政策可以向前再进一步

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最近，中国证监会修订发布了《上市公司风险投资基金股东减持特别规定》。从《特别规定》的内容来看，证监会的修订是对风险投资基金反向联动政策的进一步完善，放松了对风险投资基金的减持，为解决风险投资基金“退出难”问题提供了便利，从而引导风险投资基金投资于长期、早期、中小投资和科技。

例如，根据特殊规定，如果风险投资基金通过集中竞价交易减持其IPO前股份，则适用以下比例限制:自IPO上市之日起，如果投资期少于36个月，在任何连续90天内减持的股份总数不得超过公司股份总数的1%；投资期限在36个月以上48个月以下的，连续60日内减持的股份总数不得超过公司股份总数的1%；投资期超过48个月不满60个月的，连续30日内减持的股份总数不得超过公司股份总数的1%；投资期超过60个月的，拟减持股份总数不受比例限制。对于通过大宗交易减持和风险投资基金投资期超过60个月的公司，减持股份总数也不受减持比例的限制。同时，如果风险投资基金通过大宗交易减持股份，股份的受让方将不会受到“六个月内不得转让其受让股份”的限制。

因此，通过上述减持规定，无论风险投资基金是通过竞价还是大宗交易减持，投资时间越早，上市后兑现减持越方便，受到的限制也越少。如果投资期限超过5年，将不再限制减持股份，这将有效解决风险投资基金“退出难”的问题，进而有效调动风险投资基金的积极性，形成“投资-退出-再投资”的局面。显然，《特别规定》的颁布是值得肯定的，放松对风险投资基金的减持是有好处的！

然而，就风险资本基金反向挂钩的政策而言，我们不妨更进一步，更彻底地放松对风险资本基金的削减。由于《特别规定》在风险投资基金的锁定期到期后，即企业上市之初，放松了对风险投资基金的限制，风险投资基金的持有仍有一个锁定期。这个锁定期通常为一年。这意味着上市前5年的投资期限已改为6年，这相当于风险投资基金延迟1年。

由于对风险资本基金的放松，这种放松可以做得更彻底。公司上市后，市场没有必要将风险投资基金延期一年，即取消风险投资基金的锁定期。限制，允许投资期限为5年的风险投资基金持有股票，可以在首次公开发行上市的第一天上市流通；同时，我们尊重风险投资基金的意愿，允许投资5年的风险投资基金将其股票纳入新股发行范畴，由公众投资者统一认购。这两种方式可以由风险投资基金自由选择。这种更彻底的放松显然是对风险投资基金更好的支持，更有利于调动风险投资基金的积极性。此外，风险资本基金的进一步放松也有利于缓解首次公开发行(IPO)供求不稳定的矛盾。

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