新兴市场货币面临的风险不仅仅是美联储的政策

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随着市场更加关注加息，新兴市场货币显示出令投资者不快的趋势。今年，雷亚尔兑美元汇率已下跌逾30%；土耳其里拉本周创下历史新低；马来西亚林吉特下跌了17%。但美联储的利率决定并不是投资者必须面对的唯一风险:大宗商品、中国经济增长前景和国内疲软也构成风险。如果美联储加息，可能会降低不确定性，而不确定性是导致新兴市场资产出售的一个因素；如果美联储暂时不加息，对遭受重创的投资者来说，这可能是一种暂时的缓解。无论哪种情况，这都不是影响市场的唯一因素。

与之前的美元升值时期不同，这一次没有出现全面危机，因为压力是由持有本币资产的投资者承担的，以本币计价的资产已成为新兴市场国家更大的融资来源。惠誉称，从2008年到2014年，其评级国家的主权外债增加了1万亿美元，其中一半是以本币计价的跨境贷款。即使围绕美联储加息意愿的不确定性被消除，尤其是当美联储发出信号表示对加息极其谨慎时，新兴市场货币也只会得到短暂的喘息。国内问题较少的国家会做得更好，尤其是当对新兴市场资产的厌恶达到很高水平时。BlueBayAssetManagement表示，例如，比索可能会带来机遇。随着欧洲增长前景变得更加光明，法国兴业银行的资产配置者对波兰兹罗提和福林持乐观态度，但对南非兰特和土耳其里拉则不抱乐观态度。然而，对于那些在中国遇到麻烦或受到中国经济放缓严重影响的国家来说，外汇问题不会很快消失。尽管较低的汇率可能成为一个安全阀，但也存在着进口通胀的威胁，这将给借入大量美元的企业带来沉重打击。除非这些国家采取措施，否则美国加息只会进一步增加它们面临的压力。