中金：再次下调全球手机出货预测 提示需求二次探底风险

本篇文章1843字，读完约5分钟

考虑到海外扩散的影响，我们再次下调了全球智能手机出货量预测。我们预计2020年全球智能手机出货量将同比下降7.0%，其中国内和海外疫情的影响将在第二季度叠加，2020年四个季度全球出货量同比降幅将达到最大的26%。根据CICC的计算，2019年海外需求分别占中国手机品牌和零部件制造商总需求的47%/62%。我们认为海外需求的急剧下降将直接影响产业链2q20及以后的表现。自2020年2月3日a股复牌以来，a/h手机产业链的总市值下降了20%，从2017年至今，ttm估值处于43%的分位数水平。我们相信空.消费电子行业的整体股价会进一步下调

图表:中国大陆和世界其他地区智能手机出货量预测

资料来源:高德纳，CICC研究部

图表:中国大陆和世界其他地区智能手机出货量的同比增长率

资料来源:高德纳，CICC研究部

海外疫情蔓延，手机需求将在第二季度两次触底

随着中国疫情的缓解，我们看到一些手机制造商在2月底增加了订单。从1月到2月，中国通信设备产品零售价值同比下降8.8%，明显好于中国大陆整体手机出货量同比下降44%。我们认为这反映了国内手机库存水平的下降。我们相信，2020年，中国大陆智能手机出货量同比下降35.0%，同比下降6.3%的预测仍将实现。然而，自上周以来，我们注意到了海外疫情的蔓延，这开始影响到欧洲和北美等主要地区的销售。据idc统计，4q19北美和欧洲约占全球智能手机总价值的41%，销售主要基于运营商和线下渠道，其中在线渠道仅占10%左右，远低于中国的31%。假设疫情在第二季度开始影响中国以外市场的销售，参照中国市场每个季度的同比增长假设，我们预计2020年全球手机市场将同比大幅下滑26%，中国疫情的影响在第三季度有所消退，全球下滑5.9%，第四季度增速转正。

图表:中国大陆通信设备产品和手机出货量的零售价值

资料来源:中国国家统计局信息通信技术研究所，CICC研究部；注:通讯设备包括手机、固定电话、电话录音机、传真机、室内无线电话等通讯设备。

图表:中国大陆通信设备产品和手机出货量零售价值同比增长率

资料来源:中国国家统计局信息通信技术研究所，CICC研究部；注:通讯设备包括手机、固定电话、电话录音机、传真机、室内无线电话等通讯设备。

图表:4q19全球智能手机价值的地区比例

资料来源:国际数据中心，CICC研究部

图表:4q19全球主要国家和地区手机在线和离线销售的比例

资料来源:国际数据中心，CICC研究部

中国手机品牌和零部件制造商可能面临第二季度出口下滑的影响

根据我们的研究，中国的主要零部件制造商到3月底基本可以恢复正常生产能力。据高德纳统计，海外市场约占中国手机品牌总销量的47%。根据我们的计算，零部件制造商最终需求的62%来自海外市场。我们认为，2020/3q 20年海外市场需求同比大幅下降30.9%/10.5%，这可能会对中国品牌和零部件企业的业绩产生很大影响。与第一季度的情况相反，2-3q20对苹果产业链的影响将大于安卓。

图表:2019年主要手机品牌的国内外出货量比例

资料来源:高德纳，CICC研究部

图表:3q19主要智能手机品牌的线上和线下销售比例

资料来源:国际数据中心，CICC研究部

图表:主要a股手机产业链公司境内外收入(2018年年报)

资料来源:国际数据中心，CICC研究部

图表:手机产业链中主要厂商海外收入占比(a股)(2018年年报)

资料来源:CICC研究部风信息

空进一步降低了整体股价，关注资产负债表良好的企业的逢低买入机会

2019年，当全球手机销量同比下降1%时，该行业的实际净利润同比增长9%。根据2020年全球智能手机出货量将同比下降7%的预测，我们估计2020年a/h手机产业链的收入/净利润可能同比下降-7%/0%，低于市场普遍预期的25%/22%。自2020年2月3日a股节后复牌以来，a股/h股手机产业链的总市值下降了20%，市盈率从50倍降至33倍。目前，2020年市盈率为29.7倍，从2017年至今，ttm估值处于43%的分位数水平。我们认为，随着a股公司在4月下旬披露第一季度指引，行业利润增长率和整体股价进一步下调

图表:悲观情景下全球智能手机出货量以及a/h手机产业链中主要公司的收入和利润估计

危险

智能手机出货量低于预期；海外疫情的蔓延带来了不确定性。

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！