摩根士丹利认为，中国不会发生债务危机

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2月24日，摩根士丹利发表了一份报告，指出中国从一个低收入国家向一个中等收入国家的转型是世界经济史上最大和最快的经济转型。然而，在整个过程中，人们总是怀疑它能否持续。过去两年，投资者一直关注中国债务与国内生产总值之比的急剧上升，以及金融危机的可能性。2016年，中国债务占国内生产总值的比例从2007年的147%升至279%。去年，中国债务占国内生产总值的比重上升了21个百分点，相当于增加了4.5万亿美元。事实上，中国名义国内生产总值每增加1元人民币，就需要新增近6元人民币的债务。这种债务挑战的原因是，政策制定者依靠持续的过度投资来实现高于潜在国内生产总值增长率的增长目标。尽管存在这些问题，摩根士丹利仍然乐观地认为，中国将能够解决债务挑战，避免金融危机。

首先，中国的债务积累来自国内，也就是说，它没有经常账户赤字，因此不依赖外国资本流入。

第二，与大多数新兴市场的趋势相反，中国的对外资产负债表有巨大的缓冲，因为中国的净国际投资是正的，占国内生产总值的16%。

第三，近年来，中国的信贷供应主要流向过度投资，而非消费，这产生了低通胀的附带结果。

第四，中国已经度过了“债务通胀放缓周期”中最糟糕的时刻。政策制定者现在可能会容忍增长放缓，让实际增长更接近潜在增长。中国已经放缓了对低附加值制造业的投资，这些行业已经产能过剩。此外，在过去两年中，中国大幅减少了过剩产能，尤其是在煤炭行业。

第五，外部需求环境将更加有利于中国。我们预计，除中国以外，发达市场和新兴市场的内需将在2017年复苏，这将是自2011年以来的首次。这将进一步有助于提高生产能力的利用率，减少决策者利用杠杆促进内需的压力。

这些因素的综合作用将意味着通货膨胀的下行压力将被削弱，从2017年开始，经济增长的信贷密度将大大提高。届时，中国债务与国内生产总值的比率将开始大幅放缓，这应该会缓解投资者的担忧。随着债务和通胀的顺风消散，投资者将更加关注结构性增长的故事。在这方面，中国将能够持续进步，完成向高附加值制造业和服务业的转型。随着收入的持续增长，尽管未来十年的增长率低于过去十年，但到2027年，中国将能够进入高人均收入国家的行列。

完成这一转变将是未来十年中国经济成功的关键时刻，因为在过去30年里，只有两个人口超过2000万的经济体(和)能够避开中等收入陷阱。中国之前的转型已经显著重塑了全球制造业格局，下一次转型仍将产生深远影响。