疫情催动政策利率降幅扩大至10个基点

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一方面，它是疫情影响下货币政策的快速反应，也是中长期降低成本目标下的货币政策趋势。如果本月的lpr报价下降，公司贷款利率可能会大幅下调。这将在一定程度上刺激企业贷款需求，有效缓冲疫情对宏观经济的短期影响。

我们的记者李国辉

2月3日，央行启动了7天9000亿元、14天3000亿元的反向回购操作。当日，10，500亿元反向回购到期，当日实现净流动性投资1，500亿元。在操作利率方面，7天反向回购和14天反向回购的中标率分别下降10个基点至2.40%和2.55%。前一天，央行已经预测2月3日将释放1.2万亿人民币的流动性，但逆回购利率下降了10个基点，仍超出市场预期。

“央行不仅实施了大规模的反向回购，还下调了政策利率，表明在疫情影响下，货币政策在数量和价格上都发挥了作用，反周期调整明显加大。”东方金城首席宏观分析师王庆表示，公开市场利率下调也表明，本月20日一年期lpr报价恢复下行的可能性大大增加。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济表示，10个基点的降幅相对较少，这反映了央行在特殊时期对特殊待遇的调控取向。在当前疫情下，降低反向回购利率，引导货币市场利率进一步下降，将直接推动企业融资成本的下降趋势，为企业经营提供缓解。

灵活快速的货币政策反应

“在农历新年的第一个工作日，央行将公开市场的运行利率下调了10个基点，这是因为考虑到了对冲疫情对宏观经济的影响。”中信证券研究所副所长明明说。

随着这一流行病的蔓延，各部和各委员会最近频繁出台政策，以应对这一流行病对经济基本面的影响。2月1日，五部委下发通知，全面细化30项措施，加强财政支持，防控新型冠状病毒肺炎。同一天，中国人民银行副行长潘表示，中国人民银行将提供3000亿元人民币的低成本专项再融资资金，并要求已获得再融资资金的银行向应对疫情的重要医疗、生活资料生产企业提供优惠利率的信贷支持。2月2日，央行宣布将于23日推出1.2万亿元人民币的公开市场反向回购操作，以确保充足的流动性供应。

除了上述金融“30条”+1.2万亿元流动性+3000亿元再融资组合外，央行进一步将反向回购利率下调10个基点。显然，这表明货币政策能够灵活、快速地应对疫情的影响。

招商银行首席经济学家丁安华表示，在疫情防控的特殊时期，及时充足的流动性供给体现了货币政策的“灵活适度”取向，体现了央行稳定市场的决心，有利于稳定和提振市场信心。

从净流动性投资的角度来看，春节期间的资金延迟到期为1.05万亿元，这意味着2月3日将有1500亿元的净流动性投资。显然，受疫情影响，春节后现金流和财政支出放缓。与前几年春节后的净撤出操作相比，预计未来一两周仍将有净投资进入公开市场，流动性将保持在相对充裕的水平。

政策利率下调幅度加大

一方面，它是疫情影响下货币政策的快速反应，也是中长期降低成本目标下的货币政策趋势。

“我们原本预计央行的政策利率将保持小步而快速运行的步伐，但这次下调幅度大于上一次。”说得很清楚。

此前，2019年11月5日，与低利率直接挂钩的中期贷款利率下降了5个基点，至3.25%；随后，2019年11月18日，7天反向回购中标率降至2.50%，之前为2.55%，也下降了5个基点；2019年12月，14天反向回购操作利率也下降了5个基点，至2.65%。

显然，反向回购利率的下调幅度已升至10个基点，这也是在年初RRR降息未能降低低利率和突发疫情影响的情况下，对央行降低成本、稳定增长目标的综合考虑。

“及时为受疫情影响较大的企业提供信贷支持，更迫切的是要延迟和降低股票贷款的利息支出。”陈济认为，虽然将逆回购利率下调10个基点的情况很少见，但在当前情况下，这是非常恰当和及时的。

王庆表示，如果lpr报价本月跟随下行趋势，企业贷款利率可能会进一步下调。这将在一定程度上刺激企业贷款需求，有效缓冲疫情对宏观经济的短期影响。