金融市场拐点何时到来？

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■我们的记者何世珍

在过去的一个月里，国际金融市场经历了频繁的大幅波动，最近，全球股市显示出复苏的迹象。工银国际首席经济学家石成认为，尽管当前市场已经复苏，但风险并没有真正消退。因此，对于投资者来说，保持谨慎理性，等待一个长期的转折点将是一个更稳定的策略。

石成认为，以下三个信号将成为识别长期拐点的关键依据。只有当这三大信号出现时，全球金融市场才有望度过拐点，回归长期稳定轨道。

一个信号是:全球疫情已进入缓解期。如果疫情不稳定，财政状况就会困难。只有当欧美每日确诊病例在未来开始持续下降时，全球金融市场才能从根本上恢复信心。考虑到欧洲和美洲疫情的新趋势以及医学专家最近的观点，很难预料这一缓解期会很快到来。

信号2:美元指数的长期趋势是下跌。尽管美联储正在努力为市场提供美元流动性，但随着美国经济在疫情下逐渐“关闭”，美元流动性需求的全面扩张和供给渠道的结构性堵塞将进一步凸显。因此，在未来一段时间内，如果美元指数持续下跌，则表明美元流动性紧张的局面已经完全缓解。相反，如果美元指数继续在高位波动，则表明美元流动性危机的威胁依然存在。

信号3:波动率指数落入“冷区间”。“vix恐慌指数”是cboe波动性指数，它使用S&P 500指数期权来衡量交易者对未来30天波动性的预期。如果我们想打破“波动性增加→被动去杠杆化→波动性再次增加”的危险螺旋，波动率指数必须回到“冷区间”。根据国际货币基金组织的研究，一旦波动率指数高于85%，这不仅意味着市场不确定性的增加，还会显著增强主要资产之间的正相关性，从而形成严重的风险传染。石成表示，在当前金融大戏的中心，只有当vix指数跌破40时，市场才能开始摆脱恐慌，逐步进入“降温区间”，风险资产和避险资产开始回归负相关，从而修复市场的风险对冲和自我稳定机制。如果这一趋势没有被新的外部冲击打断，波动率指数将进一步跌破20，然后金融市场才能真正进入安全区。