西部证券：影院行业5月有望80%复工 建议关注行龙头

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电影行业复工跟踪:预计大部分工作将在5月份复工，夏季和第11档将迎来观影潮

西方证券(002673，诊断)

几家电影院已经开张了。各地将根据自己的情况选择重返工作岗位的机会。在疫情恢复良好的地区，以及租金优惠和豁免已经到位的地区，工作室将率先进行新的半恢复性实验工作。目前，北京、上海、四川、广东、浙江、江苏、湖南等地已经出台了《返乡电影院防疫指引》，并出台了相关补贴和扶持政策，包括拨付专项资金、增加信贷供应、降低租金等。

受疫情影响较小的地区，如新疆，复工率较高，达到30%-40%。根据猫眼数据，3月24日，中国共有495家影院恢复运营，复工率为4.36%。当天的票房为27000元，比前一天增加了6839元。

老电影第一，所有的票房收入都归电影院所有。在回归工作的早期阶段，因为不是所有的影院都可以开放，而且电影制作人担心观众不会进入影院影响票房，所以这部新电影是以观望的态度发行的。因此，在重返工作的早期阶段，电影院将依靠旧电影的重新发行来维持一定的观众。根据中国电影的公告，在不久的将来，中国电影将推出第一批五部老电影:《中国拍档》、《狼图腾》、《狼斗士2》、《流浪地球》和《怎样回家》，这五部电影的制作人和发行人将不参与账户分享，所有票房收入将归影院所有。

预计在夏天和十一月将会有看电影的潮。预计4月中旬复工的步伐将加快，中国80%以上的影院将在5月复工，行业将在7月左右恢复正常运营。考虑到今年暑假时间可能会被压缩，八月份可能会有一些报复性的看电影潮，十一国庆的票房表现可能会更加突出。预计国内高质量的电影，如《唐谭3》和《风神三部曲》，以及能引起全民共鸣的电影，如《夺标》和《李娜》，将会受到更多关注，并有望取得更好的票房。

疫情加速了行业供应的清理，领先市场份额预计将增加。中国影院的大规模扩张始于2011年，2010年前后每年净增约100家电影院，2011年以来每年净增约1000家电影院，这意味着每年约有1000多家影院将在2021年到期，约占目前影院总数的10%。预计一些影院将无法承受新的租金条款(与10年前相比有所增加)，而疫情加速了这一进程。根据过去的数据，第一季度票房约占全国票房的25%。受疫情影响，民营影院抗风险能力较弱。由于资金的影响，新影院的开业速度将会放缓，部分影院将被迫关闭，加速行业洗牌。龙头企业有更好的选址、运营和资本，更强的抗风险能力，更好的启动并购能力，市场份额有望增加。运营杠杆被释放，他的业绩迅速提高。建议关注万达电影(002739) (002739.sz)和横店影视(603103) (603103.sh)。

风险警示:疫情持续时间过长，票房收入达不到预期，存在并购风险和政策风险

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