央行大动作+信贷超预期 释放信号很明确

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2月20日，中央银行采取行动，降低了贷款市场的报价利率。

请注意，在2月20日，央行宣布一年期和五年期lpr存款准备金率分别为4.05%和4.75%，与上次相比分别下降了10个基点和5个基点。业内人士将此解读为不对称的“降息”。

简单地说，钱变得更便宜了。

同一天，央行发布的金融数据显示，1月份社会融资和新增贷款规模达到创纪录水平。

来自央行行动和最新金融数据的信号是什么？

业内普遍认为，非对称lpr降低仍希望资金流向实体经济。信贷的意外增长与信贷供应的速度等因素有关。银行增加了对受疫情严重影响的行业的金融支持，帮助企业恢复工作和生产。

据该机构称，未来的政策利率仍将下调20个基点以上空.

Lpr降低，这符合市场预期

2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心宣布，2020年2月20日贷款市场报价利率为:

一年期的年收益率为4.05%，最后一年为4.15%。

五年内的平均收益率为4.75%，最后一年为4.80%。

2月17日，央行在公开市场推出了2000亿元人民币的一年期中期贷款业务和1000亿元人民币的七天期反向回购业务，利率分别为3.15%和2.40%。此前的中标利率分别为3.25%和2.40%。

此前，央行曾多次下调市场利率。

风能统计数据显示，自2018年以来，央行已五次调整公开市场反向回购利率，包括2018年两次加息、2019年两次降息和2020年以来一次降息。

根据华泰李超研究报告，一年期lpr报价与一年期mlf利率挂钩，mlf利率下调以引导lpr报价降息。该团队认为，考虑到疫情的负面影响，降低企业成本势在必行。中央银行通过降低最低贷款利率来引导低利率下降，然后将其传递给实体经济。

该报告认为，未来的政策利率仍将下调20个基点以上空，但它也表明，对于企业，尤其是中小企业，资金的可获得性更为重要，央行目前的货币政策重点仍是扩大信贷。

如何影响市场

随着lpr再次下降，制度判断将对股票市场、债券市场和房地产市场产生不同的影响。

[股票市场]

在股市方面，《新时代证券郑佳薇研究报告》分析称，央行通过mlf+omo降息，变相降低银行负债成本释放的政策将有助于提高资本市场短期风险偏好，继续提振股市投资者情绪；然而，随着lpr的向下报价，银行获得的红利非常有限。对央行通过一般性优惠和有针对性的RRR减息释放的中长期资金的后续关注，以及mpa评估机制和存款利率市场化改革，是银行业市场实力的关键。

[房地产市场]

中原地产(Centaline Property)首席分析师张大伟表示，不对称的“降息”证明，我们不应该指望大规模拯救市场，而是证明了金融政策的方向是稳定房地产市场，刺激实体经济。现有贷款和新贷款都有望享受降息的好处。

在张大伟看来，这只是开始。从趋势来看，降息将会继续。在经济下行压力下，货币政策仍将趋于宽松，中国降息周期将继续。

央行2月19日发布的货币政策执行报告也反映了房地产的政策方向。报告指出，住房应该用于生活，而不是用于投机，应根据“根据城市制定政策”的基本原则，尽快建立房地产金融的长期管理机制，房地产不应被用作刺激经济的短期手段。

据《新时代证券研究报告》称，2月20日的低利率下调对个人住房贷款的抵押贷款利率影响有限。

根据报告分析，同一笔商业个人住房贷款在2020年3月至8月期间的任何时间均按照存量贷款基准lpr政策进行转换，并确定了2019年12月的基准lpr和原利率水平，即2020年2月20日的lpr报价不影响存量个人住房的抵押贷款利率转换。

因此，个人住房贷款的利率在2020年不会改变，只会在2021年随着低利率的降低而改变。只有增量住房抵押贷款将随着5年期低利率报价下降。然而，“没有投机的住房”的目标并没有偏离。在坚持“按市决策”的背景下，各省将根据当地房地产市场的变化，确定辖区内个人住房贷款利率的下限。

[债券市场]

在债券市场方面，长城证券的吴金铎研究报告(002939)判断，lpr有望在年内降低约30个基点空空间。目前，股票和债务都反映了市场对未来的预期。预计市场将在未来1-2个月内逐渐消化新冠状病毒的不利影响。对经济复苏前的利率债券市场持乐观态度，预计2020年10年期政府债券收益率将在2.7%至3.3%之间波动。

值得注意的是，中信证券(CITIC)的张歌在早前的一份研究报告中提醒，尽管央行坚持“留在家里不投机”，但如果5年期贷款利率大幅下调，仍将在一定程度上影响市场放松房地产政策、抑制债券市场的预期。

1月份，用于社会融资的新贷款好于预期

同一天，央行发布了中国1月份的金融数据，显示社会融资和新增贷款好于市场预期。

按项目:

1.社会福利方面，1月份社会融资规模增加5.07万亿元，比去年同期增加3883亿元，预计为42863亿元，以前为21030亿元。每月的增量达到了历史新高。

2.就新增贷款而言，1月份新增贷款为33，400亿元，预计为28，211.1亿元，以前为11，400亿元。月增长率达到了历史最高水平。

3.就m2而言，1月份m2同比增长8.4%，预期值为8.6%，此前值为8.7%。

为什么信贷增长超过预期

中国银行研究院研究员李培育(601988)认为，1月份信贷的意外增长与三个因素有关:

首先，1月份通常是信贷供应的高峰期。受“提前交割、提前收益”的影响，前几年的信贷交割呈现出“3322”的季节性特征，每年1月是全年信贷交割的最高值。2018年和2019年，1月份新增信贷分别占全年信贷规模的22%和24%。

第二，银行应该增加对受疫情严重影响的行业的金融支持，帮助企业恢复工作和生产。银行机构积极响应国家政策，通过增加专项再融资和降低企业融资成本，加大对疫情严重地区的支持力度。

第三，信贷审批与信贷投放的错位因素。信贷审批通常先于实际的信贷投放，即当月的信贷投放主要与之前的信贷审批有关。今年1月，新增信贷受疫情影响较小。