3月PMI重返荣枯线上方

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根据国家统计局发布的最新数据，3月份中国制造业pmi为52.0%，比上个月上升16.3个百分点，比预期值高出42.5%，比2月份高出35.7%。非制造业商业活动指数(pmi)从上月的22.7个百分点升至52.3%。

3月份的pmi数据大大超出了市场预期。经过2月份的短暂调整后，制造业pmi指数仅在一个月后就出现了“深V型”逆转，不仅回到了50%的繁荣和衰退线的顶端，还达到了2017年10月以来的最高水平。然而，仅仅一个月的数据不足以证明经济已经稳定。根据国家统计局的数据，在正常情况下，当pmi连续三个月以上朝同一个方向变化时，可以反映经济运行的趋势变化。仅仅一个月的数据就上升到了繁荣和衰退的线上，不能判断中国经济已经完全恢复正常水平并实现了趋势性的改善，有必要继续观察这种变化。

3月份，pmi指数在上月创下历史新低后迅速反弹，表明随着国内疫情逐渐得到控制，基本面正在逐步得到修复。国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河解释说，今年3月，中国在推进新冠肺炎肺炎疫情防控和经济社会发展方面取得了积极成果。肺炎疫情防控形势继续好转，生产生活秩序稳步恢复，企业恢复生产明显加快。中国采购经理人指数从上月的大幅下跌中反弹。

对于3月份pmi数据大幅反弹的原因，国家统计局服务业研究中心负责人解释说，PMI是一个环比指数，反映了本月与上月相比发生的经济变化，变化幅度与上月基数有很大关系。

广东发展证券首席经济学家李麒麟指出了官方pmi大幅上升的主要原因。首先，pmi是一个环比指数，反映了与2月份相比样本企业生产经营的变化。国内疫情得到初步控制后，3月份恢复生产的速度加快，整体经济较2月份有所扩张，而50是繁荣和衰退的分界线，因此3月份的官方pmi可能会升至50以上。第二，官方pmi样本企业主要是国有企业和中央企业。这些企业比私营企业恢复工作的速度更快，总体经济扩张速度也没有pmi反映的那么快。

李麒麟表示，不应过分乐观地解读3月份的官方pmi数据，后续应继续跟踪高频数据，观察复工、生产和需求的变化。目前，制约制造业生产复苏的因素如下:第一，新冠肺炎疫情的风险尚未完全缓解。最近，我国新确诊的病例主要是从国外输入的，但也有相关的输入病例，各方对无症状感染者的关注也越来越多。第二，疫情扰乱了正常的经济活动，刚性成本和库存积压都使企业面临相当大的流动性压力，一些企业无法顺利恢复生产。第三，终端需求不强。基础设施和房地产投资受到了显著影响，不用说，居民减少户外活动对消费和服务产生了影响。随着我国疫情的好转，一些消费和投资需求将会集中释放。然而，近两个月的停工停产拖累了企业和居民的收入。在目前的杠杆率下，报复性消费和投资需求难以维持。疫情在海外迅速蔓延，全球经济陷入衰退，2020年中国出口不容乐观。第四，恢复工作需要产业链上下游的合作。如果上游不恢复工作，或者物流受阻，上游的货物就无法供应，即使恢复工作，也不会持续很久。因此，如果下游不恢复工作，生产的货物将不会出售。国内疫情好转后，产业链上下游压力主要来自海外。

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