仍需加强，欧洲银行暂时不会放开放贷。坏账减记是解决办法，但更好的办法是彻底整顿银行规则，让政府有权敦促银行要么筹集资本，要么接受监管机构规定的股权比例。“放松管制”(字面翻译为:简化行政管理和权力下放)是另一个关键目标。经济顾问委员会指出，在美国，由国家资格认可的在职雇员比例从1950年的5%增加到现在的25%，许多繁文缛节是完全没有必要的。相关的区域管理法已成为启动新基础设施项目的主要障碍。税法像拜占庭迷宫一样复杂，对高收入人群来说充满了特殊的好处。

4.发达经济体经济困难的症结在于缺乏政治动机。现在的问题不是没有政策选择。全世界的政治家都知道他们有能力做出巨大的改变。然而，政客们总是太软弱和吵闹，这使得他们无法采取行动。美国的政治机构已经被撕裂。日本政客害怕与游说团体正面交锋。欧元区作为一个整体没有能力就主要政策达成一致。如果政客们现在不采取行动，那就等着一场完美的市场风暴迫使他们采取行动吧。虽然这是个坏结果，但总比不采取措施好。现在最令人担忧的是，市场下跌和经济发展停滞将使民粹主义者获得权力。自2007-2008年危机以来，民粹主义阵营一直在壮大。至于目前的困境，民粹主义者有自己的想法，主张实施保护主义关税、对富人征收高税收、国有化等破坏性计划。尽管令人担忧的是，发达国家的央行不再能够控制局面，但更令人担忧的是，这些国家的自由派和中间派政治家不再能够履行其应有的职责。