宏川智慧：并购再下一城 成长逻辑持续加强

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2月19日，宏川智慧(002930)发布公告。2020年1月9日至2月12日，上海联合产权交易所公布了常熟华润化工有限公司100%股权和常州华润化工仓储有限公司56.91%股权的上市转让相关信息..本公司子公司太仓杨红在公示期内支付了1.2亿元人民币的交易保证金，成为意向受让方。常熟华润100%股权转让价格为1.62亿元，常州华润56.91%股权转让价格为2.47亿元。两笔交易的总价为4.09亿元，需要太仓杨红一次性付款。

一是加强长三角区域布局

根据公告，常熟华润的主要经营范围包括港口经营和液化石油气充装；常州华润的主要业务范围包括港口货物装卸(包括危险化学品)、仓储和港口驳运服务。如果收购成功，公司将收购目标公司的土地、岸线、码头、储罐等优质石化仓储资产，加强公司在长三角地区的业务布局，进一步提升公司竞争力。

长江三角洲是中国经济发展的支柱，该地区对石化产品的储存有很强的需求。此前，公司在长三角地区的主要业务布局包括:长江北岸子公司南通杨红47.5万立方米的储罐容量；长江南岸太仓杨红的油罐容量为60.6万立方米。收购完成后，公司在长三角地区的储罐容量将进一步提升，有利于充分发挥公司在长三角地区的布局优势。

第二，未来业务规模有望再次扩大

公司于2012年成立后，收购了同一控制下的长三角地区太仓杨红和南通杨红，收购了珠三角地区的三江港口储备和宏源仓库；2019年初，通过股权转让和增资，共持有福建港能源85%的股权，业务布局进一步向东南沿海拓展；2019年底，收购珠江西岸中山佳信仓库100%的股权，进一步加强了在珠江三角洲地区的业务布局。经过多年的发展，公司已形成了经营和在建规模，总储罐容量约199万立方米，其中在建的福建港能项目储罐容量约38万立方米，预计2020年年中投产。如果收购成功完成，将进一步提升公司的储罐容量，规模效应有望提升公司业绩。

随着安全环保政策的收紧和化工仓储行业门槛的提高，公司资产的稀缺性、公司在行业中的领先地位及其品牌的重要性凸显出来。

三.投资建议

保持利润预测和“买入”评级。随着此次收购的成功完成，我们预计将提高公司的业绩。但是，此次收购将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，需经深交所查询并经公司股东大会审议通过。程序中存在一定的不确定性，因此我们暂时维持公司之前的利润预测，并重申“买入”评级。我们估计2019-2021年归属于母公司的净利润分别为150万元、1.8亿元和2.2亿元，相应的每股收益分别为0.44元、0.52元和0.66元。

风险警告。宏观经济下滑可能超出预期；就程序而言，收购仍需推进。

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