福莱特：业绩符合预期 玻璃供给持续偏紧

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Follette (601865)发布了2019年业绩预测，全年实现净利润6.8-7.3亿元，同比增长67.08%-79.36%，扣除后实现净利润6.4-6.9亿元，同比增长72.51%-85.68%。第四季度返母净利润为1.73-2

供应和需求的紧张格局仍在继续，第一季度的淡季也不疲软。2019年9月和11月，光伏玻璃价格两次上涨，在第四季度安装高峰期，供应短缺持续。由于电价下降机制和组件价格在短时间内持续下降，预计2019年光伏竞价项目到2019年底不会并网，因此第一季度末并网的动力较强，国内需求将保持旺盛。2020年，光伏玻璃每天释放的总熔融能力约为8000吨/天，总有效产能增加约为3000-3500吨/天，比2019年的平均每日熔融能力高出约13%。考虑到光伏行业装机需求的增长和双层玻璃通透性的提高，预计2020年光伏玻璃的需求将增长20%左右，供需紧张格局将持续。

光伏玻璃水龙头进入了新的扩张期。2008年，公司完成了第一条产能为300吨/天的光伏玻璃生产线的建设，2008-2010年和2012-2013年是两轮生产扩张周期，2013年底日熔化能力为2290吨/天。2016年，公司进入新一轮生产扩张。2019年，公司产能达到5400吨/天，市场份额达到20%以上。公司计划在2020年至2021年间新建4400吨/日的产能，预计到2021年底产能将达到9800吨/日，市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力和财务实力方面领先于二、三线企业，2020-2021年新增产能主要是龙头企业日产1000吨以上的产能。大型窑炉生产效率高，单位能耗比600吨/日以下的小型窑炉降低15%-20%左右，成品率提高5%左右，人员需求和管理将得到精简和优化。

盈利预测。预计公司产能将平稳扩张，2019-2021年净利润分别为73亿元、12亿元和13.6亿元，评级为增持。

风险警告。光伏装机容量低于预期，产能释放低于预期，原材料和能源价格上涨。

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