通威股份：启动扩产计划 有助于公司穿越周期

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通威股份有限公司(600438)发布了《发展规划》，计划在未来四年内将光伏业务的产能增加两倍以上，其中多晶硅产能将从8万吨扩大到22万吨，电池产能将从20千兆瓦扩大到80-100千兆瓦。

首先，在硅材料和电池领域牢牢占据领先地位

与目前的生产扩张相比，多晶硅和电池单元的最终生产能力分别增加了175%和300 %+,is/きだよ0。考虑到公司目前的市场份额已经增加了/0/房间(只有10%-15%)，而成本行业绝对领先，在景气的底部启动生产扩张计划将有助于公司跨越周期，进一步增加市场份额(30%+)。

硅供需的边际改善是确定的，而通威挑战了成本极限。目前，国内硅材料替代已经结束，具有“新产能、大规模、低电价”特点的领先硅企业优势明显。西门子法的极限生产成本为30-35元/公斤，新增产能的预期成本为30-40元/公斤，基本达到理论极限，长期盈利能力得到保证。在供需方面，随着本轮扩张的结束和oci等高成本产能的退出，未来一年半的供需边际改善是非常确定的，硅材料价格正在酝酿反弹，预期强度在5元/公斤以上；在远期价格假设下，公司新增产能的毛利率仍可保持在30%以上，安全边际是足够的。

其次，它将进入三倍向上的范围

电池单元的技术进步正面临瓶颈，规模和控制优势预计将压倒后来者的优势。从历史上看，电池行业表现出突出的后发优势，但目前技术面临瓶颈，后发优势逐渐消退，为龙头企业扩大生产提供了一个绝佳的窗口。公司的规模和控制优势明显，未来的成本效率将由空.优化成交量将会增加，利润将会稳定。此外，公司在合肥和成都拥有两条200兆瓦的试运营线，并不断加大对电池研发的投入。

未来，公司将进入景气逆转+供应整合+管控优化的三重上行区间。公司是一家成本领先、技术领先、融资渠道优越的行业公司，具有很大的发展潜力。未来，公司的重点在于供求关系改善带来的行业繁荣的逆转，市场份额增加带来的供应方的整合，以及管理和控制的一贯优势，这些在稳定增长和平价时代更加突出。

三.财务预测和投资建议

我们预测公司2019-2021年的每股收益分别为0.70元、0.95元和1.23元，按分部估值法计算的市场价值为721亿元，提升为“买入”评级。

风险警告。延迟的家用光伏安装；电池芯片和多晶硅材料的生产能力低于预期。

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