供需两端惊现双重黑天鹅，油市持续恐慌性暴跌，全球最大原油ETF停牌，行业洗

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汇通。4月21日，布伦特6月份原油期货暴跌24%，石油市场恐慌持续至第二天。由于冠状病毒的流行，对燃油的需求直线下降，全球原油供过于求的局面看不到尽头。在国际油价暴跌的背景下，全球最大的原油交易所交易基金下跌了36%，并被暂停交易。该基金的经理们正反复调整其结构，以避免崩溃。能源行业的震荡期刚刚开始，更多的石油公司将减产甚至破产。周二(4月21日)，布伦特原油期货价格再次下跌，石油市场恐慌持续至第二天。由于冠状病毒的流行，对燃料油的需求急剧下降，而且没有迹象表明全球原油供应过剩的局面会结束。

由于未来几周供应可能远远超过需求，布伦特原油期货价格下跌6.24美元，跌幅24%，6月份收于每桶19.33美元。5月，美国原油期货从负区间反弹，到期价格为每桶10.01美元。周三(4月22日)，将成为近月合约的6月份美国原油期货下跌8.86美元，跌幅43%，收于每桶11.57美元。周二，美国6月份原油期货交易量创下逾200万美元的纪录。

全球最大的原油交易所交易基金暴跌36%，并被暂停交易

在国际油价暴跌的背景下，周二受到散户投资者欢迎的全球最大原油交易所交易基金美国石油基金(US oil fund)下跌36%，至2.40美元，并暂时停牌。该基金的经理们正反复调整其结构，以避免崩溃。

最新的结构调整发生在美国当地时间周二下午。该基金表示，将投资于各种原油期货合约，并表示已将资金转移至8月份的wti合约。在石油危机之前，美国石油基金的最初结构是购买现货合约，然后在现货合约到期前两周，改为购买下个月的合约。随着原油期货价格暴跌，该基金被迫改变其原有结构。

周二，美国商品基金(uscf)管理层表示，该公司将暂停发行所谓的“创造篮子”(creation篮子)，这是交易所交易基金创造新股以满足需求的方式。

“创造篮子”持有基础证券，就美国石油基金而言，基础证券是正在暴跌的原油期货。随着“创造篮子”的暂停发行，这只交易所交易基金现在将基本上交易固定数量的股票，就像一只封闭式共同基金一样。

上周五(4月17日)，美国商品基金改变了美国石油基金的结构，这样它就可以持有长期合同。根据一份监管文件，该基金将在下个月持有约80%的即期合约和20%的合约。

美国石油基金的结构再次发生了变化

随着美国商品基金周二下午提交新的监管文件，美国石油基金的结构再次发生了变化。

根据该文件，“自2020年4月22日起，为应对包括超期货溢价在内的原油市场持续异常的市场状况，美国石油基金可在任何可用的月份或以不同的比例投资于上述纽约商品交易所和洲际交易所的原油期货合约，或投资于下文和招股说明书中所述的任何其他允许投资，无需进一步披露信息。”美国石油基金(US Petroleum Fund)计划继续尽可能密切地跟踪该基金的基准，但鉴于本文件中的差异以及本文件中未描述的差异，未来可能会出现重大的跟踪偏差。”

投资咨询公司astoriaportfolioadvisors的创始人兼首席投资官Johndavi表示，实施这一新结构是为了保护投资者免受原油价格暴跌的影响。新的冠状病毒大流行继续削弱全球对原油的需求，导致油价跌至有史以来的最低水平。

他指出，美国石油基金的主要投资者是散户投资者，这对那些押注油价将随时间上涨的投资者来说可能是危险的，因为他们不完全了解大宗商品市场的动态。要购买美国石油基金，你必须了解原油期货市场。散户投资者购买交易所交易基金只是因为他们认为原油价格会上涨，但他们不了解市场背后的驱动因素，这些因素相当复杂。

美国商品基金没有对此置评。

交易商正在权衡主要产油国即将采取的减产行动，市场预期美国和世界的石油储存能力将在未来几周内被填满，这加剧了油价的波动趋势。如果6月份的wti合约在一个月后即将到期，它也将进入负区间，因此美国石油基金可能会遇到麻烦。

能源行业的重组刚刚开始，更多的石油公司将减产甚至破产

能源行业已经意识到供过于求导致的储油设施稀缺，但5月份wti5期货合约下跌300%，至负值，这仍凸显出一些现实问题。

简而言之，期货合约的持有人不愿意或不能接受实物交割，他们被迫付款以摆脱实物交割。在这种情况下，购买石油期货合约已成为一种“反向货币”销售，这严重损害了市场上一些交易者的利益。

cfra Energy的分析师赛德格里克曼表示，5月份合同将于周二到期是一回事，但预计6月份合同的趋势将使石油行业减产，甚至更快关闭油井。因此，经过一段时间的整合和破产后，存活下来的公司将会越来越少。

6月份的合同离交货日期很远。然而，该合约在周一(4月20日)下跌了15%，然后在周二再次暴跌43%。这确实说明了对存储容量的担忧。解决这个问题的办法是，如果生产商在地面上找不到储存设施，最好的选择是将原油储存在地下，也就是关闭生产线。

在运输业陷入停滞之前，美国每天的石油产量约为1300万桶。当时，美国空航空公司的行业实际上已经崩溃，随着美国人在3月下旬开始采取家庭隔离政策，汽油需求也下降了。美国通常占全球石油需求的10%，但在这个特殊时期，这个数字几乎减半。

炼油厂已经将燃料产量削减了25%或更多，而且他们可能会进一步削减。目前的产量仅为产能的60%左右。生产商现在面临着减产的压力。能源行业宣布将削减出口配额并关闭油井，但将采取更多措施。

供需两端都出现了双黑天鹅，油价走势难以预测

美国银行表示，在供需两端都出现双黑天鹅事件的情况下，仍难以判断能源价格的趋势。大多数美国大型石油公司都进行了调整以度过低迷时期，如埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油公司，它们几个月前仍在支付股息。生产将会大规模减少。这已经发生了，自7月份以来，钻井平台的数量已经下降了50%。有些裁员是自愿的，会让公司生存下来，而有些则是非自愿的。

然而，行业专家认为这是一场适者生存的游戏，赢家可能是那些较大的公司。

花旗集团(Citigroup)全球大宗商品主管爱德华莫尔斯(Edwardmorse)表示，该行业更加分化，因此有健康的公司和不健康的公司。健康的公司削减了成本，关闭了油井，限制了勘探。第一个关灯的人将是经历这场灾难的最后一家公司。最后一个关灯的将是第一个失败的，因为企业希望在重新进入市场之前保持现金流、资产负债表和减少支出。许多能源公司将会倒闭和消失。

格里克曼说，美国石油工业非常多样化，大约10%的美国石油来自小型钻井平台，日生产能力不到15桶。这个行业没有理由如此分散。马拉松石油公司已经关闭了两家炼油厂，其他炼油厂也可能关闭。石油资产的一些潜在买家可能是较大的公司或私人股本，但在前景变得更加明朗之前，这种情况不会发生。他认为没有多少人会主动收购资不抵债的能源公司。感兴趣的投资者可能正在等待更多的公司宣布破产，然后才挑选“其余的”。

莫尔斯表示，美国原油日产量较2月份的峰值下降了约70万桶，第三季度可能下降100万桶。之后，前景将取决于经济何时重启，但他认为需求应该会回升，而基于布伦特原油价格的油价将在年底前升至每桶50美元。

美国总统特朗普曾表示，他希望推出一项针对该行业的援助计划，但一些实力较弱、债务较高的企业可能仍未得到救助。

从操作上来说，石油生产商管理现有油井比继续开发新井要便宜得多。对于产油国来说，石油产量下降的速度相当快，因为最大产量是在油井开采的早期阶段，然后很快就会下降。

据格里克曼称，这意味着石油行业的工人将被迫休假，无论是在钻井还是采矿行业。因此，石油行业必将面临一个困难时期。能源行业仍有一些乐观的股票。自今年年初以来，S&P能源股的市值缩水逾一半。周二的市值约为6330亿美元，约为微软市值的一半。该行业集团包括27家公司，包括埃克森美孚和雪佛龙。

北京时间9:20，wti原油期货目前报每桶13.58美元，比昨日收盘价高3.96%，比昨日收盘价高17.46%。