公牛集团10派38元家族分走近87% 一季度净利减半投资亏损严重

本篇文章2732字，读完约7分钟

制作人:全球金融

4月26日，公牛集团(603195，咨询股票)(603195。sh)发布了上市以来的第一份财务报告，并公布了2019年、2020年第一季度的业绩和分销计划。

收入增长放缓库存增长库存高

2019年，公牛集团实现营业收入100.4亿元，同比增长10.76%；实现净利润23.04亿元，同比增长37.38%。

尽管收入已达到数百亿美元，但业绩增长的放缓不容忽视。2016年至2018年，公牛集团营业收入同比增长率分别为20.35%、34.91%和25.21%。这一次，2019年下降到10.76%，业务增长达到顶峰。

布尔集团成立于1995年，其主要产品是民用电气产品，如转换器，墙壁开关和插座。

产品方面，转换器的营业收入约为50.53亿元，墙壁开关插座约为32.09亿元，led照明约为9.84亿元，数码配件约为3.56亿元。

其中，led照明大幅增长，同比增长32.82%。据Bull集团介绍，在充分发挥硬件渠道和专业建材渠道协同优势的同时，led照明已经成功开辟了近5万个照明网点。2019年，该公司推出了49款新产品，包括31款吸顶灯。

净利润的增长率远远高于营业收入，这在一定程度上是由于毛利率和净利率的提高。2019年，公牛集团整体毛利率同比增长4.7个百分点，达到41.37%。

所有产品的毛利率都有所提高，尤其是转换器、墙壁开关和插座以及led照明，毛利率分别为38.29%、51.65%和35.06%，同比分别增长5.0%、4.9%和5.7%。

值得注意的是，从2016年到2018年，公牛集团的整体毛利率一直呈下降趋势，分别为45.17%、37.74%和36.63%。

从成本分析表可以看出，直接材料成本明显降低，总体直接材料成本降低1.15%。

然而，公牛集团主要产品的库存有所增加。截至2019年底，转换器库存为3870.5万件，同比增长40.35%；墙壁开关插座库存4547.72万个，同比增长34.41%；发光二极管照明为809.27万件，同比增长31.21%。

因此，截至报告期末，公牛集团的库存为9.79亿元，同比增长20.57%。

非常好的资金，巨大的筹款，继续扩大生产

在库存较高的情况下，公牛集团仍将通过发行获得的所有募集资金投入产能扩张。

公告显示，公牛集团首次发行6000万股人民币普通股，发行价格为每股59.45元，共募集资金35.67亿元。扣除各项新股发行费用后，实际募集资金净额约为35.03亿元。

据年报显示，此次募集资金总额17.88亿元，其中51.04%用于墙壁开关插座生产基地建设、转换器自动化升级和led生产。此外，8.47亿元用于渠道终端建设和品牌推广，7.08亿元用于R&D中心和总部基地建设，1.6亿元用于信息化建设项目。

图片来源:公司年报

如果公牛集团想要保持其业绩增长，它只能在竞争激励的时刻扩大其类别或出口到海外。显然，公牛集团选择了第一个，但在产量大于销量且库存持续上升的情况下，筹资目的是否恰当值得怀疑。

上述项目总投资为48.87亿元，仍有13.84亿元的资金缺口。

当然，近14亿元的资金缺口对一直“慷慨”的公牛集团来说是小菜一碟。

2016年至2018年，公牛集团持有的金融产品、私人投资基金和信托产品的流动资产和非流动资本分别为21.3亿元、13.02亿元和22.26亿元。

截至2019年底，公牛集团仍有8.56亿元未到期银行理财产品和28.02亿元银行结构性存款。

同时，公牛集团的现金流状况一直相当不错。2016年至2018年经营活动产生的净现金流量分别为177.9亿元、11.64亿元和19.1亿元，2019年底增加至22.97亿元。

负债方面，公牛集团应付账款为11.64亿元，不含短期贷款、长期贷款和应付债券。

持有货币资金7.34亿元，同比增长236.69%。真是“不差钱”。

家庭成员的股息超过86%，在第一季度急剧下降

值得“关注”的是公牛集团2019年的年度利润分配计划。

公告称，2019年利润分配方案以首次公开发行后的总股本6亿股为基础，计划向全体股东每10股分配现金股利(含税)，现金股利总额为22.8亿元，现金股利率为98.97%。

每10股38元(含税)的年度利润分配计划仅次于贵州茅台(600519) (600519)的10方50元。sh)和Jibit (603444) (603444)。sh)。

这不是公牛集团第一次支付高额股息。2015年，现金股利5亿元，占当年净利润的50%；2016年，现金股利5亿元，占当年净利润的34%；2017年，公司现金股利22亿元，占当年净利润的171.21%。

当然，如此高的股息是与公牛集团的股份高度集中分不开的。上市后，公牛集团前三大股东为宁波实业有限公司、阮丽萍和阮，持股比例分别为54%、16.14%和16.14%。

阮丽萍和阮是共同行动者，宁波机遇由他们共同控制，各持有50%的股份。

阮亚萍、阮小平和阮友平，他们的姐妹，通过宁辉投资持有公司0.68%的股权。

阮家族持有公牛集团86.96%的股权，分红金额约为19.83亿元。

阮的兄弟俩都拥有新加坡永久居留权和香港居民身份证。2019年，作为一家上市公司的董事长兼总裁，严丽萍的税前薪酬为301.57万元；作为一家上市公司的副董事长，在税前支付了248.62万元。

由于公司高度集中，关联交易一直受到市场的批评。2019年，公牛集团关联交易金额为2.25亿元。

图片来源:公司年报

根据其早期的招股说明书，自2015年以来，已有12家关联公司与公牛集团有关联，几乎全部是由阮家族控制的企业。

2020年第一季度，公牛集团的业绩大幅下滑。营业收入13.78亿元，同比下降37.96%；实现净利润1.7亿元，同比下降57.68%。

值得注意的是，交易性金融资产从2019年底的8.57亿元下降到4.58亿元，同比下降46.58%。据公牛集团称，这主要是由于购买的非担保浮动收益理财产品减少所致。

其次是投资收益，为-5703.07万元，同比下降511.80%，主要是由于期货的清算。

在非经常性损益中，持有交易性金融资产、衍生金融资产、衍生金融负债以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债务投资所产生的公允价值变动损益为-1.15亿元。

更具体的信息没有在季度报告中披露。净利润的下降不仅受到终端渠道出货量下降的影响，还受到投资和财务管理的影响。

4月24日，公牛集团以每股159.99元收盘，总市值为959.9亿元，市盈率为140.83倍。全球金融将继续关注牛市集团能否支撑140倍的市场利润。