通威股份委托理财之谜：为何豪买高费率低收益产品？

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文|翠鸟资本

一群基金老板高调押注通威股票(600438.sh)？

当时，许多机构投资者疯狂地抢夺乐视的筹码，最后得到了鸡毛。在所谓的共识背后，总是有各种各样的投资陷阱。

同伟股份有限公司目前是a股的活跃股。该公司有“农业+光伏”的商业招牌，远远高于许多双主营业务公司。

不乏在市场上兜售公司的宏伟战略，甚至说所谓的饲料和光伏不是一般的双主商业模式，而是利用产业链的关联度来构建一个商业闭环。

然而，翠鸟资本仔细研究了该公司的2019年年度报告，但发现有许多问题需要解决。

基金大亨陈光明扮演“领头大哥”

通威股份的经营模式非常特殊。

该公司主要经营农业和太阳能(000591)光伏，形成了“农(渔)+光伏”资源整合、协调发展的商业模式。

具体来说，在农业方面，公司的主要业务是研究、生产和销售水产饲料、畜禽饲料和其他产品。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农业部门的主要利润来源；在光伏新能源方面，公司以R&D为重点，生产和销售高纯晶体硅、太阳能电池等产品，同时致力于“渔光一体化”终端电站的投资、建设和运营维护。

截至今年一季度末，崇仓通威有限公司的机构阵容非常豪华，包括中国人寿(601628)资产管理和社保基金，以及著名的瑞源基金。

瑞源基金是由“价值投资掠夺者”陈光明设立的一只公募基金，每次公募，都会掀起一股吸引资金的热潮。

继陈光明之后，还有50家公共基金，机构投资者的团队可谓实力雄厚...

许多机构聚集的上市公司的盈利前景会好吗？

应该注意的是，在陈光明的公共基金之后，没有哪个交易员像他一样出名。当一个掠夺者押注于购买时，公开募股圈里的一群“粉丝”会轻率地采取行动。

根据通威2020年第一季度报告数据，报告期内营业收入为78.25亿元，同比增长26.85%；归属于母亲的净利润为3.44亿元，同比下降29.79%。

这家公司的基本面实际上受到海外需求的制约。

野村东方研究(Nomura Oriental Research)发现，自2020年以来，海外需求因疫情而推迟，单晶电池价格已降至0.78元/瓦，仍处于降价通道。自3月份以来，该公司全面降低了电池价格，4月份的每瓦价格比3月份下降了6-7美分。根据pvinfolink的数据，自2月底以来，电池价格一直呈下降趋势。

无良委托理财

根据2019年年报，通威公司共进行了6.9亿元委托理财，投资于中国银行结构性存款(601988)、中国工商银行保本理财(601398)、三家公开发行机构的货币资金。

有一件事不能从财务报告中看出:货币基金的选择是值得怀疑的。

例如，通威股份分别于去年11月和12月购买了景顺长城景丰b股和E基金b股。

以上两只基金分别持有7天和10天，可以理解为短期理财。

然而，这两只基金是通过一家代销机构——恒天明泽基金销售公司购买的，该公司显然可以直接销售，但选择了代销。

相比之下，通威股份也通过直销渠道购买了嘉实快钱A，两个基金在代销渠道的年化收益明显低于直销渠道基金。

虽然货币资金的收入“微不足道”，但仍然相差很大。

在通威公司收购的三只货币基金中，最大的一只是以3亿美元的价格收购E基金的货币B。从上图可以看出，无论与同类基金的收入相比，E基金的B货币处于“下游水平”。

当时，3亿元买入的E基金B年化收益不到2%。相比之下，余额宝的收入自今年3月以来仅下降了2%以下。

这意味着，去年12月份的3亿元财务管理不如余额宝，更不用说业内其他货币资金了。

既然我们选择了委托渠道，为什么通威选择了历史业绩落后的货币基金进行财务管理？

高负债比率，“购买”高利率财富管理

截至2019年底，通威公司资产负债率为61.37%，公司负债总额为287.33亿元，其中流动负债178.43亿元，非流动负债108.89亿元。

年报还披露，通威农业金融担保有限公司担保补偿金余额为2793.4元，公司正在恢复中。

一家债务比率如此之高的公司应该小心理财。然而，同伟股份有限公司为了自身的财务管理购买了一只高利率基金，这确实让人看不透。

上面提到的E基金货币B不仅年化收益不到2%(去年12月)，而且交易率“非常高”。

根据田甜基金网的数据，E基金的货币B的利率结构为:管理费0.33%+托管费0.1%+销售服务费0.01%。

通威股份斥资3亿元购买了这只货币基金，而景顺长城货币基金以2000万元购买的比例远低于E基金。

根据田甜基金网的数据，景顺长城景丰乙的费率结构为:管理费0.15%+托管费0.04%+销售服务费0.01%。

简而言之，3亿元购买高利率基金，2000万元购买低利率基金。这叫仔细计算吗？而且还通过代销渠道购买债台高筑的同伟股份，用自己的资金购买理财产品，如此“慷慨”地向代销渠道和基金经理转让，这背后有什么利益吗？不知道。