结构性货币政策精准滴灌支持战“疫”

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我们的记者李国辉

近日，央行发布了《2019年第四季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)，并就优化信贷结构进行了专栏讨论。《报告》强调，防治新冠肺炎肺炎疫情是当前最重要的工作，应加大相关货币信贷支持力度。

目前，央行采取的措施包括:增加公开市场投资，降低公开市场操作利率，引导贷款市场牌价(lpr)下降，推出3000亿元专项再融资政策，引导银行为重点防疫企业提供优惠利率贷款。

央行强调，应承受疫情影响，继续加强反周期调整、结构调整和改革。值得注意的是，《报告》强调“提高监管的前瞻性、准确性、主动性和有效性”。第一次出现了增强货币政策调控“主动性”的想法。

对此，中信证券研究所副所长明明表示，一方面，这意味着在疫情期间加大对疫情防控、疫区和企业的支持力度；另一方面，这也意味着增加反周期调整。例如，在年后的第一个工作日，反向回购操作利率下降了10个基点，这反映了“主动性”的含义。总体而言，央行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种货币政策工具，在合理范围内有效支持经济运行。

面对疫情，如何把握货币政策总体调整和结构调整的力度，支持民营和小微企业发展，促进产业结构调整和高质量经济发展，也是央行十分关注的话题。

在信贷资金的上行方面，《报告》提出要“引导资金投向供求、乘数效应先进制造业、民生建设、基础设施短缺等领域，促进产业和消费双重升级，支持优质经济发展。”

《报告》还继续对私人和小型及微型企业贷款问题表示持续关注。在这方面，《报告》回顾了过去一年结构性货币政策的措施和效果。首先，“三级两优”储备框架鼓励银行支持小微企业；第二，再融资和再贴现发挥精确的滴灌作用；第三，宏观审慎评估(mpa)起着结构性的导向作用；第四，创新和运用定向中期贷款的结构导向。

2019年，结构性货币政策工具取得了积极成果，增加了对小型和微型私营企业的支持。数据显示，2019年普惠小额贷款增加了2.1万亿元，是上年的1.7倍，2019年末增速为23.1%，同比增长7.9个百分点；支持小微企业2704万家，同比增长26.4%；工行、农行、中行、建行、交行新增小微企业贷款平均利率为4.7%，同比下降0.74个百分点。2019年，民营企业贷款增加3.8万亿元，同比增长1.1万亿元，增幅占企业贷款的42.5%，同比增长7个百分点。

下一步，央行表示将进一步加大结构调整力度，通过改革优化金融资源配置效率。海通证券研究所副所长蒋超预测，在稳健的货币政策基调下，结构性政策仍将是央行反周期调整的重要起点。

显然，央行将继续运用“三级两优”存款准备金率、再融资和再贴现等结构性货币政策工具，以及有针对性的中期贷款工具，对小微企业信贷实施精准滴灌，实现“增量、扩面、降价”三个维度的信贷投放效果。此外，央行将民营和小微企业融资、制造业中长期贷款和信贷贷款纳入mpa评估，以确保落实资本投资领域和支持主体。预计在结构性货币政策的引导下，先进制造业、贫困地区、民营企业和小微企业将获得更充足的金融支持。

根据央行发布的最新金融统计数据，1月份信贷结构也有所改善。数据显示，1月份金融机构人民币贷款增加3.34万亿元，创历史新高，比上月增加2.20万亿元，比去年同期增加0.11万亿元。信贷结构优化主要体现在两个方面:一是新增贷款中，中长期贷款比重增加；二是企业贷款比重上升。

1月份，中长期贷款增加2.41万亿元，环比增加1.53万亿元，同比增加3122亿元。其中，新增企业和居民中长期贷款同比逐月增长，特别是企业中长期贷款同比增长约1.26万亿元。东方金城首席宏观分析师王庆认为，这证实了企业融资需求的复苏和特殊债务项目配套贷款需求的增长。

值得一提的是，1月份居民短期贷款同比增长2784亿元，同比增长4079亿元。王庆认为，这可能与春节期间疫情对消费者活动和消费者信心的影响有关。居民贷款占新增贷款的19.0%，上月为56.7%。在房地产市场稳定运行的背景下，1月份新增居民中长期贷款7491亿元，同比增长2667亿元，同比增长522亿元。

在房地产市场方面，《报告》强调，要坚持住而不炒的方向，按照“按市决策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不要把房地产作为刺激经济的短期手段。

央行近日召开的2020年金融市场工作电视会议也表示，要保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性，落实房地产长效管理机制，促进市场平稳运行。显然，央行关于房地产市场的声明并未发生实质性变化，坚持房地产长期管理机制意味着房地产市场仍将稳步发展，不会受到过度刺激。