估值被狠狠打下来了！创始人：我只要求平轮

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作者|王菲

投资界的报告|迂腐

与两个月前相比，今天的世界是一个完全不同的世界，vc/pe圈也是如此。在这种流行病的情况下，整体折价的估值水平已经成为风险投资界的共识。

“与之前的项目相比，我们在此期间停靠的大部分项目都有所降低，其中大部分项目都有20%的折扣，大部分项目则直接有60%的折扣。”上海医疗领域的一位风险投资者告诉投资界。

一些项目甚至开始出售。“许多医疗、美容和牙科医院都在出售门诊诊所。过去有1000万个门诊诊所，但现在他们只需要保留20%到30%的份额。即便如此，很少有人愿意接手。”北京的一名足总高级官员表示。

值得注意的是，一级市场的估值开始完全分化。受疫情影响，一些公司不想要“白菜价格”，而另一些公司则疯狂上涨。猿类咨询刚刚完成新一轮融资，价值78亿美元，比上一轮增长160%。

对大多数企业家来说，先赚钱后生活是第一要务。目前，现金流不足3个月的初创企业已被投资机构列为严重案例。ggv ggv capital的管理合伙人珍妮李(Jenny lee)给出了一些建议:在试图割舍手脚、保护心脏之后，与新老投资者讨论过桥贷款。在这个时候，不要纠缠于估值，面子并不重要。

估价被削减到最低限度

企业家妥协:平轮，你可以

在疫情的阴影下，对于中小企业来说，赚钱是最重要的。过去，一些公司可能会降低融资金额以获得更高的估值，但现在，大多数企业家在向投资者报告估值后会立即添加“谈话”。

“在大多数情况下，企业的估值将会下降，甚至一些在疫情期间受益于增长的行业也是如此。”凯投资本(Kance Capital)的创始合伙人胡斌表示:“网络市场的快速增长导致一些企业的估值上升。然而，在疫情爆发后，很难判断许多产品的在线持续时间是否会下降，尤其是一些在线持续时间较长的产品，这在未来几乎是不可能维持的。”

在胡斌看来，一级市场估值下降有两个主要原因。“当市场充满不确定性时，vc会趋于谨慎，而一些人民币资金的筹集也可能出现问题，影响后续投资；此外，二级市场普遍下跌，美国股市在短期内下跌了三分之一。二级市场的下跌自然会传导到一级市场。”

在这种特殊的压力测试下，企业的短板和长板都将被充分放大，一级市场的整体估值水平将会降低，这已经成为不争的事实。

“目前，创始人通常报告一个估值，后面跟着一句话:说话。如果在企业家可接受的范围内，就可以降低估值。”美华风险投资的创始合伙人吴世春也表示。

目前，许多企业在进行后续融资时面临着一个尴尬的局面:不降低估值就意味着上升。硅谷著名企业家戈库尔·拉贾拉姆(Gokul rajaram)在推特上写道:一位首席风险资本家表示:“我们已经将所有估值下调了50%。今天的平盘(与上一轮估值相同)相当于上涨了3倍。”

"有很多项目要找，说是平圆还是不倒."凯成资本的合伙人邹国文(音译)告诉投资界，“但我们最终没有接手一些项目，我们无法帮助他们获得融资。”主要原因是，在这次压力测试中，这些公司暴露了许多商业模式和其他问题。”

事实上，不仅仅是中国企业存在估值下降的风险。根据外国媒体引用的消息来源，airbnb短租公寓的首席执行官布莱恩·塞斯奇(Brian Ceschi)在最近的一次全公司会议上向员工通报了公司的最新估值。由于冠状病毒的流行，该公司将其内部价值降低了16%，至260亿美元，这导致了租户预订的减少。

“如今，许多企业家报出了价格，但他们的内心是空虚的，然后他们可以谈论它。这种情况发生在90%的病例中，其中大多数病例下降了20%。他们中的一些人会在去年报价的基础上直接给60%的折扣。然而，如果不是因为我们乐观的轨道、乐观的团队和乐观的技术平台，我们仍然不会以60%的折扣投票。总的来说，估值将是一个合理的回报过程。”余省投资公司的管理合伙人秦深告诉投资界。

两天的冰天雪地:西卡的估值飙升了近80%

“这可能是最低价了。”

就像硬币的两面一样，受流行的“黑天鹅”影响，一些企业的估值非但没有下降，反而飙升。

“这个价格有点吓人。”上海一家体育机构的合伙人激动地说:当我看到四面人导师以78亿美元的价格获得了10亿美元的融资的消息时。

最近几个月，一级市场披露了一些估值飙升的巨额融资案例。3月31日，思勉辅导创始人李勇向全体员工发出内部信函，确认新一轮10亿美元融资已经完成，投资后估值为78亿美元。本轮融资以高燕资本为首，腾讯、于波资本和idg资本紧随其后，投资估值为78亿美元。在2018年的最后一轮融资中，ape辅导的估值为30亿美元，两年内飙升了160%。

这是迄今为止教育行业最大的融资，在交付完成后，ape咨询也将成为教育行业未上市公司中估值最高的企业。

“咨询公司是一家不错的公司，但本轮估值的飙升与疫情对在线教育的刺激直接相关。”上面的pe伙伴说。在他看来，越来越多的人开始尝试网络教育，这种流行病加速了网络教育的历史进程，整个行业的估值达到了顶峰。

据零点二研究院统计，整个2月份，在线教育企业的流量激增，用户活动大幅增加。其中，猿类辅导的周生活从一月份的60万飙升至近400万。

在疫情的催化下，2019年陷入融资寒冬的在线教育正在升温。据统计，2020年2月，在各行业发展受限的环境下，网上教育融资总规模没有下降，反而有所上升，融资总规模同比增长275%。“我们刚刚投资了一个在线教育项目，但我们没有看到。我们直接付款。”胡斌说道。

像ape家教这样估值飙升的公司不是一个恰当的例子。就在一周前，据报道，西岔即将完成新一轮融资，由高淳资本和科图资本共同牵头，其投资后估值可能超过160亿元。去年7月，有媒体报道称，西樵完成了腾讯和红杉资本牵头的一轮融资，投资后估值为90亿元。这意味着，在不到一年的时间里，西卡的估值从90亿英镑飙升至160亿英镑，涨幅接近80%。

像许多餐饮业一样，西岔在疫情期间也受到了影响。因此，在一些投资者眼中，这个价格可以说是一个“便宜货”。上一轮融资爆发时，市场曾猜测“不可能这么低”，甚至有些投资者曾向媒体表示:“你可以进去赢。”

医药行业，尤其是与防疫材料相关的企业的价值也在上升。“对防毒面具、口罩和前额温度枪等防疫材料的需求正在爆炸式增长。一些企业有几种与疫情相关的产品。去年，没有人敢投他们的票。现在，投资者觉得估值很低，于是投了他们的票。但事实上，企业研发的关键问题并没有得到解决，产品质量问题也一直被忽视。”秦深说。

拿钱！拿钱！不要担心估值

北京的创始人被隔离了14天，以获得ts

对于一个企业来说，没有利润是痛苦的，但没有现金流是致命的。目前，现金流小于3个月的企业被投资机构列为严重危险企业。

根据胡润研究院发布的最新报告，受访企业家预计新冠肺炎肺炎将影响整个企业约5个月。当企业收入下降时，他们还必须支付固定租金和其他费用。55%的企业表示现金流紧张，只有4%的企业表示现金流没有受到影响。

一个企业能否生存取决于它能否获得融资。企业家和投资者正在为生存而战。“最近，我陪同一位企业家从北京到上海会见投资者，并谈了具体的协议。估价比预期高2000万英镑。更无奈的是，回到北京后，我们两个要被隔离14天。”北京的上述足总人士说。

“现金流是唯一重要的东西”，这显示了目前的实际权重。

2019年12月，面对wework ipo的失败，在一段预先录制的视频中，孙正义向高管们反复强调了这一观点。“忘了炒作吧，我从最近的事件中学到了很多，而gmv的收入或用户数量很难证明是正确的。”所以我不需要重复？公司的估价是多少？它是处于稳定状态的现金流的倍数。”孙正义改变了他过去的激进策略，把现金流放在最高位置。

孙正义的反映恰恰是投资者和企业家在国内一级市场犯的错误。近年来，中国一级市场的估值显然过高。生物医药和芯片等一些行业甚至预测，未来三年鸡毛可能无处不在。在疫情爆发之初，伊凯资本的合伙人王然预测，优步和wework未受影响的估值这次可能会受到冠状病毒的影响。

尽管疫情加速了泡沫，但在持续了两年的资本寒冬中，没有复苏的迹象。“2018年和2019年人民币基金的不良融资环境在2020年仍将面临挑战，这可能是一个长期的挑战。如果你想从以人民币为基础的融资中获得资金，这可能不只是一个时间延迟的问题，但融资形势将在未来一两年发生变化。”北极光的创始人邓峰说。

受疫情影响较大的企业，在节假日前已完成融资谈判，但尚未完成交割的，应予以密切关注。在这种情况下，不要纠缠于估值，这是许多投资者给企业家的建议。

“在试图削减手脚和保护心脏之后，与新老投资者讨论过渡性贷款。在这个时候，不要纠缠估值，面子并不重要。”ggv ggv capital的管理合伙人珍妮李(Jenny lee)表示。

在流行病时期，充裕的现金流和利润可以被视为创业公司的免疫力。毕竟，现在有钱比将来有钱更重要。“初创企业应该在融资过程中采取小步骤。如果你想融资1亿元，如果投资机构给你5000万元，你应该先关掉它。主要投资者将首先交付货物，其余的将进行第二次交付。不要等待其他投资机构到位，这太慢了。在疫情期间，我们关闭了8个项目，有几个项目是分阶段完成的。”邹国文说:

在充满未知的2020年，谁先拿到钱，谁就有可能活下去，而先活着就是国王。