做空爱奇艺 Wolfpack对中国内容行业缺乏基础了解

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地震后，瑞星咖啡自爆并伪造了自己。

就在今天早上，也就是美国时间4月8日晚上，一个不知名的组织wolfpack research发布了一份关于做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做/做的报告

与著名的surabaya/きだよきだよ0/瑞讯咖啡的报道相比，沃尔夫斯克得到了泗水的帮助，但报道本身的内容并不扎实，存在许多事实上的缺陷。因此，报告发布后，爱奇艺的股价短暂下跌了10%，但

随后，iQiyi完全否认了空报告的内容；创始人龚宇今天凌晨在一个朋友圈子里说，“邪恶不会压迫正义，让我们看看谁最终会赢。”搜狗首席执行官王小川今天早上也公开表示，他相信龚宇是一个人，iQiyi不能伪造它。

看完这份报告后，娱乐行业观察的基本判断是应该这样做。这个组织不太了解中国的具体国情。报告中有许多事实缺陷，整体思维逻辑不连贯，这大大降低了报告的可信度。

国内读者可能不熟悉做空的概念，因为国内二级市场不允许做空；在国外做空很常见，这本质上是一种资本游戏。真诚地做这件事空可以帮助资本市场打破泡沫；恶意做空是为了压制目标公司的股票价格以获取利润，这是一种臭名昭著的掠夺行为。

具体到iQiyi的报告，虽然很难判断wolfpack的动机是好是坏，但证据显然是不够的，整个报告有一种粗制滥造的感觉，最终的结果可能就像新东方和安踏正在做的空:公司越来越好。

Dau混淆了日常独立设备的概念

空报告数据存储错误吗

整份报告在数据和事实上有许多错误，这表明这份报告相当不准确。例如，在dau数据的描述中，从两家广告公司提供的dau数据中推断iQiyi的dau数据是一种粗心的方式。

特别是，引用QuestMobile在《新冠肺炎疫情》中的数据:2020年春节前10天，爱奇艺的平均手机dau为1.262亿，这表明爱奇艺的手机dau数据至少被夸大了42%。

首先，质量管理数据来自样本检测。由于统计口径不同，很难与《爱奇艺》的实际数据进行比较，最多只能作为参考。

第二，iQiyi在2019年财务报告中公布的移动用户日均数为1.399亿，与qm数据大致一致，没有刻意夸大。

此外，报告中引用的1.8亿道数据实际上混淆了这个概念。在仔细搜索了数据之后，娱乐商业观察并没有发现艾奇艺有任何声称是1.8亿道的消息。唯一提到1.8亿的是爱奇艺的高管在亚洲电视论坛上提到，爱奇艺的独立设备日均数量已经超过1.8亿。这里，1.8亿指的是每天独立设备的数量，包括移动设备和个人电脑，这是一个默认的重复数字，这显然不同于移动dau数据。

最后，即使根据qm的数据报告，爱奇艺的dau数据在许多竞争对手中处于领先地位，这客观地展示了爱奇艺在长视频行业的领先地位，肯定了爱奇艺的价值。

把两个不同的游戏混淆在同一个ip下，很难责怪共同娱乐研发的能力

报告中对爱奇艺以约3亿美元收购成都天翔互动的描述与事实有很多出入，特别是指责天翔互动缺乏游戏研发能力，抄袭东方明珠(600637)拥有的“疯狂原始人”游戏等。

由于艾奇艺收购成都天翔互动的详细计划尚未披露，交易结构和业绩承诺等基本信息暂时无法得知，但娱乐业务观察认为，作为艾奇艺娱乐战略的一部分，艾奇艺在收购游戏业务时绝对没有必要“搬起石头砸自己的脚”，根本没有经营的动机。

虽然天翔互动不是一家游戏公司，但它在视频游戏联动细分领域一直表现出色。“华”和“醉玲珑”这两个游戏都是业内的经典案例。它还获得了“十大游戏”的荣誉称号——2016年中国十大手机游戏发行商和2017年中国十大游戏开发商，其研发和运输一体化的能力得到了业界的认可。

据不完全统计，目前天翔互动在中国运营11款游戏，在世界运营16款游戏，其代表作有《塞尔超级英雄》、《夏日甜心》、《武林外传》、《华钱毂》等。

关于“疯狂原始人”游戏的争论实际上是在一个ip下的两个不同的游戏。东方明珠版的《疯狂的原始人》是一款纸牌游戏，而天空互动版是一款基于回合的多人在线游戏，两者有很大的不同。在没有明确调查的情况下，狼群认为天空互动推出的《疯狂原始人》是东方明珠的更新版本，这是一个相当武断的观点。

高价买电视剧是不真实的，电视剧的价格和新媒体的价格是分不开的

报道提到，爱奇艺从当代明城(600136，咨询股)购买的4.58亿元价格太高。原因是价格不同于东方卫视、湖南卫视和江苏卫视，后者的价格约为后者的1.7倍。沃尔夫斯克认为iQiyi内容的价格太高了。

这种观点认为，我们对国内电视剧版权价格市场规则了解不多。

电视台的版权一般称为电视价格，而视频网站的价格称为新媒体价格。在正常情况下，新媒体的版权价格远远高于电视价格。

上市公司磁文传媒(002343，诊断学)曾宣布，《亮声，我们不能悲伤》的电视价格为3.84亿元，新媒体版权达到8亿元，电视价格达到548万元，共70集。/set；新媒体的价格达到了1100万/集，而当时流行电视剧的新媒体版权单集的价格，如如意的《宫中御爱》和《巴青传》，都超过了800万元。

让我们来看看《如果岁月可以倒流》和《毒枭》中一集的平均价格。两部电视剧共94集，总价格4.5亿元，单集487万元，属于行业中上水平。

联合成员的收入确认

全额或净额是常见的

报告中指控爱奇艺收入虚高的证据之一是联合会员的会计处理。

像其他付费会员产品一样，爱奇艺将与京东等其他平台合作，开放会员权益。wolfpack认为iQiyi将所有成员的支付视为其自身收入，将联合平台视为其成本的会计处理方法是不恰当的，并怀疑其夸大收入。

这是因为wolfpack对中国的实际情况了解不多，其中涉及到两种不同的会计处理方法:完全收益法和净收益法，这两种方法都是合理合法的，在影视公司的财务处理中很常见。

所谓的总收益法是爱奇艺，它把所有的收入都算作自己的收入，把应付给合伙人的收入算作成本，然后付给对方。净额规则是只确认一个人自己的收入，合伙人的那部分收入不包括在自己的收入中。

例如，爱奇艺和公司甲共支付1000万元。双方各开50-50时，全额收益法为:艾奇艺1000元，500万元以成本形式支付给甲方；按照净收益法，爱奇艺收入500万，其余500万计入甲公司收入..

类似这种情况，还有影视公司和明星工作室的财务会计方法。娱乐业务观察已经看到数十家公司披露了财务数据，而马华娱乐和嘉兴传媒等影视公司都采用了完全收益法。虽然我们不知道爱奇艺用的是哪种方式，但很明显，这种方式在业内没有问题。

wolfpack的报告中有很多这样的问题，这反映了wolfpack对中国内容产业缺乏基本了解。美国和中国的国情不同，他们在内容产业和流媒体方面的发展是一样的，但他们之间的差别更大。片面和粗鲁的理解有很大的偏见，即使是做“0”。