专家建议通过“直升机撒钱”来拯救半死不活的西方经济

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5月13日，全球资产管理公司(GAM)的策略师迈克尔·比格斯(MichaelBiggs)在《世界报业辛迪加》上写道，西方目前正面临通缩风险，尽管采取了非常规货币刺激政策，如量化宽松和负利率，但效果甚微。货币政策的使用已经达到极限，需要财政措施来进一步支持经济复苏。西方决策者应该打破政府铸币税的传统概念，大胆采用直升机货币，即央行直接向经济注入资本，永久性地增加货币供应基础，并利用这些额外的财富来偿还债务或刺激经济。文章编写如下:

1.西方决策者长期以来误解了“直升机扔钱”。近年来，世界经济一直受到需求疲软和通缩风险增加的困扰。各国央行采取了一系列非常规货币政策措施，包括量化宽松和负利率政策。如今，越来越多的人认为货币刺激的效果已经到了极限。为了支持经济复苏，有必要采取财政措施，用直升机货币直接向经济注入资本。目前，虽然“直升机扔钱”的声音很高，但许多人充耳不闻。决策者要么担心没有足够的资金采取类似行动，要么担心这会损害央行的独立性。政策制定者担心是可以理解的，但他们的思维角度存在问题。在以通缩为特征的经济发展阶段，“直升机撒钱”相当于经济学必须提供的“免费午餐”。这一概念未被广泛认可的原因是，政府铸币税的传统计算方法正在发挥作用。目前，铸币税的计算方法是将所有货币供应量的增加都视为暂时的。从这个角度看量化宽松，这是真的。但由“直升机扔钱”引起的变化是永久性的。对于不同的政策干预方式，应采用不同的政府铸币税计算方法。

第二，货币供应量只是货币供应量的暂时增加，它必须以央行债务的形式出现。在量化宽松政策中，央行通过购买政府债券扩大了货币基础。随着时间的推移，央行从其持有的债券中获得利息收入；如果央行不支付超额准备金的利息，债券的利息收入将增加央行的净资产。中央银行的新资产每年通过铸币税转移给政府。当政府在一定时期内收到这些资产时，它也会用铸币税收入来标记它们。但货币基础的这种增长只是暂时的。当债券被赎回时，债券的价值必须回到以前的水平，这意味着货币基础最终将在暂时扩张后恢复，这将导致对央行资产的相应要求。实际上，中央银行的资产负债表确实将该金额记录为负债。

第三，“直升机撒钱”永久性地增加了货币供应量，这是一种“额外的礼物”。在“直升机撒钱”的财政刺激中，央行不需要将扩大的货币基础恢复到以前的水平。在“直升机撒钱”模式下，基金持有人无权要求中央银行的资产，货币基础的增加不会被视为中央银行的负债，而是中央银行的新资产。换句话说，“直升机撒钱”不是给政府的零利率贷款，而是一份“礼物”。当这份礼物被接受时，政府铸币税也应该得到承认。理解这种差异至关重要，因为在现有的铸币税计算模型下，“直升机撒钱”的财政刺激将扩大财政赤字，增加公共债务规模。这导致财政策略空。小政府不敢轻易考虑“直升机扔钱”。

第四，“直升机撒钱”可以作为西方的终极刺激措施。如果货币基础的永久增长通过铸币税转移给政府，这笔意外之财可以用于政府的减税或支出扩张计划，而不必担心公共债务的增加。“直升机撒钱”不会损害央行的独立性，它只会成为央行的另一个武器。当经济面临通缩风险时，央行可以选择调整利率、暂时增加货币基础或永久增加货币基础。采取哪一种选择完全取决于央行。央行不应预先排除“直升机撒钱”的选项。如果真的有必要永久增加货币基础以实现央行的通胀目标，央行可以这样做，并将新资产转移给政府。政府可以用这笔额外的钱来偿还债务或刺激经济。在当前的经济环境下，如果存在流动性陷阱，“直升机撒钱”将是成本最低、最有效的刺激计划。如果决策者仅仅因为不能正确对待铸币税而不考虑“直升机撒钱”，那将是非常遗憾的。