新一期LPR下调 助实体经济轻装上阵战疫情

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⊙常培奇○编辑陈郁

随着央行本月两次下调政策利率的“伏笔”，昨日公布的新贷款市场报价(lpr)在春节后首次下跌。分析师表示，在疫情防控期间，lpr下调将进一步释放反周期监管加强的信号，这将在短期内进一步压低企业贷款利率，支持实体经济发展。

同一天，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布，一年期存款准备金率为4.05%，五年期以上存款准备金率为4.75%，分别比上年同期下降10个基点和5个基点。这是在连续两个月“无所事事”之后，一年期lpr首次再次下跌。而自lpr出现以来，5年生品种已第二次被降低。

帮助降低实体经济的融资成本

继去年11月份1年期和5年期以上贷款利率同时下调5个基点后，昨日两个时期的贷款利率均再次下调。

值得注意的是，在去年11月和本月lpr报价之前，反向回购和mlf的利率都有所下降。市场分析师认为，降低政策利率不仅可以降低实体经济的融资成本，还会影响低利率报价。Mlf是lpr的定价基础，而反向回购利率影响银行间负债的成本，两者都会影响银行的部分资本成本。

“今年2月以来，央行加大了反周期调整力度，保持金融市场流动性合理充裕，先后下调了反向回购和mlf利率，这是非常及时和必要的。引导lpr利率下调将在应对疫情影响和降低实体经济融资成本方面发挥积极作用。”民生银行首席研究员文彬(600016)认为。

lpr在这两个时期被不对称地降低了。此前，市场普遍预测，在一年期mlf利率之后，两年期lpr将下调10个基点。

在mlf本月“降息”的指引下，一年期lpr报价下调了10个基点，与市场预期一致。然而，超过5年的lpr只降低了5个基点。方正证券(601901)首席经济学家Color认为，此举反映了央行在支持企业长期信贷和避免向房地产市场发出过于强烈的宽松信号之间的权衡。

“目前，随着复工步伐的逐步加快，企业中长期信贷需求逐渐增加，有必要将lpr降低5年以上，以支持实体经济的信贷需求。然而，目前的住房抵押贷款与lpr的关联已经超过了五年。如果下调10个基点，房地产刺激的信号就太强了。”颜色表示。

降低长期利率有助于经济更快复苏

这一期限超过5年的低利率跟随mlf利率下调，这与流行病防控的特殊时期相吻合，是新的低利率报价建立以来的第二次下调。分析人士普遍认为，当疫情缓解时，企业生产逐渐恢复，5年以上的lpr降低，以鼓励一些基础设施投资，降低企业中长期融资成本，这将有助于经济更快复苏。

根据央行的最新数据，lpr改革对降低企业融资成本的作用已经显现。从2019年年初至7月，企业贷款加权平均利率一直在5.3%左右波动，市场利率下调没有充分传导到企业贷款利率。8月份，央行宣布完善lpr的形成机制。随着lpr报价的稳步下降，企业的融资成本大幅下降。

中信证券固定收益团队(600030)表示，自去年10月以来，空 lpr与mlf之间的一年期息差一直保持在90个基点，流动性充裕下的资本成本下降趋势未能引导息差压缩。值得注意的是，央行发布的最新货币政策执行报告也特别关注银行降低净息差、打破隐性贷款利率下调主动性不足的情况。

在货币政策强调短期和年度稳定增长目标、增强主动性和加强反周期调整的背景下，降低成本仍将是全年的政策路线。

因此，中信证券的收款团队认为，一年期lpr将有20至30个基点的下跌空.“一方面，它是通过RRR减息、降息、定向结构性货币政策工具，甚至存款基准利率。调整以降低银行债务成本；另一方面，通过行政指导和考核指标引导银行突破贷款利率下限，为实体经济创造利润，降低企业融资成本。”