后金融危机时期主要经济体的发展路径

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世界发达经济体政策路径的差异。全球金融危机后，美国和英国的失业率分别飙升至10%和8.5%，现在分别降至5.8%和6%。过去几年，欧元区失业率攀升至11.5%，而日本经济再次陷入衰退。美国和英国的中央银行在早期采取了激进的宽松货币政策。然而，日本转而提高消费税税率以抑制预算赤字，而欧洲在应对银行业疲软方面行动迟缓，并受到紧缩财政政策的制约。上述危机后主要经济体的发展路径大致如下:

首先，量化宽松有助于缓解经济困难。2008年底，美联储将短期利率降至接近零的水平，通过所谓的量化宽松政策解决了这个问题。量化宽松是指购买长期美国国债和抵押贷款证券，旨在降低长期利率，鼓励投资者投资股票、企业债券和其他资产，以刺激经济活动。美联储在2009年开始了第一轮量化宽松，危机爆发后，英国也很快开始了量化宽松。日本银行在2013年春天开始大力使用这一工具，而欧洲央行刚刚开始使用。量化宽松的潜在负面影响包括促使通胀急剧上升和制造新的金融泡沫等。到目前为止，许多经济学家担心的问题还没有被清楚地揭示出来。这四个经济体系的通胀率低于2%的目标水平，但美国和英国的通胀率已接近这个水平，而欧元区和日本的通胀率则远低于这个水平。尽管金融市场某些领域的发展似乎有些过头，但目前还没有明显的泡沫。量化宽松的积极影响在经济学家中仍有争议。然而，鉴于美国和英国的经济表现较好，那些采取量化宽松政策的国家似乎确实从中受益。布兰代斯国际商学院的经济学教授斯蒂芬·切蒂说:“我们现在知道，当利率接近零时，非传统货币政策工具是有效的；但在2008年，人们对此并不确定。”切赫蒂是国际清算银行的经济学家。国际清算银行一直对量化宽松持怀疑态度。

第二，积极整顿金融秩序。美联储主席简·艾伦在本月的讲话中表示，当经济繁荣时，政府需要大大改善结构性金融状况，以便在环境恶化时有更多的刺激空间。日本就是一个很好的例子。根据国际货币基金组织的数据，日本政府背负着相当于国内生产总值1.35倍的巨额债务。相比之下，美国和英国的债务是其国内生产总值的0.8倍。日本的债务削减措施阻碍了首相安倍晋三推动日本经济走出长期低迷的努力。11月，日本政府宣布日本经济连续第二个季度收缩，主要是受到旨在减少政府债务的消费税上调的拖累。相比之下，美国和英国实施的财政政策比欧洲或日本实施的更灵活。英美两国的短期政府预算赤字一度扩大，但危机过后逐渐消失。然而，美国政策制定者未能就控制长期赤字达成一致，一旦新一轮危机发生，这可能会成为一个麻烦。

第三，帮助银行迅速充实资本。切赫蒂在本月的一次会议上指出，美国和欧洲的政策结果不同，部分原因是它们采取了不同的方法来调整银行的资本结构。欧洲银行通过收缩贷款组合和规避风险资产来提高资本与风险资产的比率。换句话说，他们通过缩小分母来提高资本比率。另一方面，美国银行通过增加资本，即增加分子来提高资本比率。切赫蒂说，已经筹集到资金的银行更愿意放贷，金融脆弱性的教训蔓延到更广泛的经济层面。根据国际清算银行的一份文件，从2009年底到2012年底，美国的银行资本增加了2030亿美元，欧洲的银行资本增加了1080亿美元。在此期间，欧美银行的风险加权资产分别减少了1.5万亿美元和1540亿美元。