新华制药：推进大制剂战略 主打品种市占率较高

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新华制药股份有限公司(000756)是亚洲最大的解热镇痛药生产和出口基地，也是国内重要的心脑血管药、抗感染药和中枢神经系统药生产厂家，国内市场份额多品种第一。目前，公司已形成以制剂、原料和医药中间体三大业务板块为中心的布局。制剂包括清热解毒、消化代谢、心血管等领域，战略品种有德、库欣、、等；主要原料是布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林和左旋多巴。医药中间体主要包括化学产品，如甲酸三甲酯。

在准备方面，公司通过整合内部资产推进大规模准备战略。目前，公司主要推广以常宝、宁杰、库欣为首的核心战略品种，逐步优化产品结构，提高公司制剂产品的竞争力。公司的营销资源倾向于战略品种，优势集中在创造几个超过1亿的品种。目前，公司核心制剂品种数量迅速增加，市场潜力进一步释放。

特色原料药品种格局相对固定，公司主要品种市场份额相对较高且稳定。2017年后，公司主要原料药价格上涨加快。一方面，由于环保核查的收紧，原材料价格持续上涨，增加了生产成本；另一方面，一些原料药企业因环保认证限制生产或停产，市场供应紧张。目前，由于疫情的影响，全球需求正在飙升，对主要品种的需求进一步增加，尤其是布洛芬，预计价格将继续上涨，进一步增加性能弹性。该公司的解热镇痛药原料数量巨大，下游需求巨大，这在本质上优于延伸。公司具有悠久的国际化历史，特别准备的cmo布局不断推进。200亿片的互补金属氧化物半导体生产能力预计将在2022年底达到完全生产(100亿片属于新旧动能转换)。假设纯利润为0.03元/片计算，全面生产将带来3亿新的和可观的纯利润。

盈利预测和投资评级。预计2020-2021年公司净利润分别为439.55万元和6.86亿元，每股收益分别为0.71元、0.88元和1.10元，市盈率分别为15.7倍、12.6倍和10.1倍，将首次覆盖，并给予推荐评级。

风险警告。产能扩张未能达到预期，准备销售未能达到预期，等等。

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