温彬等：逆周期调控逐渐发力，制造业生产经营继续改善

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中信经纬客户4月30日:“文彬等。:反周期调控逐步实施，制造业生产经营继续改善”

作者文彬(中国民生银行首席研究员)白凤(中国民生银行研究员)

根据国家统计局发布的数据，4月份官方制造业pmi为50.8%，预计为50.1%，而之前的数值为52%。

本月，制造业生产经营活动继续改善，制造业pmi为50.8%，高于繁荣与衰退的界限。主要原因是中国的疫情防控形势进一步巩固，反周期政策逐步发挥，工业生产加快，经济繁荣程度提高。此外，制造业pmi指数环比上升16.3个百分点，环比下降1.2个百分点。原因是2月份的pmi指数处于历史低点，市场对3月份的经济复苏有很强的预期，这导致环比反弹加快。本月的pmi仍然是2018年9月以来的第二高，表明经济繁荣继续改善。具体来说:

在供应方面，本月的生产pmi达到53.7%，较上月下降0.4个百分点，但达到了过去两年的第二高水平，表明生产加速。中国恢复工作和生产继续推进。据联合防控新闻发布会介绍，截至4月16日，规模以上企业复工率达到99%，中小企业复工率超过80%。员工的pmi为50.2%，连续两个月处于涨跌线之上，表明企业的就业需求增加。高频数据还显示，我国高炉作业率达到68.7%，比3月底提高了2.8个百分点，6个发电集团日均煤耗比3月份增加了2.3万吨，表明生产活动保持了良好的恢复势头。

在需求方面，复苏进度比整体生产速度慢。新订单pmi较上月下降1.8个百分点，至50.2%，表明需求虽然有所改善，但还不够强劲，主要原因是疫情对需求的限制尚未消除，补偿性消费尚未出现，导致企业订单不足，生产销售受到一定程度的阻碍。进口pmi大幅下降4.5个百分点，至43.9%，新出口订单pmi大幅下降12.9个百分点，至33.5%，表明疫情对海外经济和全球贸易的影响已经开始显现。

在企业方面，大、中、小企业的pmi又回到了繁荣和衰退的线上。本月大、中、小企业的pmi分别为51.1%、50.2%和51.0%，其中大、中企业的pmi比上个月分别下降1.5和1.3个百分点，小企业的PMI比上个月上升0.1个百分点，表明一系列扶持民营和小微企业的政策逐步发挥作用，企业经营状况得到积极改善。

本月非制造业业务活动指数增速加快，非制造业pmi为53.2%，较上月上升0.9个百分点，其中服务业和建筑业均出现反弹。

建筑业pmi明显回升，环比上升4.6个百分点，至59.7%，表明建筑业活动加快。此外，近期提高赤字率、加强发行地方债券和发行特别债券等广泛的财政政策得到明确界定，新基础设施和其他领域的收益不断增加，形成了良好的预期。

服务业pmi略有改善，环比上升0.3个百分点，至52.1%，表明在企业恢复生产、经营和市场等政策的推动下，服务业开始稳步复苏。但是，我们也应该看到，一些行业的复苏仍然滞后，住宿、文化、体育娱乐、住宅服务等行业仍然受到疫情的严重影响。

总的来说，本月制造业和非制造业的pmi指数都在涨跌线以上，表明中国的经济活动进一步改善。然而，与此同时，应该注意的是，目前海外疫情相当严重，国外国防进口和国内国防反弹的压力仍然相对较大。在全球贸易受到较大影响的情况下，中国下一阶段的经济发展应该更加以自我为导向，大力刺激内需复苏，加快传统消费的补充，培育发展网上消费等新模式，加快传统基础设施的恢复，加快新基础设施刺激经济活力，并做好出口内销的相关安排。

宏观政策应加大对疫情影响的对冲力度，落实已出台的减税、减费政策，通过提高财政赤字率、增加地方政府发行专项债券、发行专项债券等措施，加大对疫情防控和民生保障的支持力度。继续保持合理充足的流动性，进一步降低社会融资成本，加大对制造业、新老基础设施、民营企业、小微企业等领域的信贷支持，刺激微观主体活动。在一系列政策的护送下，预计中国经济将继续改善。经济增长率预计将在第二季度“浮出水面”，并将在下半年继续上升。(中信经纬应用)

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