大举并购，快速扩张的希望教育，前路将在何方？

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3月底，希望教育发布了2019年财务报告。报告期内，实现收入13.31亿元，同比增长29.3%。

其中，毛利6.75亿元，同比增长44.4%；调整后的毛利率为6.93亿元，同比增长46.9%，调整后的毛利率为52%，同比增长6.2个百分点。净利润4.9亿元，同比增长192.8%；调整后净利润为5.01亿元，同比增长57%，调整后净利率为37.6%，同比增长6.6个百分点。

报告期内，希望教育完成了对贵州大学科技学院、鹤壁汽车工程职业学院、苏州拓普信息技术职业学院和银川能源学院四个教育目标的收购，并于年内进行了整合。

新增加的学院为希望教育带来了10，500名新生。据统计，在2019/2020学年，原希望教育学院的注册学生人数为38，262人，报告期内的新生总数为48，800人，目前注册学生总数为140，100人。

报告发布后，许多证券机构给希望教育评级为买入，花旗银行甚至将其目标价提高至2.2港元。那么，在光明的数据背后，希望教育是如何实现的呢？会有隐忧吗？

M&A与内生增长

根据公开数据，希望教育成立于2005年，是一个总部设在四川的私立教育团体。

回顾过去，当希望教育登陆香港股市时，ipo过于火爆，导致嘉发教育返还了2000万英镑的锚定投资。当时，资本市场给予希望教育的静态市盈率导致类似的教育公司在香港上市。然而，希望教育在上市的第一天就破产了，最高跌幅为5.7%，收盘价为每股1.87港元。

随着2019年年报的发布，在上市一年半后，希望教育似乎让资本市场越来越看到希望。

根据公开数据，截至2019年12月31日，希望教育拥有14所学校，包括5所本科院校、7所专科院校和2所技师学院，学生分别占51%、43%和6%。

从学生总人数的增长来看，不包括合并学院注册的10，500名学生，2019/2020学年的总注册人数为38，300人，同比增长23%。

费用方面，2019年学费和住宿费总计11.95亿元，占全年总收入的89.79%，同比下降1.48个百分点。每个学生的平均学费和住宿费为11100元，略低于2018年。在这方面，希望教育解释说，学生的人均学费下降是因为新获得的学校摊薄了这部分费用。

此外，2020年3月，希望教育计划收购马来西亚私立大学靛蓝大学集团100%的股权。收购完成后，旗下将有15所大学，共有157，000名学生。

根据希望教育的发展历史，它的10所学院和大学都是收购项目。换句话说，它具有丰富的收购经验和强大的整合能力。

同时，2019年合并的四所学院不会带来全年业绩，但将在2020年实现全年业绩，甚至更好。另一方面，在2020年上半年，马来西亚的教育机构被收购，预计在下半年合并后，它们的表现会更好。

总的来说，国内外大学的并购和自建学校都是希望教育未来表现的增长点。即使我们把学生的习得放在一边，希望教育的内生增长也不应该被低估。

校园利用率从80%提高到82%，得益于原有校园的内生增长；另一方面，新收购企业保持良好的经营状况，毛利率为46.4%，带动公司整体调整后毛利率上升5.3%，至50.7%。

数据显示，希望教育在2019年将增长约20%。据数据显示，其大部分高校的招生人数不到2万人，部分学校的毛利率只有40%左右，综合增长率仍然不小。

根据中信证券的数据，随着未来持续并购的推进和现有目标的深入整合，空.教育有望持续增长

除了并购，该公司还计划建设几所学校，如重庆数字产业职业技术学院和江西樟树中医职业学院。

政府补贴和脱钩对希望教育的影响也是未知的

我希望在年度教育报告公布后，许多证券机构会给它一个买入评级。数据显示，截至2019年12月31日，希望教育手中的现金及现金等价物为16.9亿元，较2018年下降44.37%，但与上年相比，结构性存款增加10.03亿元，限制类银行存款增加1.59亿元，银行余额和结构性存款合计为28.52亿元。流动资产总额35.08亿元，比2018年增长10.60%。换句话说，他手头有大量现金用于收购校园目标。

2019年，希望教育除收购四所学院外，还启动了重庆数字产业职业技术学院、江西樟树中医药职业学院和甘肃白银职业技术学院的建设。后续也将为希望教育带来巨大的内生增长。

教师能否跟上希望教育的快速发展，能否对其教学质量产生影响，值得关注。根据公开数据，2019年希望教育的销售成本为6.39亿元，同比增长14.5%。在这方面，一方面，2019年多个机构的合并导致相应费用增加；另一方面，是由于校园的内生增长，教师的力量和教学设施的增加。

此外，在递延收入中，政府补贴金额高达6.67亿元，年度报告指出，这部分政府补贴用于补贴建筑施工。人们希望教育能够大力建设自己的校园，并受益于政府的支持。如果没有这部分资金，建立目标的成本将会大大增加。

此外，根据教育部的要求，独立学院应在2023年前与联合大学脱钩。希望教育还表示，联合学院与大学的年管理费超过1亿元，集团也期待脱钩。然而，与高校脱钩后，招生效率能否保持甚至提高，还不得而知。

此外，希望教育在其年度报告中也提到了这一流行病的影响。它指出，在疫情爆发期间，希望教育在关闭校舍期间为学生制定了一些替代行动计划，但年度报告中没有说明疫情的最终财务影响。