逆回购利率再降20基点 央行加大逆周期调节力度

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反向回购操作加强。昨日，央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，通过利率竞价方式进行了500亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，中标率为2.2%，较上次下降20个基点。这是央行自2月17日以来首次实施反向回购。

在2月3日反向回购“降息”10个基点后，央行的“降息”进一步加大。中央银行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究所研究员马军表示，在这次公开市场操作中，获胜利率下降了20个基点，这标志着货币政策进入了反周期调整加剧的阶段。

降低实体经济的融资成本

“lpr改革改善了货币市场利率对贷款市场利率的传导。货币市场利率可以影响银行的中期贷款利率(mlf)报价，并可以通过mlf利率进一步传递给lpr利率，从而引导贷款利率的变化。”马军表示，降息可以有效传导到实体经济，这体现在企业融资成本的降低。

最近，二十国集团峰会、中央政治局会议、货币政策委员会例会相继召开，恢复工作和生产的要求也在增加。马军表示，在这个时候选择反向回购和“降息”应该是在综合考虑国内恢复工作和生产的需求、国际疫情和外部经济环境恶化后做出的决定。

在恢复工作和生产的同时，许多市场参与者认为，货币政策的反周期调整预计将会过重。中信证券(600030)研究所副所长明明表示，3月份信贷需求疲软，资本利率长期处于超低水平，限制了流动性环境进一步宽松。随着工作和生产的恢复，反向回购监管力度加大，未来的总量政策也不会缺失。

季度末，最近基金略有波动。自上周五以来，短期资金利率明显回升，隔夜拆借利率已升至1%以上。上海银行同业拆放利率(601229)隔夜上涨27个基点至1.374%，7日和14日同业拆放利率分别上涨39.4个基点和9.6个基点。

“接近季末时，季节性流动性压力增加了。央行推出了500亿元人民币的反向回购操作，以满足短期流动性需求。”中国民生银行首席研究员文彬认为，降低中标利率有利于进一步发挥价格型货币政策工具的作用，是落实中央政治局近期会议精神的具体体现。

空的货币政策仍然足够

对于此次反向回购中20个基点的“降息”,马军表示，中国仍有足够的货币政策空间和工具支持空。考虑到国内经济金融形势与国际形势的差异，中国人民银行在使用货币政策工具时保持了决心和灵活性，没有一次性用完所有子弹。

他强调，在央行通过反向回购降息后，中国仍是主要经济体中唯一一个采取正常货币政策的国家，仍可以通过正常的货币政策操作加强反周期调整。在中国货币政策的工具箱中，有价格工具、数量工具和结构工具，必要时可以使用。

展望未来的货币政策操作，国泰君安证券研究所宏观团队认为，央行后续的货币政策操作将更加“积极”，一套宏观对冲政策将逐步出台，无风险收益率有望在第二季度迅速下降。他们认为，当前宏观主线应该关注海外疫情是否出现拐点，美国股市危机是否解除。

在反向回购“降息”后，4月份，最低贷款利率和低利率均有所下调。文彬认为，预计中标利率将在随后的mlf操作中同时下调，释放lpr改革的潜力，引导贷款市场利率下调，有效降低实体经济的融资成本。

“预计央行将在4月17日继续操作mlf，很有可能降低20个基点。一年期存款准备金率也将相应降低。”方正证券(601901)首席经济学家Color也认为，mlf和反向回购利率都是新的基准贷款利率，降低这些利率会通过影响lpr而显著降低企业的融资成本。