全球金融体系抵御风险的能力已经减弱

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5月9日，爱尔兰央行前副行长、苏黎世国际清算银行(Zurich BIS bank)现任首席经济学家斯特凡·格拉赫(StefanGERLACH)在《世界报业辛迪加》上撰文指出，全球金融体系防止新一轮危机的能力大大削弱，各国不能掉以轻心。这篇文章摘录如下:

首先，银行体系的脆弱性是金融危机的真正原因。85年前，奥地利最大的银行——瑞士信贷银行(Credit-Anstalt)破产，随后在埃及、德国、匈牙利、拉脱维亚、波兰、罗马尼亚和土耳其爆发了一波挤兑浪潮，导致美国银行业恐慌和英国大规模提款。奥地利联合信贷银行的倒闭可以与2008年美国雷曼兄弟的倒闭相提并论，对其进行研究有助于更好地理解当前的金融危机。首先，奥地利联合信贷银行和美国雷曼兄弟公司的倒闭并不是国际金融动荡的真正原因。这两次失败和一系列后续问题都是由同一个问题——银行体系的脆弱性——引发的相同症状。在1931年的奥地利，银行体系脆弱性的根源是第一次世界大战后奥匈帝国的解体、20世纪20年代初的高通胀以及银行体系对工业部门的过度风险敞口。当奥地利联合信贷银行破产时，世界经济已经经历了两年的衰退，许多国家的银行体系极其脆弱。当时，银行业追求的金本位是限制央行的行动能力，这导致金融压力很容易从一个国家蔓延到另一个国家。2008年，情况类似。由于内部风险管理不足和政府监管不当，国际金融体系处于过度扩张状态。雷曼兄弟只是极度紧张的金融链中最薄弱的一环。

第二，不能完全排除新危机的风险。今天，国际金融危机有可能卷土重来吗？许多人会说“不”。由于世界经济和金融体系正朝着好的方向发展，私营部门的冒险行为有所减少，监管机制改革取得显著成效，国际金融体系整体稳定。但危机暴露的问题往往是事先没有发现的。现实是，金融业只处理它承认的风险，而不是它经历的所有风险。夸大新监管环境的危机预防功能并不难。例如，高速公路肯定比乡村公路更安全，但它们也会吸引更多的汽车，并以更高的速度行驶，因此交通事故无法根除。

第三，当各国应对危机的能力被削弱时，它们绝不能坐视不管。因为新的危机无法完全避免。我们准备好了吗？我的回答是，还没完全准备好。如果金融危机现在爆发，对实体经济的损害将比上一次严重得多。如今，世界各地的央行都承认，它们的职责不仅限于稳定价格，还包括预防和管理金融紧张局势。如果真的出现危机，央行将采取一系列市场操作来应对冲击。但现实是，央行几乎没有可用的政策工具。在20世纪20年代，各国央行可以让本国货币对黄金贬值，以提高价格，防止债务收紧。1931年奥地利联合信贷银行倒闭后，以英国为首的九个国家采取了类似的措施。在接下来的五年里，美国和其他八个国家紧随其后。如今，货币贬值已经成为一场零和游戏。没有货币贬值的选择，为了应对2008年的国际金融危机，各国央行只能以前所未有的范围、规模和速度降低利率，并大规模购买长期证券(所谓的量化宽松)。这些措施取得了一定的效果，但利率也降到了非常低的水平。一些国家甚至出现负利率，量化宽松政策已接近极限，公众支持率正在下降。如果出现新的危机，上述措施的减震效果将大大降低。当然，新的危机不会迫在眉睫。世界经济正在从2008年的灾难中复苏，美联储在去年12月开始收紧政策，这表明全球利率发展周期进入了一个新阶段，这是一个好消息。然而，不能排除新危机的风险。在未来几年，各国应对危机的能力严重不足，因此我们应该对新的风险给予足够的重视，而不能坐视不管。