站上教育行业新风口的佳发教育，是否真能飞起来？

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报告显示，2019年收入为5.83亿元，比2018年同期的3.9亿元增长49.3%；净利润2.05亿元，同比增长65.46%，同比增长1.24亿元；扣除后净利润为2.03亿元，比2018年同期的1.23亿元增长65.01%。

其中，最引人注目的是其智能教育业务，包括考试教育总体规划、新高考和智能校园，2019年盈利1.79亿元，同比增长163.78%，占总收入的30.75%。巧合的是，最近，许多a股智能教育服务提供商都宣布2020年第一季度盈利将会提前增长。

为什么嘉发教育在2019年的表现如此出色？智能教育业务，包括考试和教育的整体规划、新高考和智能校园，会成为对抗市场的新出路吗？

扩张期间的业绩增长率放缓，现金紧缩

从整体财务表现来看，嘉发教育在2019年的表现依然光明。年收入达到5.83亿元，接近2018年3.9亿元收入的1.5倍。回顾过去五年的收入表现，嘉发教育2015年至2019年的营业收入复合增长率达到40.64%。

利润方面，嘉发教育2019年实现毛利3.08亿元，较2018年的2.23亿元增长38.12%。净利润方面，2019年净利润为2.05亿元，比2018年同期的1.24亿元增长65.46%；扣除后净利润为2.03亿元，比2018年同期的1.23亿元增长65.01%。

从五年的数据来看，嘉发教育在保持收入快速增长的同时，其利润增长也相当可观。从2015年到2019年，嘉发教育的复合增长率为毛利润40.08%，净利润37.11%，扣除后净利润38.78%。

但是，回顾嘉发教育近两年的业绩数据，可以发现2019年收入、毛利、净利润和扣除后净利润四项业绩指标的增速明显低于2018年。

2019年，其收入同比增长49.3%，2018年增长103.13%。相比之下，增长率已经放缓了一半以上；2019年，毛利率同比增长38.12%，2018年同比增长100.90%。相比之下，增长率下降了60%以上。净利润方面，2019年净利润同比增长65.46%，2018年同比增长69.43%，略有下降；扣除非盈利后，净利润增长率也从2018年的89.15%下降到2019年的65.01%，降幅超过20个百分点。

随着嘉发教育的快速扩张和发展，绩效增长可能会遇到第一个瓶颈。

费用方面，嘉发教育2019年营销费用达到5139.54万元，比2018年的4163.95万元增长23.43%；管理费用4145.48万元，比2018年的3545.39万元增长16.93%；R&D费用3537.92万元，较2018年的3427.99万元略有增长，增幅为3.21%；同时，嘉发教育的财务收入在2019年下降到677.72万元。与2018年的826.75万元相比，下降了18.03%。

至于嘉发教育的费用，天丰证券相关研究报告指出，嘉发教育的收入规模增长迅速，有效降低了期间的费用率。2019年，管理费率为13.18%，同比下降4.68个百分点；销售费用率为8.82%，下降1.84个百分点；财务费用比率为-0.12%，增长0.09个百分点；R&D消费比率为6.07%，同比下降2.71个百分点。

让我们关注嘉发教育的资产和负债。截至2019年底，嘉发教育总资产达到12.56亿元，同比增长25.85%；负债总额2.38亿元，同比增长25.26%。资产负债率保持稳定，近五年资产负债率低于20%，2016年和2017年约为10%。

然而，2019年，嘉发教育持有的现金大幅减少。年末现金及现金等价物余额为2.95亿元，较2018年同期4.59亿元下降35.72%。

2019年，嘉发教育业务活动产生的净现金流量为2.38亿元，同比增长160.63%；投资活动现金流量净流出3.76亿元，同比增长231.8%；；筹资活动现金净流出2564万元，同比下降188.17%。

可见，报告期内嘉发教育的业务规模明显扩大，业绩增长前景良好。但是，在报告期内，闲置资金被用于现金管理，股票交易等现金流量对其现金流量影响很大，因此有必要在很大程度上防范现金流量紧缩可能带来的不确定性。

智能教育业务的增长，还是引导行业的新热情

在利润率方面，嘉发教育2019年的净利润达到36.71%，比2018年的33.43%提高了3.28个百分点。回顾近五年的表现，其净利率在2018年有所下降。尽管在2019年有所反弹，但在最近五年的数据对比中仍处于低位。此外，嘉发教育2019年毛利率为53.89%，比2018年同期低4.3个百分点，为过去五年最低。

在业务方面，2019年，嘉发教育中标教育部考试中心全国教育考试综合管理平台(国家端)建设，并中标广东、四川、广西三省省级考试综合管理平台，保持省级综合考试管理平台在市场上的领先地位。

在此驱动下，公司标准化考场建设子系统的销售额稳步增长。2019年，智能招聘标准化考点业务收入3.5亿元，同比增长20.09%。占总收入的60.06%，同比下降14.61个百分点。毛利率为59.2%，同比增长2.9个百分点。

与此同时，智能教育业务收入为1.79亿元，同比增长163.78%，包括考试教育统筹、新高考和智能校园。占总收入的30.75%，同比增长13.35个百分点。毛利率为53.0%，同比下降20.7个百分点。此外，软件产品收入为1.18亿元，毛利率为70%；硬件产品收入6100万元，毛利率20%。

据悉，2019年，除k12学校外，嘉发教育加大了在云南师范大学、青岛大学、河南经贸职业学院、濮阳职业技术学院等高校的推广和试点工作。

在新的高考中，它专注于职业规划产品以拓展业务。2019年4月，湖南、江苏等八省第三批新高考改革实施方案出台，未来增长预期。

此外，还与江油市政府达成合作，投资建设江油市川西北区域智能教育产业园总部基地项目。创建职业体验模式、素质教育体验中心和区域智慧教育平台。预计该项目将于今年竣工并投入运营。

其他业务收入5400万元，同比增长76%，占总收入的9.2%。其中，运营维护收入3100万元，占总收入的5.33%，同比增长141.69%；租金收入0200万元，占总收入的0.27%，同比增长100%；其他收入2100万元，占总收入的3.59%，同比增长15.65%。

此外，我们观察到，2019年，许多接受智慧教育的上市公司实现了利润增长。

根据万信传媒2019年财务报告，报告期内，拥有自主知识产权的万信k12教育云智能校园整体解决方案投放市场，自主学习平台升级。产品涵盖智能管理、智能教学、智能生活、智能文化等应用模块。，全年中标48个项目，中标金额1.72亿元；适应性数字教育产品万信十分钟学校已经超过10万用户。

2019年，网龙教育业务收入为23.95亿元，占集团当年总收入的41.3%。扣除非经常性损益后，教育业务收入同比增长12.0%。公告指出，自疫情爆发以来，在线学习社区平台edmodo的活跃用户和新注册用户数量大幅增加。

新好望角对2020年第一季度的利润预测显示，预计利润为1016.32-1168.77万元，比2019年同期的508.16万元高出100-130%。新好望角表示，智能校园云平台的收入较去年同期大幅增长，这是性能明显提升的主要原因之一。

从这个角度来看，智能教育业务，包括考试和教育的整体规划、新高考和智能校园，已经成为行业的新趋势。

有人问我，要我投机股票价格，切掉韭菜，我收到了深圳证券交易所的关注信

业绩与股价齐飞嘉发教育于2019年3月20日收到深交所的关注函，要求公司说明连续两年高转让比例的原因及合理性。

根据该关注函，深交所已注意到嘉发教育披露的2018年利润分配公告和资本公积转股本计划。其中，嘉发教育计划以公司总股本1.4亿股为基础，每10股转让9股给全体股东，并派发现金1.8元(含税)。

深交所表示，注意到公司股东陈大强持有嘉发教育13.01%的股份，并于2019年3月13日披露了预披露公告，拟自公告之日起6个月内减持不超过420.68万股。对此，深圳证券交易所要求嘉发教育补充说明公司是否提高了股价，是否与股东合作减持股份。

蓝鲸教育发现，2019年，上述股东陈大强通过大宗交易和集中竞价方式减持嘉发教育740.48万股，减持比例为2.78%，累计现金1.64亿元。

截至2019年3月12日，嘉发教育总股本为1.402亿股，其中陈大强持有公司股份1824.15万股，占13.01%。去年4月18日，嘉发教育完成了2018年度股权分配。转让后，公司股本总额增至2.66亿股，陈大强持有的股份增至3465.88万股，占公司当时股本总额的比例相同。上述减持交易完成后，其持有嘉发教育2725.4万股，持股比例为10.23%。

此外，嘉发教育的实际控制人、控股股东和董事长元彬也在2019年10月31日通过大宗交易减持了76.57万股公司股份。占公司总股本的0.29%，平均降价25.88元/股，现金总额1981.63万元。此次减持后，元彬持有嘉发教育8832.4万股，持股比例为33.15%。