欧洲似乎无法摆脱“失去十年”的命运

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自2008年金融危机以来，欧元区进入了第八个衰退年。缺点主要包括:

总体经济趋势。不可避免的是，经济将缓慢增长，通货膨胀率将降至最低点。欧元区债务负担沉重的私人和公共部门的赤字削减进程无疑将被拖垮。债务水平仍然很高，名义收入增长停滞不前。人们选择储蓄而不是消费，这进一步加剧了经济放缓。当经济增长如此疲软时，经济将会萎缩而没有太大影响。去年，欧盟对俄罗斯的制裁和后者适度的报复几乎足以让欧元区陷入衰退。

政治影响因素。今年，希腊的政治形势再次不确定，1月25日的大选可能会进一步影响已经动摇的信心。只要欧元区的经济前景依然黯淡，成员国发生政治危机的可能性就会更高。在希腊、意大利、西班牙和其他负债累累的国家，左翼反财政紧缩和反统一党派的支持率正在上升。在法国等欧洲核心国家，右翼反欧盟和反移民政党正变得越来越受欢迎。分析人士认为，尽管当前的政治和经济环境难以与一百年前相比，所涉及的风险也远没有那么复杂，但沉重而持久的债务负担仍将对社会凝聚力和政治稳定构成风险。

欧元区的趋势。然而，部分由于投资者预期欧洲央行将出手拯救欧元，投资者现在认为欧元区解体的风险比几年前低得多。花旗研究(CitiResearch)驻伦敦的债券市场策略师彼得戈斯(PeterGoves)表示，对欧元存在的担忧远没有2010年和2011年那么严重。前欧盟经济专员奥利雷恩(OlliRehn)预测，欧元区的面积正在扩大，而不是缩小。元旦那天，立陶宛成为欧元区的第19个成员国。

然而，一些有利因素也在发挥作用。首先，希腊的问题没有以前那么严重了。希腊的债务违约只会对欧元区其他金融市场和银行产生轻微的直接影响:截至去年年中，希腊公共债务中只有16%由私人部门持有，其中四分之一是短期国债，其余是欠欧元区其他成员国政府和官方银行的。其次，西班牙最终在2014年实现了正增长。然而，价格下跌意味着国内生产总值的增长率仍然很低，因此，复苏阶段的债务规模下降率低于正常水平。第三，在2014年，欧元区银行进一步“减少食物和衣服”，以满足欧洲央行的压力测试；2015年，这些银行可能更愿意提供贷款，所以它们不应该如此用力地踩下紧缩政策的刹车。第四，油价也大幅下跌。在正常情况下，油价下跌将对欧洲经济起到重要的推动作用；现在，这只会进一步降低通胀预期，让人们犹豫何时花钱。第五，欧洲央行将启动大规模政府债券购买计划，为欧元区经济注入流动性，并提高通胀预期。尽管该计划可能通过削弱欧元来提振欧洲经济增长，但迄今为止，欧洲央行在此次危机中安抚金融市场的效率高于刺激实体经济的效率。

总的结论是:欧元区陷入了一场拉锯战。一方面是欧洲央行和经济“顺风”因素，另一方面是挥之不去的债务负担和令人头痛的政治问题。