晚间重磅！中央部署超3万亿支持实体融资 继续定向降准、促进汽车消费等多措

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宏观政策反周期调整“全速进行”，并出台了一系列重大举措。

据央视报道，3月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定提前发布一批地方政府专项债务额度，以促进有效投资的扩大；部署和加强对中小企业的金融支持；需要增加对弱势群体的相关补贴政策。

这次会议主要从财政政策、货币金融政策、保护弱势群体和促进汽车消费四个方面提出了一系列配套政策，可谓力大无穷。

会议指出，近年来，根据党中央、国务院的部署，一系列保障供应、帮助企业的政策相继出台，有效地预防和控制了疫情，有效地促进了生产和工作的恢复。面对国内外疫情和世界经贸形势急剧变化对我国经济发展造成严重影响的新挑战，要加大财政货币政策调整力度，着力扩大内需，帮助恢复生产，保障就业，帮助各类企业特别是中小企业、外贸企业和个体工商户度过难关，保障基本民生。

关注特殊债务，提出三个具体部署

在财政政策方面，继中共中央政治局最近提出提高财政赤字率、发行专项债券和增加地方专项债务的三项措施后，第三十一次全国例会重点部署了专项债务:

1.要进一步扩大地方政府专项债务规模。在前期已发行部分今年专项债务限额的基础上，要抓紧按程序提前发行一定规模的专项债务；

2.按照“资金跟随项目”的原则，优先考虑重点项目多、风险水平低的地区；

3、各地要抓紧发行，力争在第二季度完成发行。

2019年第四季度，财政部提前下达了1万亿元的专项债务限额；2020年初，财政部再次下达了2900亿元的专项债务限额。两批共发行1.29万亿元，已基本发行。此外，财政部还在今年第一季度发布了5580亿元的政府总债务限额和8000亿元左右的再融资债券限额。

光大证券(601788)首席固定收益分析师张旭告诉《证券时报》记者，今年特别债务上限可能达到3.5万亿元。根据以往特别债券的发行节奏和市场承受能力等因素，预计此次提前发行的特别债券金额可能在1万亿元左右。在发行特种债券的过程中，央行将提前合理操纵流动性，为地方政府融资创造宽松的货币环境。

对于二季度力争完成万亿美元特种债券发行是否会造成市场流动性大幅波动，张旭认为，根据2015年大量发行替代债券和今年集中发行特种债券的经验，在央行的积极配合下，地方政府债券供给的影响不会对金融市场造成明显的负面干扰。此外，值得注意的是，去年第二季度也是地方政府债券的供应高峰期。与去年相比，今年与去年没有本质区别，只是在发行债务配额的程序上，所以市场不必恐慌。

加大对大中小企业的融资支持

根据国务院常务会议的最新部署，继3月30日大幅“降息”20个基点后，央行将在近期采取“重大举措”。

国务院决定加强对中小企业的普惠金融支持，累计支持规模超过3万亿元。具体表现在以下四个方面:

1.中小银行再融资再贴现金额增加1万亿元，进一步落实中小银行定向RRR减息，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率贷给中小企业，扩大对农业、外贸和受疫情影响行业的信贷供应；

2月下旬，央行决定提供5000亿元专项再融资，同时将支农和小企业再融资利率下调0.25个百分点至2.5%。其中，支农贷款1000亿元，支持小企业贷款3000亿元，再贴现1000亿元。在2020年6月底之前，当地公司银行将获得不高于lpr加50个基点的新的包容性小型和微型企业贷款，允许它们申请等量的再融资资金。

截至3月15日，金融机构已发放优惠利率贷款共计1114亿元。新增加的1万亿再融资再贴现额度是在前5000亿的基础上增加的新额度。它还强调，中小银行应继续以优惠利率向中小企业发放贷款，按照目前一年期LPR 4.05%的利率，即中小银行通过再贴现贷款向中小企业发放贷款的利率不应超过4.5%。

2.支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，用于发放小微贷款；

民生银行首席宏观研究员文彬(600016)表示，上述两项措施旨在缓解中小银行的金融压力，引导它们加大对中小企业的信贷支持。

3.引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元；

“这项措施主要针对大中型企业，可以为大中型企业增加直接融资渠道。同时，目前市场利率正在逐步下降，债券融资利率有望逐步下降，这将有助于降低大中型企业的融资成本。”文彬说。

企业信用债券净融资增加1万亿元，规模不小。据《光大证券研究报告》统计，2019年，在信用债券收益率整体下行的环境下，债券市场融资环境宽松，发行的信用债券数量和规模较2018年有所增加。2019年，信用债券发行量为185674亿元，同比增长24.88%。其中，2019年发行了传统品种的公司债券、公司债券和短期票据(包括超短期融资)，规模为85570.31亿元，融资净额为21374.4亿元。

4.推动中小企业全年应收账款融资8000亿元。

文彬表示，应收账款融资是一种以供应链上下游企业的应收账款为质押的结构性融资安排，也有助于解决中小企业融资难、融资成本高的问题。

可以预见，在财政金融政策背景下，货币政策肯定会加大支持力度，4月份将实施更多宽松措施，RRR降息也在意料之中。

方正证券(601901)首席经济学家Color表示，4月中旬经济数据发布后，鉴于当前国内经济的紧迫性，中央政府将要求央行采取更宽松的货币政策，之后可能会要求央行下调基准存款利率。

清华大学金融与发展研究中心主任、中国央行货币政策委员会委员马军表示，中国仍有足够的货币政策空空间和货币政策工具。考虑到国内经济和金融形势与国际形势的差异，央行在使用货币政策工具时保持了决心和灵活性，没有一次性用完所有子弹。在中国货币政策的工具箱中，有价格工具、数量工具和结构工具，必要时可以使用。

明确社会救助和促进汽车消费的新政策

除了对财政和货币政策进行更多的反周期调整之外，这次国家定期会议还明确了帮助和促进弱势群体汽车消费的更多安排。

在帮助弱势群体方面，会议指出，加强对低收入群体特别是弱势群体的保护非常重要。第一，从3月到6月，将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制的临时价格补贴标准提高一倍，孤儿和符合条件的参保失业人员纳入政策范围。增加的补贴资金由中央财政按比例给予补贴，在失业保险基金中列支。第二，应将受疫情影响的贫困人口纳入政策保障和就业援助范围，如最低生活保障和临时援助。抓紧研究提高标准和扩大失业保险范围的政策。

为了促进汽车消费，会议决定延长新能源汽车购买补贴和免征购买税两年。其次，中央政府采取奖励而非补贴的方式，支持京津冀等重点地区淘汰国家排放标准在三级以下的柴油车。第三，从5月1日到2023年底，二手车经销企业的二手车销售将减少0.5%。

不能谈论经济刺激

从最近中共中央政治局会议和全国例行会议确定的措施来看，新一轮经济刺激政策已经启动。然而，没有必要谈论刺激。这项政策的力度源于对经济衰退的担忧。

根据中国银行研究院的最新研究报告，2020年第一季度，国内外经济环境发生了翻天覆地的逆转。肺炎在新冠肺炎的突然蔓延、大宗商品价格的大幅下跌以及全球金融市场的剧烈动荡，给中国经济运行带来了巨大的影响和冲击。为了应对经济下滑及其带来的就业和社会问题，建议在特殊时期采取特殊措施，果断调整宏观政策，优先考虑稳定就业、帮助中小企业和保障民生。

来自企业、银行等微观领域的各种信号也反映了严峻的经济形势。东北一家大型国有银行的一名高管告诉记者，疫情对实体经济产生了巨大影响，这种影响已经影响到企业的方方面面，预计将持续很长时间。“最近，我们收到很多企业申请延期还本付息和贷款展期的请求。从企业类型来看，外向型外贸企业的影响更加突出，大型石化企业也受到国际能源价格波动的显著影响。”

鉴于当前经济面临的下行风险，一些业内人士呼吁不要因为担心刺激政策的后遗症而退缩。中国金融四十论坛的高级研究员张斌说，稳定经济的刺激政策应该使用或不使用。尽管目前仍存在结构性问题，但没有必要为经济衰退和大规模失业付出代价。刺激政策应从两个方面入手:救济和振兴。减免政策是指为有现金流压力的中小企业提供无息贷款、减税免税，并为低收入弱势群体发放消费券，以避免需求快速下降。振兴政策是通过基础设施投资刺激经济稳定，防止经济下滑。

但是，尽管有必要出台当前的经济刺激政策，我们也应该吸取以往“洪水灌溉”的经验教训。张斌认为，政策刺激的力度应该有界限。边界在哪里？首先，通货膨胀主要是核心cpi，将核心cpi控制在2%~3%更为合适；第二是看就业是否足够。以这两个指标为准绳，可以把握刺激的强度。

此外，张斌表示，本轮经济刺激应借鉴“4万亿元”:第一，政府主导的公益性或准公益性基础设施项目应由政府出资建设，如发行国债和地方债务来筹集资金，而不是向商业金融机构借钱，以避免形成大量隐性不良贷款。第二，基础设施项目不能在全国大面积“开花”，而应该以服务人民、服务经济发展为目标，这与人口流动和产业发展的方向是一致的。大都市地区的建设需要更多的基础设施项目的支持，而帮助低收入群体的救济政策应该成为人口流出地的重点。第三，刺激政策应尽可能使用总量政策，避免针对特定行业的结构性政策，因为结构性政策往往会导致政策扭曲和产能过剩。第四，刺激政策只能解决保持总需求稳定的问题，许多深层次的经济问题仍需通过推进结构性改革来解决。