全球央行面临挑战 宽松力度存在变数

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继澳大利亚央行、美联储和加拿大央行上周相继降息后，欧洲央行也将迎来3月12日的3月利率会议。目前，大多数市场参与者认为，美联储将在3月份的例会上再次降息。然而，对于其他央行是否会效仿降息，市场有不同看法。全球货币政策的未来趋势仍有变数。

“没问题，别担心，一切都会好的。”这是日本漫画家宫崎骏其人在《我的龙猫》中令人印象深刻的一句话。现在，在新冠肺炎肺炎疫情成为2020年全球经济和国际市场的新变量后，这条线也可以成为近年来全球央行快速反应的注脚之一。

然而，全球央行推出的“安心丸”尚未发挥出全部“功效”。随着市场担忧的起伏，自2月29日以来，美国股市已经上演了几轮大起大落；在美联储紧急降息50个基点后不到一周，3月9日，美国股市触发了历史上第二次“导火索”机制，道琼斯指数一度攀升至2000点，这在历史上尚属首次。与美国股市的经历相似，由于全球央行的不断“努力”，全球股市并未进入稳定期，大幅波动现象明显。这背后的原因是什么？3月10日，cft50学术委员、国家金融与发展实验室副主任曾刚接受英国《金融时报》记者采访时表示，相信当前全球央行对新冠肺炎肺炎疫情的快速反应是显著的；然而，自上一轮全球金融危机以来，全球各国央行纷纷采取大规模货币宽松政策来刺激经济增长。随着疫情的突然爆发，全球央行正面临更多挑战。

全球央行的表现值得肯定

上周，澳大利亚、加拿大和其他国家的央行下调了利率，美联储(Federal Reserve)直接发送了“安心丸”(安心丸)，将利率大幅下调了50个基点，但这并没有真正让投资者感到放心。本周初，全球金融市场再次经历了巨大的震荡。在美联储再次采取预防性措施大幅降息后，为什么美国股市和许多金融市场不是上涨而是下跌？根据曾刚的分析，这背后有多种原因。第一，虽然中国新冠肺炎肺炎疫情已进入决战并变得明朗，但世界疫情的不确定性仍然很高，导致投资者担忧加剧。其次，原油市场飞出了“黑天鹅”，而俄罗斯和欧佩克等主要产油国尚未达成减产协议。第三，美国股市的上涨已经持续了10多年。尽管美国经济表现良好，但美国股市触及的高点仍在一定程度上与经济基本面脱节，美国股市面临回调的压力。因此，许多金融市场(如美国股市)暴跌是意料之外的，但也是合理的。

"实际上，从以下角度来看，各国央行目前的表现依然出色."曾刚表示，总体而言，央行货币政策的主要焦点是市场波动。央行在这方面有两个层次的“统治者”:第一，市场波动是否会影响金融体系本身的稳定性；第二个问题是，这种市场波动是否会影响实体经济的增长前景。在不影响金融稳定和经济增长的情况下，股市的涨跌是正常的新陈代谢。因此，面对疫情，全球各国央行迅速做出反应，阻止市场担忧的蔓延，防止市场持续下滑对金融稳定和经济增长造成威胁。这些努力都是积极的。

曾刚认为，目前的形势与2008年雷曼兄弟破产引发的国际金融危机大不相同。上次金融危机爆发的一个关键因素是大型金融机构的崩溃，这引发了整个市场的信贷链断裂。另一方面，今年以来，虽然市场反复震荡，但像雷曼这样的大型金融机构尚未陷入危机，实体经济的融资成本环境也没有发生根本变化。因此，目前全球央行没有必要反应过度，它们应该专注于缓解市场情绪。

缓慢的经济改革降低了货币宽松的“药物效应”

自上一轮全球金融危机以来，全球各国央行纷纷采取大规模货币宽松政策来刺激经济增长。然而，许多经济学家质疑超级货币宽松政策的“效力”，认为其效力正变得越来越微不足道；也有观点认为，负利率政策和资产购买计划的负面影响不容忽视，由此带来的银行利润下降和债券市场冲击等问题值得警惕。在这种背景下，新冠肺炎突然爆发的肺炎可能会让各国央行更加困难。

"目前，空的全球货币政策升级幅度不大."曾刚表示，相对而言，由于此前加息，美联储降息空间更大，日本央行和欧洲央行已经处于负利率，空降息幅度甚至更小。放眼全球，许多国家已经将利率降至过去10年来的最低水平，而且它们的资产购买计划也非常庞大，因此未来大幅增加货币宽松将更加困难。从这个角度来看，全球经济可能仍然需要改革，以促进经济增长。

曾刚说:“我认为当前货币政策的原因不完全是货币政策本身。”他认为，全球经济结构改革相对缓慢，成效不大，导致世界经济存在诸多问题和增长乏力；全球央行面临的压力相对增加。

这种流行病增加了未来的货币政策变量

继澳大利亚央行、美联储和加拿大央行上周相继降息以提振经济后，欧洲央行也将迎来3月12日的3月利率会议。目前，大多数市场参与者认为，美联储将在3月份的例会上再次降息。然而，对于其他央行是否会效仿降息，市场有不同看法。一些分析师表示，欧洲央行将在3月份采取货币宽松政策，但不确定是降息还是采取其他措施。

周三下午，英格兰银行突然将其基准利率下调50个基点至0.25%。英格兰银行明确表示，降息的决定是为了抗击疫情。至于日本央行，投资者普遍预测，日本央行可能会在3月18日至19日的会议上讨论改变其整体经济观点，但不确定是否会降息。

曾刚认为，全球货币政策的未来趋势仍存在变数。包括美联储、欧洲央行和日本央行将选择何种政策工具来加大货币宽松力度，以及最终宽松力度有多大，所有这些都需要观察。他认为，从两个方面来看，新一轮国际金融危机不太可能在2020年爆发。一方面，尽管全球股市已经调整，但没有一家金融机构存在系统性风险，受到了很大影响。自上一轮全球金融危机以来，国际金融监管，尤其是对系统性风险金融机构的监管实际上不断加强。因此，它可以被视为检验过去10年全球金融监管改革的一个“窗口”。如果说过去10年的改革真的有效果，那么有理由认为，只要存在系统性风险的金融机构足够安全，就不足以引发新一轮金融危机。另一方面，从经济基本面来看，包括美国在内的一些国家的经济复苏仍然具有弹性，不会因为突发事件而演变成金融危机。

然而，尽管全球货币宽松升级的空间很小，目前危机的可能性也很小，但这并不意味着各国央行未来不会采取更激进的措施。“这可能需要根据新冠肺炎肺炎的发展情况来确定。如果世界各国越早控制疫情，对经济造成的危害就越小，国际市场就能越快恢复稳定。”曾刚表示，如果欧美疫情明显恶化或恶化，全球央行可能会联合采取更激进的宽松措施。然而，说全球货币宽松将大幅升级还为时过早。