中金：3月制造业开工率回升 出口订单继续收缩

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中国矿业制造业pmi指数在2月份急剧下降至35.7%，然后在3月份大幅上升至52.0%。值得注意的是，pmi是一个扩散指标，3月份的pmi数据显示，与2月份相比，经济活动逐月反弹。然而，各种高频指标显示，3月份的经济活动可能仍处于同比负值区间。

根据公布的数据，中国矿业制造业pmi指数在2月份急剧下降至35.7%，然后在3月份显著上升至52.0%。值得注意的是，pmi是一个扩散指标，3月份的pmi数据显示，与2月份相比，经济活动逐月反弹。然而，各种高频指标显示，3月份的经济活动可能仍处于同比负值区间。3月份经济活动逐月反弹，但仍同比疲软。展望未来，值得关注的是出口订单进一步下降的可能性。

中国矿业制造业pmi指数在2月份急剧下降至35.7%，然后在3月份大幅上升至52.0%。值得注意的是，pmi是一个扩散指标，3月份的pmi数据显示，与2月份相比，经济活动逐月反弹。然而，各种高频指标显示，3月份的经济活动可能仍处于同比负值区间。根据pmi的编制方法，当月的值反映了经济活动与上月情况的对比:当pmi高于50%时，反映了与上月相比经济的总体扩张；低于50%，这反映出整个经济从上月开始收缩。制造业pmi的趋势与美国公布的CICC CMI的3月初值一致[1]。在pmi子项目中，除价格外，所有主要子项目均出现反弹，但进出口相关子项目仍然存在；50%的收缩区间(下图显示了3月中旬的制造业pmi和分项指数)。

图表:中国矿业制造业pmi指数

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:中国矿业制造业pmi分类趋势

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:中国矿业pmi分项指数

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

3月份，生产指数上升了26.3个百分点，达到54.1%。规模方面，大、中、小企业采购经理人指数分别为52.6%、51.5%和50.9%，分别比上个月上升16.3、16.0和16.8个百分点。

制造业国内需求指数有所反弹，但进口和手头订单仍处于环比收缩区间，新订单指数反弹22.7个百分点，至52.0%。进口指数从2月份的31.9%升至48.4%，仍处于收缩区间。与此同时，3月份手头订单指数上升10.7个百分点，至46.3%。

外部需求指数仍处于环比收缩区间。3月份，新出口订单指数从2月份的28.7%升至46.4%，仍低于50%的“涨跌线”。随着海外疫情的迅速蔓延和升级，外需压力仍在逐渐显现。

库存指数在3月份反弹。3月份，原材料库存指数从上月的33.9%升至49.0%，成品库存指数从上月的46.1%升至49.1%。

工业产品价格在三月份进一步下跌。3月份，原材料采购价格指数从2月份的51.4%下降了45.5%，出厂价格指数也下降了0.5个百分点，至43.8%。

3月份，制造业pmi就业指数上升了15.1个百分点，达到49.0%，表明疫情过后，员工有序地返回了城市。然而，从2月至3月的数据来看，企业的就业需求仍面临压力。

3月份，非制造业pmi指数从2月份的29.6%升至52.3%。其中，服务业指数上涨21.7个百分点，建筑业指数上涨28.5个百分点。

3月份经济活动逐月反弹，但仍同比疲软。展望未来，值得关注的是出口订单进一步下降的可能性。我们的CICC启动指数显示[2]3月份的启动率比2月份有所上升，但3月份的整体产能利用率与1-2月份的平均水平相比仅略有上升，仍明显低于去年同期[3]。展望未来，海外疫情在3月初开始扩散和升级，3月份pmi进出口指标仍处于收缩区间。中国的外部需求可能在3月和未来几个月受到影响。

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[1]请参考我们于2020年3月25日发布的中国宏观热点快速评估。“cmi显示，3月份外部需求明显减弱；国内经济活动逐月回升|解读3月初CICC月度宏观景气指数。

[2]请参见2020年2月23日发布的中国宏观专题报告《量化跟踪疫情后全国复工进度|开工指数详解》。

[3]请参考我们2020年3月30日发布的《中国宏观简评》，“国内疫情的负面影响依然存在；外部需求减弱的迹象| 2020年3-4月宏观数据预览。

文章来源

本文摘自2020年3月31日发布的《制造业运营率逐月回升，但出口订单持续萎缩| 3月制造业pmi回顾》

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