中国必须警惕经济最强支柱的弱点

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据英国《金融时报》今日发表的一篇社论称，在中国创纪录的资本外流、股市动荡和人民币面临巨大压力之后，全世界都在等待中国发布令人放心的经济数据。中国宣布了自1990年以来最低的经济增长率，投资者仍然感到欣慰，这促进了全球股市和油价趋势的改善。

保持乐观是有道理的。中国的官方经济增长率可能已经从2014年的7.3%降至去年的6.9%，但这一数字仍在政府设定的“7%左右”增长目标之内。还有确凿的证据表明，中国正开始实现其长期宣称的经济转型，这使得这个世界第二大经济体不再将投资和重工业视为主要增长动力。就结构转型而言，一些数据也令人鼓舞。这些数据显示，消费支出对中国国内生产总值(国内总产值)增长的贡献达到了66%，为2001年以来的最高水平。进一步凸显这一转变的是，蓬勃发展的服务业对国内生产总值(GDP)增长的贡献率为50.5%，比曾经占据主导地位的制造业高出10个百分点。

然而，中国应该警惕损害经济活力的深层缺陷，即中国经济增长的很大一部分依赖于不断扩大的企业和家庭债务。根据国际清算银行(BIS)的估计，中国的私人债务水平不仅是世界上最高的(自2008-09年金融危机以来，中国的私人债务水平已经超过并得到了调节)，而且其偿债负担/国内生产总值的比率也是世界上与韩国最高的。事实上，中国私人债务的偿债成本占国内生产总值的比例已经从2009年的12%上升到20%左右。这些债务负担可能会将中国的投资放缓变成无序崩溃。现在的危险是，工业利润萎缩、偿债负担和低迷的房地产市场可能共同抑制家庭收入的增长，并危及正在成为中国经济最强支柱的消费支出。

因此，为了国内经济和危险的全球经济的健康发展，中国政府应该建立一个坚实的金融和货币政策堡垒来抵御消费疲软的迹象。中国去年的财政赤字仅占国内生产总值的2.3%，因此仍有空间投入额外的财政资源，以加强对不太富裕群体的福利支出，并帮助刺激消费。此外，中国应考虑今年大幅降低银行存款准备金率，以便向经济释放大量流动性，提振需求。此外，逐步降低利率也将有助于减轻企业的偿债负担。

总之，中国政府面临的风险是，如果不采取措施支持消费者支出，当前增长放缓可能会变成经济萧条。最近的事件表明，一旦信心开始崩溃，它会变得多么脆弱。