长安汽车：自主经营改善 合资重磅出击

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长安汽车(000625，诊断学)自有品牌已经进入上升通道，其销量和性能有望达到双升；长安福特的销售见底，2020年它迎来了探险者和林肯等重型车型；混合改革稳步推进，公司亏损点逐步减少。我们相信公司的经营状况正在逐步改善。

首先，自主品牌进入上升通道

自2019年以来，独立品牌进入了新的车型周期，而cs75plus等重型车型继续畅销。2020年，作为长安汽车的新系列产品，uni-t有望提高长安汽车在产品定位和目标群体方面的覆盖面，进一步提升这一新车周期的上限。公司自主品牌的运营低点出现在2019年上半年，公司自主品牌从2019年下半年开始逐渐进入上升的运营渠道。

与此同时，长安全新的电力平台相继上市，不仅提高了产品竞争力，还进一步降低了产品成本，实现了销售和利润的弹性增长。我们预计2020-2021年长安自有品牌销售额将分别同比增长11%和11%。

第二，新车周期仍在继续

自2018年以来，长安福特经历了约2年的调整期，并在销售、研发、降低成本和本地化方面实施了一系列改革。2020年，长安福特将推出瑞奇、探索者、林肯等多种重型车型，产品线布局将进一步完善，预计销量将迎来一个转折点。我们预计长安福特在2020年和2021年的销售增长率分别为49%和38%。

混合改革稳步推进，资产结构优化。公司开源节流并重，通过混合改革，先后降低了江铃控股、新能源科技等亏损公司的持股比例。引入战争投资不仅可以增加相应子公司的活力，还可以减少其对公司整体运营的拖累。同时，公司积极优化资产，出售长安psa资产，完成战略转型。随后的公司预计将不断优化其资产，并进一步调整其战略重点。

三.利润预测和投资建议

预计公司2019年至2021年的净利润分别为-267亿元、655亿元和59亿元，每股收益分别为-0.56元、1.36元和1.23元。目前，长安汽车2020年的市盈率只有8倍，低于行业平均估值。考虑到长安汽车已逐步进入赎回期，2020年将给予其12倍的市盈率，并提升至“买入”评级

风险警告。宏观经济下滑；汽车销量低于预期；新车型的上市数量少于预期；混合改善程度和非经常性损益是否按预期实现。

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