基金年度深度专题：2019年基金市场年度回顾与展望

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2019年基金市场回顾

(1)基金市场规模扩张:2019年，基金市场基金数量和基金规模均大幅增长。截至2019年12月31日，公共基金市场共有基金6084只，比2018年增加931只；市场净资产值14.66万亿元，比2018年增长13.47%；基金市场份额为13.72万亿元，比2018年增长6.60%。

从基金类型的细分来看，2019年，基金市场结构进行了较大调整，股票和债券基金比重上升，货币基金比重继续下降。

截至2019年底，按公募基金总规模排名前三的基金公司是田弘基金、E基金和博世拉基金，按单只基金平均管理规模排名前三的基金公司是田弘基金、建新基金和E基金。

(2)2019年新基金突破1000只，份额超过2015年高点:从基金申购开始日算起，2019年新基金数量为1061只，比2018年增加270只，新基金数量达到新高。；从基金发行份额来看，2019年基金发行份额达到14999亿份，比2018年增加6260亿份，突破了2015年的高点。

2019年基金发行市场具有以下特征:

首先，债券基金的发行数量和规模都很大。由于收益率曲线平滑、资本杠杆上限高的特点，2019年市场上发行了59只采用摊余成本法估值的中长期纯债务基金，累计发行份额为3410.3亿股，其中11只基金的发行份额超过100亿股。

其次，货币市场基金在严格监管下以一位数发行。根据新资产管理条例的要求，货币市场基金存在流动性风险，传统上采用摊余成本法进行估值。2018年有0个新基地，2019年有6个新基地。

三是科技板块运行，科技主题基金全面启动。2019年6月13日，科学技术委员会成立，2019年共新设立21个科学技术委员会概念基金，平均分配份额为9.21亿。

基金市场回报

(1)2019年，股票型基金回报良好，而固定收益型基金收入下降。一方面，2019年a股整体表现良好。2019年，普通股票基金的平均回报率为46.91%，比2018年的平均回报率-24.83%高出71.74%；部分股票混合基金的平均回报率为43.17%，比2018年的23.79%的平均回报率高出66.96%；灵活配置基金的回报率中值为26.65%，比2018年的回报率中值-14.41%高出41.06%。另一方面，固定收益基金的回报率已经下降。2019年，债券市场波动较大，政府债券收益率波动较大。债券基金的平均回报率为4.50%，比2018年的5.73%下降了1.23%；货币基金的平均回报率为2.58%，比2018年3.65%的平均回报率低1.07%。

(二)基金收益与风险分配:2019年，权益基金的收益主要分布在30%~55%的范围内，收益分配处于剩余状态；债券基金的收益分布集中在0%~5%之间，收益率大于10%的债券基金占10.61%，可转换债券基金表现良好；被动指数基金的收益和风险分布分散，存在一些高风险低收益的基金；被动指数债券基金的收益率集中在0%~5%的范围内。

(3)筛选市场活跃的主题基金:半导体、电子、5g、消费等主题基金回报较高。2019年跟踪半导体主题的132只基金的平均业绩为59.55%；追踪医学主题的138个基金的平均表现为46.91%；追踪消费主题的131只基金的平均表现为45.16%。

股票比例上升，第四季度增加了tmt和金融房地产

(1)股票投资大幅增加，无风险资产投资下降:2019年，公共基金资产总值为15.32万亿元，比2018年的13.72万亿元增长11.68%，其中投资规模增长最快的是基金资产(142.87%)；投资规模增幅最大的资产类型为股票资产，投资规模增加10035.51亿元；投资规模降幅最大的是现金资产，投资规模下降859.59亿元。公共基金的投资结构发生了很大变化，股权资产的投资比例有所增加。2019年，股票资产投资比例增长5.36%，达到16.69%；债券资产占比下降1.21%，至48.16%；现金资产占比下降3.30%，至22.89%。

(2)2019年中档价值基金的持仓量显著增加:子基金投资的增长方式，价值基金的持仓量下降0.29%；平衡基金股票头寸和增长基金股票头寸分别增长6.86%和11.83%。同时，考虑到投资股票的市场价值，对基金进行了分类。中市值基金的股票头寸最高增长量为20.70%，小盘股增长基金的股票头寸最高减幅为6.72%。

(3)主板头寸增加:2019年，主板头寸将继续保持高位，科技股将在科技股公开市场进行配置。截至2019年第四季度，主板部分股票型基金占股票投资的65.7%，比2018年增长1.7%；创业板配置比例为14.5%，较2018年下降1%；中小板比例为19.3%，比2018年下降1.2%；科学技术委员会于2019年7月22日成立，截至19日，分配比例为0.5%。

(4)2019年大消费和tmt的边际增长最大:2019年前三大产业是食品饮料、电子、医药和生物产业。职位较低的行业包括钢铁、纺织服装、建筑装饰等。同时，与2018年相比，2019年职位增加的行业主要是大消费和tmt行业。

产业集聚是2019年基金投资的特点。2019年，部分股票基金行业的头寸集中度上升。2019年，前三个行业占a股投资的40.52%，比2018年前三个行业30.91%的岗位总和高出9.61%，分别为食品饮料、电子、医药和生物。金融业(银行、非银行金融)和循环产业(矿业、钢铁、化工、交通、有色金属)属于部分存量资金配置较低的行业，而医学生物是2015年至2019年各时期配置较高的行业。其他行业也随着市场的波动率而变化。2015年，计算机行业在市场中被高度配置，然后逐渐增加其地位，并消耗了大量(食品和饮料、医药和生物、家用电器等)。)。

(5)2019年下半年，大额消费头寸减少，tmt和金融房地产头寸增加:截至2019年底，大额消费头寸比例最高，tmt和金融房地产部门近三年头寸较高。大消费、电信、金融地产、周期、制造业和公用事业分别占a股投资的39.80%、21.95%、16.80%、9.16%、6.81%和0.88%。

(6)2019年，尴尬股集中在消费和金融领域，包括贵州茅台(600519，诊断股)、平安(601318，诊断股)、五粮液(000858，诊断股)、招商银行(600036，诊断股)、格力电器(000651，诊断股)。

2020年基金投资策略

(1)股票基金抓住专题投资机会:计算机、通信、电子、医药、生物等行业今年以来有所上升，但同时也受到事件因素的影响而波动。短期内事件因素在全球的扩散带来了全球资产价格冲击。目前，中国的事件因素已经得到控制，随后的复工和生产将会加快，加快实施反周期政策的预期也很强。a股整体估值仍处于较低水平，空在后续仍有向上扣除的空间。

因此，对于股票型基金，我们认为目前可以把握市场相对底部区域的中长期投资机会，值得关注的主要投资线包括:

首先，新基础设施主题基金“新基础设施”在最近的重要会议上多次被提及，其在资本市场的受欢迎程度也在上升。5g的建设和应用将推动新一轮科技循环。

二是券商主题基金，市场改革深化，券商分红政策凸显。随着市场人气的上升和交易量的扩大，券商将受益匪浅。

第三，传统基础设施主题基金的业绩有望在政策利好下继续实现。

(2)稳定收益的固定收益基金配置:债券基金具有稳定收益和低风险的特点。短期内，由于事件因素的影响，全球市场资产价格波动较大。在全球总需求不确定的情况下，美联储推出了一系列宽松政策，全球降息势头迅猛。短期而言，它可能会继续受益于相对宽松的预期。在这种背景下，可以配置一定头寸的债券基金。此外，一方面，从中长期来看，我们可以注意到采用摊余成本法估值的固定债务基金，并且摊余成本法下的基金收益曲线是平滑的；另一方面，建议可转换债券基金关注具有高度长期确定性的行业，如科技和金融。

风险警告:投资是有风险的，注意金融市场的变化

以下是身体部分

一、2019年公共资金回顾

(一)基金市场规模扩大

2019年，公募基金市场数量和规模大幅增长。截至2019年12月31日，公募基金市场共有股票型基金6084只，比2018年增加931只；市场净资产值14.66万亿元，比2018年增长13.47%；基金市场份额为13.72万亿，比2018年增长6.60%。市场净值和市场份额逐月波动，6月份市场净资产值规模逐月下降。

从基金类型的细分来看，2019年，基金市场结构进行了较大调整，股票和债券基金比重上升，货币基金比重继续下降。一方面，2019年股市整体表现良好，上证综指上涨22.30%。随着股权基金(股票和混合基金)比重的增加，净资产值从2018年的17.23%上升至2019年的21.99%；另一方面，由于货币基金和理财产品的监管更加严格，货币基金的市场规模明显下降。2019年，货币市场基金占比下降1.29%，资产占比下降12.63%；同时，摊余成本法可以平滑基金净值曲线，相关的负债产品也受到追捧。2019年，债券基金的数量和规模显著增加，数量占比增加3.67%，规模占比增加7.73%。

公共资金的头效应是显而易见的。前三名基金公司占140家基金公司总管理规模的17.72%，前十名公司占42.90%。截至2019年底，按公募基金总规模排名前三的基金公司是田弘基金、E基金和博世拉基金，按单只基金平均管理规模排名前三的基金公司是田弘基金、建新基金和E基金。

(2)2019年，有1，000个新基金

2019年，市场新发行基金超过1000只，份额超过2015年高点。从基金申购开始日起，2019年新发行基金数量为1061只，比2018年增加270只，新发行基金数量达到新高；从基金发行份额来看，2019年基金发行份额达到14999亿份，比2018年增加6260亿份，突破了2015年的高点。

2019年基金发行市场具有以下特征:

首先，债券基金的发行数量和规模都很大。2019年，债券基金发行数量和规模最大，新增债券基金522只，新增基金9484亿只。由于收益率曲线平滑、资本杠杆上限高的特点，2019年市场上发行了59只采用摊余成本法估值的中长期纯债务基金，累计发行份额为3410.3亿股。11只基金的单只基金发行份额超过100亿。其中，嘉实安源39个月定期纯债a股(008338.0)发行份额为202.01亿元，超过发行份额

其次，货币市场基金在严格监管下以一位数发行。根据新资产管理条例的要求，传统上采用摊余成本法估值的货币市场基金存在流动性风险，因此受到严格监管。2018年有0个新基地，2019年有6个新基地。在严格监管的背景下，货币资金的市场规模在短期内将成为一种趋势。

三是科技板块运行，科技主题基金全面启动。2019年6月13日，科学技术委员会成立，2019年共新设立21个科学技术委员会概念基金，平均分配份额为9.21亿。

二.基金市场收益

(1)股票型基金的回报显著增加

2019年，股票基金的回报不错，而固定收益基金的收入却下降了。2019年，a股整体表现良好，上证综指累计回报率为22.30%，沪深300指数累计回报率为36.07%。与2018年相比，股票基金的回报显著提高。

1.2019年普通股票基金的平均回报率为46.91%，比2018年的-24.83%的平均回报率增加了71.74%；

2.部分股票混合基金的平均回报率为43.17%，比2018年的23.79%的平均回报率高出66.96%；

3.灵活配置基金的回报率中值为26.65%，比2018年的回报率中值-14.41%高出41.06%；

4.固定收益基金的回报率已经下降。2019年，债券市场波动较大，政府债券收益率波动较大。债券基金的平均回报率为4.50%，比2018年的5.73%低1.23%；

5.货币基金的平均回报率为2.58%，比2018年3.65%的平均回报率低1.07%。

(2)基金收益和风险的分配

我们统计了2019年股权基金(普通股权基金、混合部分股权基金和灵活配置基金)的收入分布情况。2019年，股权基金的收益主要分布在30%~55%之间，收益分布偏左。同时，我们统计了2019年之前发行的普通股基金和部分股票混合基金。两类基金的收益和风险分布相匹配，收益和风险集中在中心值附近(50%，0.18)。

2019年，债券基金的收入分配集中在0%~5%的范围内，收益率大于10%的债券基金占10.61%，集中在可转换债券基金。2019年，可转换债券市场表现强劲。一方面，股票市场的良好表现导致了可转换债券市场的兴起，而可转换债券在大消费和科技领域表现突出；另一方面，2019年，大规模可转换债券(平安银行(000001)、宁波银行(002142)等。)被赎回，可转换债券的供应出现缺口，需求强劲。在这种背景下，可转换债券基金取得了高回报。南方西苑可转换债券、华宝可转换债券A和汇天富可转换债券A是三大可转换债券基金，收益率分别为38.95%、34.81%和33.33%，其中持有大量可转换债券的可转换债券基金包括光大可转换债券、可转换债券、龙证可转换债券和浙商可转换债券。

从指数基金的角度来看，2019年被动指数基金的收益和风险分布比较分散，存在一些高风险和低收益基金。投资者在筛选被动指数基金时应注意收益与风险的匹配；被动指数债券基金的收益率集中在0%~5%的范围内。

(3)主题基金与活跃市场相结合

半导体、电子、5g和消费等主题基金取得了更好的回报。算上2019年市场活跃的概念基金，2019年跟踪半导体主题的132只基金中值表现为59.55%；追踪医学主题的138个基金的平均表现为46.91%；追踪消费主题的131只基金的平均表现为45.16%。

从单只基金2019年的收益来看，排名前三位的普通股票型基金分别是广发多元新兴、信达澳新能源产业和田弘文化新兴产业；排名前三的混合基金是广发双引擎升级、广发创新升级和华安传媒互联网。与此同时，股票型基金回报更高，基金十大尴尬头寸占比相对较高。前三名的债券基金是南方西苑可转换债券、华宝可转换债券甲和汇天富可转换债券甲；排名前三的货币市场基金分别是工银瑞信60天理财B、民生加银嘉应月度B和长城营收B

第三，股票比重上升，第四季度增加了tmt和金融房地产

(一)股票比重大幅上升，无风险资产投资下降

股票份额大幅上升，而无风险资产投资下降。2019年，公共基金总资产为15.32万亿元，较2018年的13.72万亿元增长11.68%，其中投资规模增长最快的是基金资产(142.87%)；投资规模增幅最大的资产类型为股票资产，投资规模增加10035.51亿元；投资规模降幅最大的是现金资产，投资规模下降859.59亿元。

公共基金的投资结构发生了很大变化，股权资产的投资比例有所增加。2019年，股票资产投资比例增长5.36%，达到16.69%；债券资产占比下降1.21%，至48.16%，债券资产占比整体排名第一；现金资产占比下降3.30%，至22.89%。在单个季度中，19年第一季度是投资比例变化最大的一个季度，该季度的股权资产和固定资产投资比例进行了较大调整；19年来，每个季度投资率上升的资产类型是股票和基金。

(2)中市值基金的股票头寸显著增加

我们统计了2019年部分股票型基金和细分类型的持仓变动情况。受2019年股市回报较好的影响，总体而言，2019年部分股票型基金的持仓量有不同程度的增加，其中弹性配置基金的持仓量增加了9.07%。

在基金投资增长方式分类中，2019年价值型基金的持仓量略有下降，下降0.29%；平衡基金股票头寸和增长基金股票头寸分别增加了6.86%和11.83%。

同时，考虑到投资股票的市场价值，对基金进行了分类。中市值基金的股票头寸最高增长量为20.70%，小盘股增长基金的股票头寸最高减幅为6.72%。

(3)主板位置在板配置中得到改善

2019年，主板在板块配置中的位置有所上升，科技股被纳入投资范围。考虑到三类部分股票型基金(普通股票型基金、部分股票型混合基金和灵活配置基金)的头寸配置变化，2019年主板的头寸将继续保持高位，科技股将在科技股公开市场进行配置。截至2019年第四季度，主板部分股票型基金占股票投资的65.7%，比2018年增长1.7%；创业板配置比例为14.5%，较2018年下降1%；中小板比例为19.3%，比2018年下降1.2%；科学技术委员会于2019年6月16日成立。7月22日，第一批科技股上市，基金市场开始配置科技股个股。截至2019年底，分配比例为0.5%。

(4)2019年，大额消费和tmt的边际增长最大

根据神湾的行业分类，2019年排名前三的行业是食品饮料、电子、医药和生物。其中，第19季度餐饮占14.38%(2018年为9.53%)，电子占13.34%(2018年为8.18%)，医学生物学占12.80%(2018年为13.24%)。职位较低的行业包括钢铁、纺织服装、建筑装饰等。与此同时，与2018年相比，2019年职位增加的行业包括食品和饮料、电子、银行、家用电器、媒体、有色金属、建筑材料和休闲服务，主要是大型消费和电信行业。

产业集群是2019年基金投资的特点。2019年，部分股票基金行业的头寸集中度有所提高。2019年，前三个行业之和占a股投资的40.52%，比2018年前三个行业之和高出30.91%。与2017年和2018年的前三个行业相比，食品饮料、电子、医药和生物等行业增长了9.61%，但与比例一致

从行业配置偏离百分比的角度，将基金行业的地位与a股行业的市值比进行比较。2019年，部分股票基金行业比重高于市场的行业包括食品饮料、电子、医疗生物、家电和休闲服务业；与此同时，银行、非银行金融、矿业、公用事业、建筑和设备行业属于低配置行业，其头寸低于a股行业的市值。

2015年，食品和饮料行业分配不足。从2016年到2019年，部分股票基金被过度配置到整个食品和饮料行业，从2015年下半年开始，电子行业继续被过度配置。同时，餐饮和电子行业的岗位配置与行业增长之间存在高度相关性。当行业下滑时，过度配置率将下降，而过度配置率将在上升阶段上升。

金融业(银行、非银行金融)和周期性行业(矿业、钢铁、化工、交通和有色金属)属于部分股票资金配置较低的行业，2015年至2019年半年的头寸低于行业市值与a股的比例。同时，从2015年到2019年，医学生物学是一个高端产业。在其他行业，市场行业的配置比例发生了变化。2015年，计算机行业被分配到市场，然后它逐渐增加了它的地位，消耗了很多(食品和饮料，医药和生物，家用电器等)。)。

(e)今年下半年，我们减少了头寸，增加了在tmt和金融房地产的头寸

截至2019年底，大额消费头寸占比最高，tmt和金融房地产部近三年头寸较高。从部分股票型基金头寸来看，2019年大型消费行业表现良好，2019年头寸比例最高的是大型消费行业(39.80%)，但2019年下半年头寸减少；从2017年到2019年第二季度，Tmt继续降低头寸比率，并在2019年第四季度开始增加头寸(21.95%)；与此同时，近年来周期性行业、制造业和公用事业处于低位。

截至2019年第四季度，大消费、电信、金融和房地产、循环、制造业和公用事业分别占a股投资的39.80%、21.95%、16.80%、9.16%、6.81%和0.88%。

(六)第四季度，中国平安、贵州茅台等尴尬股头寸减少

2019年，尴尬股份集中在消费和金融领域，包括贵州茅台、平安、五粮液、招商银行、格力电器等。，但在第四季度有轻微的淡仓迹象。19q1的股票市值占基金股票投资的市值。前三名是平安(2.98%)、贵州茅台(2.00%)和招商银行(1.31%)；第二季度排名前三的股票是平安(3.59%)、贵州茅台(2.73%)和五粮液(1.83%)；前三名中第19季度的比例是平安(3.19%)、贵州茅台(3.13%)和五粮液(1.71%)；19季度贵州茅台占2.52%，中国平安占2.38%，五粮液占1.42%。

四、2020年基金投资策略

(1)股票基金抓住专题投资机会

2020年，股票型基金的投资可以把握主题投资机会。今年以来，计算机、通信、电子、医药和生物等行业都有所上升，但与此同时，在事件因素的影响下也出现了波动。短期而言，事件因素的全球扩散带来了全球资产价格冲击。目前，中国的事件因素已经得到控制，随后的复工和生产将会加快，加快实施反周期政策的预期也很强。a股整体估值仍处于较低水平，空在后续仍有向上扣除的空间。

因此，对于股票型基金，我们相信我们能够抓住仍处于该地区底部的中长期投资机会。值得关注的主要投资项目包括:

首先，新基础设施主题基金“新基础设施”在最近的重要会议上多次被提及，其在资本市场的受欢迎程度也在上升。5g的建设和应用将推动新一轮科技循环。自2020年以来，科技etf基金交易活跃，以5g、人工智能、工业互联网和物联网为代表的新基础设施主题投资机会值得关注。

二是券商主题基金，市场改革深化，券商分红政策凸显。3月1日，新证券法出台，新证券法的实施进一步完善了证券市场的基本制度。证券公司基金投资业务试点资格开启了财富管理的新篇章，新的再融资规定激活了固定市场，直接有利于证券公司的业务。随着多项政策的出台，经纪行业将迎来综合效益，资本市场将朝着更加完善和市场化的方向发展。同时，在2020年宽松货币政策的预期下，流动性将十分充裕。此外，随着市场热度的上升和交易量的扩大，券商将受益匪浅。

第三，传统基础设施主题基金的业绩有望在政策利好下继续实现。基础设施的稳步增长已经成为政府增加投资的主要手段之一，而传统基础设施交通、环保和市政基础设施建设的相对较低估值仍然具有投资价值。

(2)配置收入稳定的固定收益基金

债券基金具有收益稳定、风险低的特点。短期内，由于事件因素的影响，全球市场资产价格波动较大。在全球总需求不确定的情况下，美联储推出了一系列宽松政策，全球降息势头迅猛。短期而言，它可能会继续受益于相对宽松的预期。在这种背景下，可以配置一定头寸的债券基金。同时，从长期来看，一方面要注意固定债务基金采用摊余成本法计价，摊余成本法下的基金收益曲线是平滑的；另一方面，建议可转换债券基金关注具有高度长期确定性的行业，如科技和金融。

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