美联储直接卸下“水龙头” 无限量QE管用吗？

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北京时间3月23日晚，美联储上演了迄今为止最糟糕的把戏——无限制量化宽松。

所谓的无限制量化宽松，即开放式资产购买计划——为了确保市场运行和货币政策传导，美联储将根据需要购买无限制的美国债务和机构抵押贷款支持证券(mbs)。本周，美联储将每天购买750亿美元的国债和500亿美元的抵押贷款证券。

美联储还建立了两种新的流动性工具——“一级市场企业信贷工具”(pmccf)和“二级市场企业信贷机制”(sm CCF)——它们面向企业债券。前者用于发行新的债券和贷款，而后者用于为尚未发行的公司债券提供流动性。美联储还重启了2008年建立的定期资产支持证券贷款机制。

此外，美联储扩大了上周建立的两种融资机制(mmlf和cpff)，并纳入了市政债券，以促进信贷流向市政当局。具体机制包括:扩大货币市场共同基金的流动性融资机制(mmlf)，以包括更广泛的证券，包括市政可变利率即期票据(vrdn)和银行存款证；扩大商业票据融资工具(cpff)以包括高质量的免税商业票据。

今年3月见证了历史，我们清楚地看到，美联储在当前的市场动荡中行动迅速而艰难，其实力和决心远远超过了2008年金融危机期间。当人们认为他们已经打完最后一轮子弹时，美联储仍有更多激进举措在后面等着。尽管它未能有效提振市场表现，正如伯南克在2008年所说:“如果我们明天不这样做，我们的经济将在周一前不复存在”，但美联储显然吸取了当年的教训。

“这时大约是飞机集中延迟了。”23日晚，cf40高级研究员张斌发表评论。

以下是张斌对此次无限制量化宽松的评论:

1

这一政策如此强硬，表明美联储认为美国经济遭遇了巨大困难，面临着金融体系无法正常运转、经济将严重衰退的风险。美联储的政策重点是确保金融市场的正常运行，并为特定群体提供信贷支持。

2

美联储无法控制疫情，这样做可能无法阻止股市的剧烈动荡和经济衰退。不要这样做？情况会更糟。当资金到达市场时，它可以在减少市场波动方面发挥一定的作用，当它到达居民和企业手中时，它也可以帮助防止需求崩溃。

3

大萧条是供求之间的恶性循环。为了防止大萧条，你开始得越早，陷入恶性循环的范围就越小，拯救的成本也就越低。这时，集中注意力是为了拖延战斗机。

4

学者们可以找出成千上万个解释大萧条的“深层次”原因，其中成千上万个原因可以归结为一个:需求崩溃。美联储正在做的是防止需求崩溃。现在不是谈论结构性问题的时候。不管结构性问题有多严重，都没有必要为大萧条付出代价。

5

一些人担心这将动摇美元基础。美元的基础是美国经济和美国金融体系。美联储正在帮助美国经济和金融系统，保护而不是摧毁美元。

6

仅仅放松货币政策是不够的，但金融必须发挥其力量。在这种环境下，市场是脆弱的，正常运作是困难的，更不用说投资了。放松货币条件有助于刺激市场扩大消费和投资，但这远远不够。财政支出的扩大是不可缺少的。此时，财政扩张正在对私营部门产生挤入效应。

7

中国不能低估它接下来面临的困难。无论是出于防疫还是心理效应，口罩不会在短时间内摘下，失业压力将会增加，居民企业和地方政府的资产负债表将会恶化，中国经济仍将会失血。中国还有一个扩大的供求恶性循环机制，财政扩张迫在眉睫。如果财政扩张能够用于大都市地区的建设，并辅之以与住宅用地和公共服务相关的政策改革，将会给数亿新市民提供生活在大都市的机会，并弥补中国最大的缺陷。