逆周期调节加码 PSL有望再度发力

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在疫情防控的关键时期，政策性金融将有助于反周期监管发挥更好的作用。专家表示，今后，政策性金融总量将会增加，新的重点将会在结构上凸显出来。政策性银行贷款在资本来源“补仓”中的作用将明显增强。与此同时，抵押贷款补充贷款(psl)有望在引导政策性银行贷款定向放贷方面再次发挥作用。

政策性银行贷款“补仓”

中国保监会副主席梁涛近日强调，要充分发挥政策性金融的反周期调节作用，加快信贷投放步伐，合理增加2020年政策性金融机构人民币贷款和债券发行规模，优化区域信贷结构，重点关注重点领域和重大项目，加快一批重大项目信贷投放。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，疫情爆发后，消费受到明显冲击，部分消费需求难以弥补，投资在稳定增长中的作用将明显增强。随后的政策性银行将大幅扩大基础设施领域的信贷供应规模。

“扩大政策性银行贷款将有效缓解拖累基础设施建设速度的核心问题，即在严格金融监管和严格控制地方政府隐性负债的背景下，各商业金融机构对基础设施项目的资本投资受到限制。今后，结合地方政府专项债务资金，政策性银行贷款在基础设施资金来源中的作用将显著增强，并不排除成为部分项目资金来源的“主力军”王庆说道。

国家金融和发展实验室副主任曾刚认为，一方面，监管当局以前强调增加政策性金融机构在稳定增长中的作用；另一方面，面对疫情的影响，政策财政的支出应该比原来计划的要大。

反周期调整和增持

市场普遍认为，今年经济下行压力将相应加大，反周期调整将会过重。

王庆认为，除货币政策、财政政策、产业政策和就业政策外，兼具政策和金融属性的政策性金融机构在这一时期的反周期调整中将发挥更为突出的作用。

“虽然政策性金融是一种金融手段，但它具有政策性的特点，这体现在它对融资收益率的要求较低，而且由于国家信贷的支持，它的期限较长。目前，这是一个更合适的工具，可以利用期限更长、收益率要求更低的资金来应对疫情的影响。”曾刚说。

中国邮政储蓄银行研究员严表示，在下一步疫情防控工作中，充分发挥政策性金融的反周期调节作用主要包括:一是充分利用央行专项再融资，积极支持重点企业防控疫情，确保疫情防控。所需材料的供应；二是加大对新投资项目、在建项目特别是重大制造项目的资金支持，确保重大项目的资金需求；第三，以攻克反贫困最后一个堡垒为重点，结合推进农村振兴战略，加大对农村人居环境改善和公共卫生体系建设的财政投入。

预计psl的新规模将会扩大

Psl在政策性金融机构的反周期监管中发挥着重要作用。

“预计psl将再次发挥其在引导政策性银行贷款定向投放方面的优势。”王庆表示，从政策性金融机构自身的资金来源来看，2020年政策性金融机构发行债券的规模将会合理增加。此外，今年，央行将增加政策性银行的psl规模。

王庆认为，从2015年到2018年，在房地产去库存化过程中，以支持棚改为重点的psl发挥了重要作用。去年9月，在宏观管理部门明确提出加强反周期调整的背景下，psl在连续暂停五个月后恢复运营，但新增规模仍然较小。面对疫情，预计短期内新的psl规模将显著增加，这将成为央行今年货币政策取向的一部分。

郭进证券(600109)首席宏观分析师卞全水表示，psl代表的准金融行为将是今年的重要亮点之一，预计psl今年的新规模将超过6000亿元。